Куда вложить средства консервативному инвестору в 2023 году

2022 год стал одним из худших за всю историю российского фондового рынка. Основной индекс iMOEX потерял более 40%. Некоторые акции, входящие в его состав, снизились на 50% и более, и только бумаги "ФосАгро" смогли продемонстрировать годовой рост. В этих условиях отношение инвесторов к активам фондового рынка оказалось неоднозначным. Часть уверена в дальнейших проблемах и пытается распродавать бумаги, другая считает, что худшее осталось позади и ждет серьезного отскока, а в долгосрочной перспективе - возврата к уверенному росту. Некоторые считают, что привычные стратегии больше не работают, и задаются вопросом, куда вложить средства консервативному инвестору в 2023 году.

Кто такой консервативный инвестор

Участники торгов на финансовых рынках используют различные стратегии. Их выбор основан:

• на целях инвестирования;
• его горизонтах (времени, в течение которого планируется вкладывать средства);
• допустимых рисках.

Многие из российских инвесторов придерживаются консервативных стратегий. Основным их содержанием является концентрация внимания не на получении доходности, а на сохранении капитала. Это требует включения в инвестиционный портфель по большей части защитных активов с низким (желательно близким к нулевому) уровнем риска.

Во что традиционно вкладывают консервативные инвесторы

Как правило, инвесторы, работающие по консервативным стратегиям, отдают предпочтение следующим видам активов:

1. Банковские депозиты. Считается, что этот вариант инвестиций наиболее полно соответствует требованиям консервативного инвестора. Ставки, которые предлагают банки, как правило, полностью компенсируют текущую инфляцию, а риски по ним почти отсутствуют. В России для вкладчиков с размером депозита до 1,4 миллиона рублей такая инвестиция может считаться вообще безрисковой, поскольку при проблемах с банком вложенная сумма в полном объеме компенсируется из средств АСВ (Агентства по страхованию вкладов физических лиц).
2. Государственные облигации (в России - ОФЗ). Их доходность даже несколько выше, чем по банковским депозитам. Это означает, что в большинстве случаев такие инвестиции не только компенсируют инфляцию, но и дают дополнительную доходность, пусть и небольшую. Погашение номинала этих долговых бумаг гарантировано государством - заемщиком, вероятность дефолта которого практически равна нулю. Недаром на фондовом рынке государственные облигации считаются эталоном безрисковой доходности.
3. Иностранная валюта. Считается, что вложения в эти активы способны компенсировать инфляционное обесценивание капиталов благодаря изменению обменных курсов по отношению к национальной валюте. Вариант хорошо работает при близкой к нулевой инфляции в странах, валюту которых покупает инвестор.

Кроме трех основных используются и другие активы, соответствующие требованиям консервативных инвесторов, например: евробонды, выпущенные государством и отечественными компаниями, драгоценные металлы, акции, которые по характеристикам можно отнести к защитным.

Таким образом, выбор активов, позволяющих сформировать консервативный (защитный) портфель, обширен. Фактически он позволяет решить основную задачу - защиту от инфляции практически на любых горизонтах инвестирования и при любых объемах инвестиционного капитала.

На заметку! В России прорабатывается вопрос о двукратном (до 2,8 миллиона рублей) увеличении лимитов вкладов, подлежащих компенсации из средств АСВ. Это сделает банковские депозиты еще более привлекательным инструментом для консервативных инвесторов.

Защитные активы для консервативных инвесторов в 2023 году

2022 год внес серьезные коррективы в список активов, которые смогут выполнять защитные функции для консервативных инвесторов. 

Так, годовая инфляция в России по итогам 2022 года составила 11,94%. При этом лучшие предложения российских банков по депозитам дают вкладчикам от 8 до 10% годовых, и даже с учетом всевозможных надбавок (например, действующим клиентам, за онлайн-оформление и пр.) до 12% недотягивают. Таким образом, открывающий сегодня вклад инвестор может получить отрицательную реальную доходность. Реально изменить ситуацию могут только депозиты с ежемесячной капитализацией процентов. Однако большинство таких программ краткосрочные (3–6 месяцев), в дальнейшем потребуется перезаключение договора по новым ставкам.

Доходность по некоторым долгосрочным ОФЗ на конец февраля 2023 года превышает 9%, т. е. соотношение со ставками по банковским депозитам сохраняется. Однако и здесь получается отрицательная реальная доходность с учетом показателя инфляции. Конечно, можно реинвестировать купонные выплаты, но не следует забывать о том, что они облагаются подоходным налогом. Результат - защита инвестиций от инфляции, но неполная. 

Традиционные вложения в валюты "недружественных" государств (доллар и евро) также перестали обеспечивать надежную защиту от инфляции:

1. Банки и брокеры ввели дополнительные комиссии за хранение валюты.
2. В США и ЕС показатели инфляции далеки от нулевых - 6,5% на конец декабря в США и 8,5% в странах Евросоюза.

Таким образом, консервативным инвесторам в 2023 году стоит поискать другие инструменты для защиты капитала. Ими могут стать следующие.

Облигации, номинированные в юанях

Поскольку отношения Китая и России продолжают укрепляться, в ближайшее время риски блокировки этих активов отсутствуют. При этом благодаря политике китайского регулятора резкого падения курса юаня и, соответственно, изменения доходности облигаций ожидать не стоит. Ликвидность бумаг достаточно высока, чему способствует растущий торговый оборот между странами и постоянный рост спроса на активы, номинированные в китайской валюте на российском рынке. В дальнейшем такие долговые бумаги планирует выпустить целый ряд эмитентов, что создаст дополнительную конкуренцию и, как следствие, вынудит компании поднимать ставки по новым выпускам. 

Есть в использовании этих активов и некоторые недостатки:

• при изменении обменных курсов (росте российской валюты) доходность облигаций может оказаться недостаточной для покрытия инфляции;
• из-за пересчета цен покупки и продажи в рубли и уплаты налогов с разницы этих сумм может иметь место ситуация, когда инвестору придется уплатить налог фактически, без полученного дохода в валюте номинала. 

Замещающие облигации

Эти активы выпущены российскими эмитентами для замены евробондов. Параметры бумаг полностью повторяют характеристики оригинала, но выплаты производятся в рублях. У таких облигаций достаточно много плюсов:

• высокая доходность;
• практически абсолютная корреляция с курсами валют номинала;
• высокая степень защиты от санкционных воздействий;
• возможность получения налоговых льгот на длительное владение.

К недостаткам стоит отнести порог входа (при номинале в 1000 долларов стоимость бумаги превышает на конец февраля 2024 года 70 тысяч рублей) и низкая ликвидность на биржевых торгах, поскольку институциональные инвесторы пока выкупают практически все объемы выпуска.

Защитные акции

Акции в целом не принято рассматривать как защитные инструменты из-за относительно высоких рисков. Однако повышенная доходность активов может оказаться едва ли не единственным реальным противовесом нынешнему уровню инфляции. Риски же вполне реально снизить за счет:

• глубокой диверсификации портфеля по отраслям;
• отбора исключительно дивидендных акций, причем от компаний с минимальной долговой нагрузкой;
• своевременной ребалансировки портфеля (проводить ее придется не реже одного раза в месяц), чтобы оперативно реагировать на динамику котировок активов и появление пар с высоким коэффициентом корреляции. 

К перспективным активам для консервативных инвесторов в текущей ситуации можно было бы отнести акции:

• "ФосАгро";
• Positive Technologies;
• "Новатэка";
• "РусГидро";
• "Норникеля";
• "Лукойла" и "Газпромнефти";
• "Полюс Золота";
• МТС и "Ростелекома";
• "Магнита", "Белуги" и, возможно, X5 Group;
• "Сбербанка" и "Московской биржи";
• ПИК и "Самолета".

Кроме того, стоит обратить внимание и на корпоративные облигации российских эмитентов. Их доходность за счет более высокого риска превосходит параметры ОФЗ, а если выбирать только лидеров рынка, надежность мало уступает государственным бумагам. Использовать их можно и для получения купонных выплат, и в качестве кэш-инструмента для создания денежного резерва, необходимого для ребалансировки портфеля.

Таким образом, возможности консервативных инвесторов для создания защитных портфелей несколько сократились. Однако в качестве замены традиционным инструментам можно рассматривать несколько интересных активов, которые обеспечат и невысокий (околонулевой) уровень рисков, и доходность, достаточную для компенсации инфляционного обесценивания капиталов.