«Куда уходит капитал?»
Интервью с Олегом Солцевым, ведущим экспертом ЦМАКП
Олег, какие можно отметить основные факторы и тенденции оттока капитала в 2004 году?
В текущем году в основном действовали краткосрочные коньюктурные факторы. Первый фактор - изменение курсовой политики, а второй – банковский кризис.
На изменение курсовой политики откликнулись в первую очередь банки и население. А вообще, это было связано, в первую очередь, с изменением ситуации на международных валютных рынках, прекращением ослабления доллара. А вот сейчас мы, похоже, переходим к новому периоду, когда доллар снова стал слабеть, соответственно и ЦБ скорректировал свою политику.
Сейчас уже можно говорить о прогнозах на следующий год?
Начиная с 2005 года, на наш взгляд, начнут действовать более фундаментальные факторы, что позволит закрепить уже сложившийся уровень оттока капитала.
В следующем году, по нашим прогнозам, будут действовать долгосрочные факторы: например, более высокий уровень процентных ставок на зарубежных рынках (которые, судя по всему, будут повышаться). А также на следующий год возникнет необходимость рефинансирования тех долгов, которые были сделаны раньше, в 2002-2004 годов, в том числе и долгов предприятий, поэтому часть привлекаемых займов будет уходить на их погашение. Чистый приток, скорее всего, будет меньше. Можно добавить еще один фактор, который сохранится в случае подорожания цен на нефть (а они, скорее всего, в следующем году будут не ниже $35 за баррель), возрастет вывоз капитала в целом. Ведь чем больше масштаб экспортно-импортных потоков, тем труднее контролировать отток капитала.
Я думаю, в следующем году существенно снизится значение краткосрочных факторов 2004 года. Пока нельзя сказать, как себя будет вести курс рубля, я думаю, даже монетарные власти этого не знают. Поэтому, если курс рубля к доллару снова начнет снижаться, это будет при прочих равных условиях стимулировать отток капитала, если - расти, то будет скорее стимулировать приток.
Помимо этих факторов мы ожидаем, что более мощное воздействие начнут оказывать факторы процентных ставок зарубежных рынков, рост накопленной величины внешнего долга корпоративного сектора, соответственно рост в потребности объема погашения ранее привлеченных займов и фактор теневого оттока капитала, связанный, прежде всего, с привлечением экспортной выручки в условиях благоприятной нефтеэкономической коньюктуры.
Олег, как вы думаете, насколько сильно повлияли события, связанные с компанией ЮКОС, на отток капитала в 2004 году?
Фактор ЮКОСА ощутимо появился в 3 квартале 2003 года, начиная с «дела» Лебедева и заканчивая арестом Михаила Ходорковского. В этот период отток капитала существенно возрос, правда одновременно проходила стабилизация рубля, то есть изменение курсовой политики. Это нельзя не брать в расчет.
Графики предоставлены ЦМАКП
| 2001 | 2002 | 2003 | январь-сентябрь 2004 | прирост 2004 к 2003 | |
| Чистый отток капитала | 3.7 | 2.0 | 0.6 | 4.3 | 3.7 |
| в том числе: | |||||
| операции населения (прирост наличной валюты) | 0.2 | 0.2 | -1.6 | -0.7 | 1.0 |
| операции банков | -0.3 | -0.6 | -2.6 | 2.4 | 5.0 |
| изменение активов | 0.4 | 0.3 | 0.2 | 2.2 | 1.9 |
| изменение обязательств | -0.7 | -0.9 | -2.8 | 0.3 | 3.1 |
| операции нефинансовых компаний | 3.9 | 2.5 | 4.8 | 2.5 | -2.3 |
| вывоз капитала | 4.0 | 4.7 | 6.0 | 6.6 | 0.6 |
| прямые и портфельные инвестиции за рубеж, прочие активы | 0.8 | 1.4 | 4.3 | 2.1 | -2.2 |
| зарубежные ссуды и займы | -0.2 | -2.1 | -3.8 | -3.1 | 0.7 |
| прямые и портфельные инвестиции из-за рубежа, прочие обязательства | -0.7 | -1.5 | -1.7 | -3.1 | -1.4 |
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) |  |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (C) | |
| ЦБ Китая повысил основные процентные ставки - мировые цены на металл подешевели | В (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Путин посетил Украину перед выборами | D (D) | |
| Совет Федерации ратифицировал Киотский протокол | D (D) | |
| Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год | D (D) | |
| Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) в 2005 г. инвестирует в экономику России 1,2-1,3 млрд долл | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Объем золотовалютных резервов увеличился до $105,2 млрд | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| ФНС разрешила "ЮКОСу" перечислять деньги в бюджет с заблокированных ранее счетов | B (C) | |
| И,Шувалов: дело “ЮКОСа” — “только начало пути в отношении других налогоплательщиков | B | |
| "ТНК-ВР" приобрело у "Славнефти" четыре предприятия | B (C) | |
| ФНС разрешила "ЮКОСу" платить налоги | A (B) | |
| Fitch объявило о том, что покупателем Юганскнефтегаза может стать Газпром | C (C) | |
| Правительство одобрило формирование гидро-ОГК N 7 | C (D) | |
| Юганскнефтегаз собираются продать по стартовой цене | D (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный