Куда придет доллар? Aлeкcaндр Caвaтеев, экономист-аналитик Гpуппы ПИK За сладкое приходится горько расплачиваться. (Леонардо да Винчи). На динамику курса доллар

Куда придет доллар?

Aлeкcaндр Caвaтеев, экономист-аналитик Гpуппы ПИK

За сладкое приходится горько расплачиваться. (Леонардо да Винчи).

На динамику курса доллара относительно других мировых валют влияют несколько факторов.

В пользу ослабления:

 Бюджетный дефицит
 Отрицательное сальдо платежного баланса
 Рост цен на энергоресурсы
 Рост безработицы
 Сокращение инвестиций

В пользу роста:
 Проведенная девальвация доллара, призванная помочь экспорту товаров производимых в США;
 Низкая учетная ставка, призванная стимулировать спрос и инвестиции;
 Приток иностранных инвестиций в США;
 Рост производительности труда;
 Создание политической нестабильности в странах-конкурентах США на экономическом и политическом фронте

Рассмотрим их в динамике.

Бюджетный дефицит США за последние 4 года вырос до рекордной величины: -375 млрд. долл. на 30 сентября 2003 года (финансовый год в США начинается в октябре), при том, что в 2000 году профицит бюджета равнялся 127 млрд. долл. О неспособности реально управлять динамикой дефицита говорит следующий факт: согласно прогнозам Минфина США, заложенным в бюджет 2004 года, дефицит бюджета в 2004 году должен был составить -307 млрд.долл., однако в уже одобренном Сенатом США проекте бюджета на 2005 год оценки дефицита бюджета в 2004 году увеличены до –521 млрд.долл. (рис. первый)

Помимо дефицита федерального бюджета США имеют значительный торговый дефицит, выражающийся в превышении импорта над экспортом. Среднемесячная величина торгового дефицита за 2003 год составляет -41 млрд. долл., что в годовом исчислении составляет сумму в -491 млрд. долл. При этом наблюдается стабильное отрицательное сальдо по импорту товаров, которое превышает в 9 раз положительное сальдо по экспорту услуг. Усилия ФРС США по стимулированию экспорта путем девальвации доллара не смогли исправить данную ситуацию. США остаются импортоориентированной страной, что отражено на графиках (рис. второй и третий).

На приведенном ниже графике видно, что основным источником финансирования обоих дефицитов является увеличение объема задолженности, а не сокращение расходов и рост экономики. При этом, в прогнозном бюджете Минфина США, рост долга опережает прогнозируемый прирост ВВП в среднем на 2% в год. Согласно прогнозам, 2004 год будет закрыт с объемом задолженности 7 486 млрд., долл., а к 2009 году объем долга возрастет до 10 564 млрд. долл. Уровень долга в ВВП возрастет с 60% до рекордных 72%.

Если принять среднюю минимальную ставку заимствований равной 2% (до 2001 года ставка заимствований находилась на более высоком уровне), то только на выплату процентов будет уходить ориентировочно 200 млрд. долл. в год, при том, что средний прирост ВВП составит 600 млрд. долл. в год. Даже при таких огромных выплатах – объем долга только увеличится, т.е. экономика «проедает сама себя» (рис. четвертый).

США потребляют 35% добываемой в мире нефти. В 90-х годах 20-го века среднегодовая цена на нефть марки Brent колебалась в диапазоне 23-16 долларов за баррель. Минимальная цена была достигнута в 1998 году и составила 10 долларов за баррель при средней цене 18-20 долл. за баррель (скользящая средняя с периодом 50). Начиная с 1998 года, цена на нефть выросла в среднем до 27 долларов за баррель (диапазон колебаний сместился вверх и составляет 24-34 долл.) Война в Ираке смогла сбить цену на нефть лишь на 3 месяца. Факторы которые не позволят снизиться ценам на нефть в ближайшие несколько лет:

 Минимальный уровень запасов сырой нефти в США за последние 20 лет;
 Прогнозируемый провал операции американцев по установлению контроля над иракскими месторождениями;
 Заявления ОПЕК о необходимом снижении цен на нефть до уровня 25 долларов для «корзины ОПЕК» (26 долларов в пересчете «корзины ОПЕК» на нефть марки Brent) при одновременном сокращении квот на добычу свидетельствуют о том, что страны-члены ОПЕК негласно пересмотрели ценовой коридор для добываемой ими нефти с 22-28 долларов («корзина ОПЕК») до 25-32 доллара (в пересчете «корзины ОПЕК» на Brent: 26-33 доллара за баррель), что является обоснованным решением ввиду произошедшей за последние 2 года девальвации доллара (на верхней границе этого коридора нефть торгуется уже год);
 Согласно имеющимся прогнозам, значительно возрастет потребление нефти странами азиатско-тихоокеанского в частности, Китаем (за последние 10 лет среднегодовой рост потребления нефти в Китае составлял 6,7% при росте собственной добычи всего 1,8% в год);
 Отсутствие реальной альтернативы замены нефти другими энергоресурсами

С учетом приведенных факторов можно сделать прогноз о росте средней цены до уровня 40 долл. за баррель к 2007 году (динамика: 3 доллара в год, с возможным ускорением) (рис. пятый и шестой)

Начиная с 2000 года безработица в США выросла с 4% до 6% в 2003 году. Безработные граждане не создают каких-либо продуктов-услуг, но в то же самое время они являются получателями значительных средств по социальным программам. Одновременно с этим, крупный и средний бизнес США все чаще прибегает к практике аутсорсинга, размещая заказы на производство в странах с более дешевой рабочей силой, что никак не способствует сокращению безработицы внутри страны. Снижения безработицы не наблюдается, более того, в прессе появляются прямые обвинения Администрации США в подтасовке статистики о вновь созданных рабочих местах.

Несмотря на активное стимулирование (снижение налогов и процентных ставок) наблюдается стагнация внутренних инвестиций со стороны частного сектора. Падение инвестиций администрация частично компенсирует расширением госзаказа, но наибольшая его часть приходится на национальную оборону.

Инвестиции направлены не в производство, а в недвижимость и золото, что отражает ожидания инвесторов на среднесрочную перспективу (рис. седьмой).

Продолжение следует...