Куда потекут деньги инвесторов после снижения ключевой ставки
Совет директоров Банка России в пятницу на втором заседании подряд снизил ключевую ставку, на этот раз до 18% годовых. Смягчение денежно-кредитной политики ставки приводит к уменьшению доходности депозитов, облигаций, фондов денежного рынка. Учитывая текущую динамику инфляции, мы ожидаем, что Банк России будет и далее придерживаться планомерной политики постепенного снижения ключевой ставки: вопрос лишь в периоде и скорости шагов снижения. Куда могут пойти деньги инвесторов при дальнейшем снижении ставки?
Три ключевых актива
В связи с тем, что снижение ключевой ставки уменьшает доходность новых депозитов, фондов денежного рынка, новых выпусков краткосрочных облигаций с фиксированным купоном и всех флоатеров (облигации с плавающим купоном), устойчивое смягчение денежно-кредитной политики Банка России может привести к перетоку средств инвесторов из указанных активов в долгосрочные облигации с фиксированным купоном, акции и защитные инструменты - на случай ослабления рубля. Например, в квазивалютные и замещающие облигации, фонды на защитные активы: недвижимость, драгметаллы.
Облигации
Мы ожидаем дальнейшего перетока средств инвесторов в долгосрочные облигации с фиксированным купоном. Он может быть вызван ожидаемым ростом тела облигаций вследствие снижения ключевой ставки. Второй момент — потенциальное ослабление рубля, которое может спровоцировать дальнейший рост интереса к замещающим и квазивалютным облигациям.
Акции
Потенциальный переток обусловлен ожидаемым ростом экономической активности на фоне снижения ключевой ставки, снижением процентных расходов компаний по кредитам, а также уменьшением требуемой нормы дивидендной доходности инвесторов к данному виду активов. Дополнительно снижение ключевой ставки может позитивно отразиться на доходах компаний-экспортеров, так как смягчение денежно-кредитной политики может привести к ослаблению курса рубля и, как следствие, росту рублевой выручки экспортеров.
Биржевые фонды на недвижимость и драгметаллы
Золото по-прежнему торгуется на исторически высоких уровнях в районе $3300 за тройскую унцию, а ослабление национальной валюты может пропорционально увеличить его рублевую стоимость. Недвижимость является еще одним популярным активом, который позволяет защититься от обесценивания капитала. Переток средств в фонды недвижимости может быть вызван ожидаемым ростом стоимости пая вследствие роста цен на недвижимость на фоне снижения ключевой ставки, ростом возможностей фондов по продаже и покупке новых объектов во время увеличения экономической активности, а также уменьшением требуемой инвесторами нормы доходности регулярных выплат пайщикам.