Кто тянет вверх прибыли американских корпораций?
Ольга Быкова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков
За последние 5 лет структура корпоративных прибылей США по отраслям экономики претерпела существенные изменения (см График 1):
- значительно увеличилась доля прибылей сектора обрабатывающей промышленности,
- показатель для финансового сектора, напротив, сократился,
- представители информационных технологий за рассматриваемый период смогли не только добиться безубыточности бизнеса, но и значительно нарастить прибыль.
Источник: Bureau of Economic Analysis
За период с 2002 по 2006 год прибыли промышленного сектора выросли более чем в 6 раз при том, что в целом по экономике прибыли увеличились всего в 2,5 раза. Основной рост пришелся на производство товаров повседневного спроса и прежде всего продукты нефтепереработки и угольной промышленности. Несмотря на то, что цены на нефть за 5 лет подскочили в 4 раза: с $19,7 до $80,22 за баррель, нефтеперерабатывающие компании смогли увеличить консолидированную прибыль почти в 70 раз (с $1,6 млрд в 2002 году до $110,4 млрд в 2006). Если учитывать, что цены на топливо (бензин, дизель, мазут и т.п.) в среднем выросли в 2,5 раза, т.е. увеличение мировых цен на энергоресурсы не было целиком переложено на плечи потребителей, то вполне правомерно говорить о росте эффективности производства энергетических компаний.
Другой интересный факт это отставание темпов роста консолидированной прибыли финансового сектора от внутреннего производства США в целом: увеличение менее чем в 2 раза за рассматриваемый период с $276,4 млрд в 2002 до $505,3 млрд в 2006 году. Мы уже писали ранее, что доля услуг в совокупном торговом обороте США составляет почти треть, при этом финансовый сектор занимает еще меньшую долю. Получается, что хотя абсолютная величина прибыли по финансовым услугам в целом и растет, но отнюдь не этот сектор является драйвером роста национальной экономики. Вопреки распространенному мнению, промышленность в США все еще сильна: выгоднее заниматься нефтепереработкой, нежели обслуживать очередной брокерский счет. Возможное объяснение кроется в специфике самого финансового рынка: высокий уровень конкуренции между финансовыми институтами и посредниками, последствия кризиса Dotcom начала 2000х годов, наконец, результат широкого распространения ипотеки категории subprime. Кроме того, за последние годы в значительной мере произошла переориентация мировых компаний на европейский и азиатский рынки: все больше IPO проводится в Лондоне, Гонконге и Китае. В прошлом году Лондонская биржа обошла Нью-йоркскую торговую площадку по объему первичных размещений.
Отдельно следует сказать о секторе информационных технологий: за 5 лет он смог выбраться из убытков и существенно нарастить прибыль. Если еще в 2002 году убытки информационных компаний в целом составляли $8,5 млрд, то в 2006 году финансовый результат стал положительным – $85,4 млрд. Тем не менее, доля прибылей в общем объеме все же невелика (около 5,5%).
Описанные тенденции нашли отражение и в котировках ETF (Exchange Traded Funds - индексных инвестиционных фондов, чьи паи торгуются на бирже наряду с акциями). Классификация ETF существует самая разная, в том числе и по секторам. Для иллюстрации выбраны фонды SPDR Energy и SPDR Financial, паи которых включают соответственно бумаги энергетических и финансовых компаний-компонентов индекса S&P 500. На приведенном Графике 2 видно, что стоимость пая SPDR Financial за период с 2002 по 2006 год выросла примерно в 1,5 раза, в то время как стоимость пая SPDR Energy увеличилась в 3 раза. Что касается сектора информационных технологий, то соответствующий ETF был введен лишь в 2004 году, т.е. как раз на следующий год после того, как отрасли удалось преодолеть точку безубыточности. За период с 2004 по 2006 год стоимость пая Vanguard MSCI Information Tech выросла почти на 33%.
Итак, можно сказать, что за рассматриваемый период в наибольшем выигрыше оказались инвесторы, сделавшие ставку на энергетический сектор США. Очередной миф о силе финансового и информационного секторов американской экономики не находит эмпирического подтверждения.
Источник: Reuters