Кто себя чувствует лучше — "Северсталь" или ММК
ММК раскрыл результаты за 2025 год.
Увидев результаты "Северстали", особого сюрприза мы не ждали. Поэтому предлагаем сравнить, кто себя чувствует лучше: "Северсталь" или ММК?
Итоги 2025 года у ММК и "Северстали":
- Выручка: -20,6% / -14%
- EBITDA: -47,2% / -42%
- Чистая прибыль (убыток): (14,9 млрд) / 31,9 млрд
- FCF: -81,5% / отрицательный
- Чистый долг/EBITDA: -0,99x / 0,16х
По выручке и EBITDA, как мы видим, результаты у компаний крайне схожи — добавить здесь особо нечего. Что касается чистого убытка ММК, то он целиком связан с обесценением активов, а также влиянием курсовых разниц. Если скорректировать отчетность на эти две статьи, у ММК была бы чистая прибыль 26,1 млрд рублей. В таком случае за прошлый год она сократилась бы на 63,9%, тогда как у "Северстали" этот показатель снизился на 79%.
Ключевое различие между компаниями — свободный денежный поток. У ММК капитальные расходы остаются на стабильном уровне, в то время как у "Северстали" они за год выросли на 46%. Если сравнить денежный поток от операционной деятельности и исключить влияние инвестиций, то получаем снижение на 29% у ММК и на 32% у "Северстали" — снова очень близкие значения.
Поскольку текущие результаты металлургов во многом похожи, фокус стоит смещать на их перспективы. Здесь, на наш взгляд, лидер — "Северсталь", прежде всего за счёт то самой инвестиционной программы.
Дополнительно у компании заметно выше маржинальность и в последние периоды усилились позиции на сбытовом рынке. Поэтому в паре ММК vs "Северсталь" мы бы отдавали предпочтение последней.
Если говорить о динамике котировок, то с начала года бумаги ММК прибавили более 11%, тогда как акции "Северстали" выросли всего на символические 0,5%. Мы встречали мнение, что ММК может получить приоритет на новых территориях после завершения СВО, однако на текущий момент эта гипотеза выглядит надуманной — и такой рост котировок кажется чрезмерным.