Кто остался в выигрыше после обвала на крипторынке

На следующий день после того, как криптовалюты пережили самую большую однодневную распродажу, все участники отрасли пытались выяснить, кто остался в выигрыше.

Рекордные 19 миллиардов долларов инвестиций сошли на нет, а цены на криптовалюты обвалились во многом из-за новых жестких пошлин, введенных президентом Дональдом Трампом. Сочетание факторов — кредитное плечо, автоматически инициированные продажи, нехватка ликвидности в неурочные часы для глобальной торговли — способствовало, возможно, менее радикальному сокращению позиций, пишет Bloomberg.

С утра в Азии и до полудня в США в субботу трейдеры, руководители компаний и аналитики рыночных данных гадали, кто именно понес убытки. Пострадали ли крупные компании полностью, или же это был случай, когда множество мелких игроков наблюдали, как их активы испаряются до нуля? По данным CoinGlass, ситуация затронула более 1,6 миллиона трейдеров по всему миру.

«Мы провели тщательную проверку каналов, и ни один из наших партнёров не пострадал сверх обычных ценовых колебаний», — сказал Bloomberg Мэтью Хоуган, директор по инвестициям Bitwise Asset Management. 

Опросы Bloomberg News крупных участников рынка и инвесторов не выявили никаких доказательств краха так называемых «китов», однако многие люди заподозрили, что за кулисами обвала оказался кто-то другой.

В криптовалюте маржин-коллы работают не так, как на традиционных рынках: когда обеспечение падает, алгоритмы просто продают. В результате система, поддерживающая работу рынков 24 часа в сутки, также гарантирует, что волатильность может привести к стремительному росту убытков. Поскольку Трамп сделал своё заявление в праздничные выходные в США после того, как рынок там уже закрылся, но до того, как Европа и Азия в целом проснулись, на рынке было не так много активных покупателей и продавцов.

При этом ликвидация была сосредоточена на более мелких монетах, помимо биткоина и эфира, известных как альткоины. У этих менее известных токенов кредитное плечо, как правило, выше, а ликвидность значительно ниже.

«Ликвидности для альткоинов, превышающих 5–10% от книги заявок, практически нет», — поясняет Захир Эбтикар, основатель криптофонда Split Capital. «Поэтому, как только актив действительно выходит из строя, да ещё и как только это происходит с несколькими активами одновременно, и маркет-мейкеры перестают действовать синхронно, рынок, по сути, умирает».

Подобные проблемы были в полной мере продемонстрированы на бирже Hyperliquid. Несмотря на то, что её объём меньше, чем у конкурента Binance, объём торгов на Hyperliquid в долларовом эквиваленте за 24 часа распродажи составил $10 млрд, пишет CoinGlass. «У Hyperliquid был наибольший объем длинных ликвидаций и наименьший объем соответствующей ликвидности», — сказал Эбтикар.

Свой вклад внес механизм управления рисками, называемый автоматическим делевереджем (ADL). Система ADL предназначена для автоматического закрытия прибыльных или высокозаёмных позиций, когда объём ликвидированных сделок превышает определённый объём, покрываемый страховкой. Биржи используют эту систему для защиты от потерь в периоды экстремальной волатильности рынка, но многие участники рынка также обвиняют ADL в усилении распродаж. «Этот механизм не лишен сложностей, особенно для участников с более сложными портфелями», — сказал Спенсер Халларн, глобальный руководитель внебиржевой торговли в криптоинвестиционной компании GSR.

Одной из компаний, получивших прибыль, стало сообщество Hyperliquid Provider (HLP), закрыв убыточные позиции, оно заработало на этой распродаже более 30 миллионов долларов. Hyperliquid Provider — это децентрализованная платформа, которая предоставляет пользователям возможность торговать бессрочными фьючерсами. 

«Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

«Возникает вопрос о том, кто должен нести убытки — биржа и пул ликвидности или трейдеры», — сказал Тарун Читра, соучредитель компании Gauntlet Networks, занимающейся моделированием крипторисков.

Читра утверждает, что пул HLP имеет преимущество перед индивидуальными трейдерами на Hyperliquid из-за алгоритма и других установленных параметров. Он также отметил, что некоторые из 50 крупнейших по рыночной стоимости альткоинов не имели значительного кредитного плеча, что, скорее всего, означает, что в момент падения наблюдалось сильное импровизированное давление, спровоцированное заявлением Трампа.

«Распродажа альткоинов больше напоминала финансовый кризис, чем обычную спираль снижения долговой нагрузки», — сказал он. «На самом деле, это было обусловлено скорее спотовыми продажами, чем снижением долговой нагрузки. Возможно, поэтому я отчасти доверяю слухам о том, что кто-то, должно быть, свернул все это дело или лопнул пузыпь».

По словам Эдварда Чина, главного исполнительного директора криптовалютного хедж-фонда Parataxis, хотя рынок начал отыгрывать часть потерь после пятничной распродажи, на полное устранение ущерба может потребоваться несколько дней. «Я подозреваю, что в ближайшие дни и недели мы услышим о крахе некоторых фондов или крупных потерях маркет-мейкеров», — сказал он.