Крупная инвестпрограмма "Россетей" существенно сдерживает свободный денежный поток
ФСК-Россети может существенно нарастить инвестпрограмму в 2026 г. — до 1 трлн руб., сообщил гендиректор на встрече с премьер-министром РФ Михаилом Мишустиным. Новость опубликована на сайте Правительства. Также упоминается, что выручка Холдинга в этом году может превысить 2 трлн руб.
Рост инвестпрограммы — это существенный риск для финансового состояния Холдинга, на наш взгляд. Обычно ее объем упоминают вместе с НДС. Без этого налога инвестрасходы ФСК–Россети будут меньше озвученного 1 трлн руб. Но все равно мы закладываем гораздо меньшие расходы в нашу модель на этот год. Рост инвестпрограммы негативен.
Влияние. Крупная инвестпрограмма холдинга существенно сдерживает свободный денежный поток. Ее рост негативен для оценки. Сейчас у нас «Негативный» взгляд на бумагу, целевая цена — 0,05 руб./акц. Напомним, в компании действует мораторий на выплату дивидендов, чистую прибыль она вкладывает в стройку электросетевых объектов.
Оценка. Пока мы не меняем нашу модель, но увеличение инвестпрограммы на 2026 г. может означать, помимо прочего, и возможный ее рост в последующие годы относительно наших прогнозов. Сейчас у нас заложено постепенное снижение инвестиций (650 млрд руб. без НДС в 2026 г, 620 млрд руб. — в 2027 г. и 550 млрд руб. в 2028 г.).
| FEES | Негативный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 0,050 | Потенциал к цене | 0% |
| Цена, руб. | 0,050 | Избыточная доходность * | -29% |
| В свободном обращении | 18% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 99 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 193 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 589 |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. |
| P/E скорректированный | 0,4 | 0,3 |
| EV/EBITDA | 0,9 | 0,8 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии