Кризис может затянуться

Прогноз падения экономики в 2022 году имеет право на улучшение. Текущий раунд пересмотра прогнозов отталкивается от последних публикаций статданных Росстатом – по итогам апреля и мая снижение экономической активности оказалось скромнее наших первоначальных ожиданий, что с учетом сильного 1к'22 означает чуть лучшие перспективы для ВВП по итогам 2022 года.

Это не означает равномерного и синхронного выхода из кризиса основных категорий производственной активности, а также видов потребления – ввиду разнородных шоков, оказывающих на них влияние. Напротив, учитывая поступательное ужесточение санкционных ограничений и трудности с восстановлением цепочек поставок (товаров и услуг), кризисные явления могут иметь более протяженный характер и выйти за пределы 2022 года, затронув как минимум 1п'23. Иными словами, кризисные процессы имеют все больше общего с продолжительным падением и восстановлением в 2015-2016 гг, а не быстрым шоком и отскоком 2020 года.

Мы улучшили базовый прогноз по ВВП на 2022 год до -5.0% г/г с -8.0% г/г, опираясь на несколько ключевых предпосылок. Со стороны производственной активности мы улучшили видение по следующим видам деятельности: сельское хозяйство (+1.5% г/г против -3.0% г/г), обрабатывающие производства (-8.0% г/г против -11.5% г/г), строительство (-7.0% г/г против -10.0% г/г), оптовая и розничная торговля (-10% г/г против -15.5% г/г), транспортировка и хранение (-7.0% против -14.5% г/г), финансовые услуги (-6.0% г/г против -10.0% г/г).

Основную поддержку реальному сектору способны оказать более гибкие и своевременные меры Банка России по нормализации процентных ставок (ключевая ставка возвращена на "докризисный" уровень всего за 4 календарных месяца) и стимулирующая бюджетная политика правительства (возвращены приоритеты в пользу социальной поддержки и программ поддержки промышленности).

Со стороны структуры потребления мы также улучшили прогнозы по потреблению домохозяйств (-7.0% г/г против -12.0% г/г) и инвестициям в оборудование (-15% г/г против -24% г/г). Однако ввиду большей неопределенности показателей инвестиционной активности мы сохранили в прогнозах острое негативное влияние выбытия запасов (-40/-50% г/г). Кроме того, высокую неопределенность представляет динамика показателей внешней торговли – мы не исключаем падения экспорта на 10-15% в реальном выражении, что в сопровождении опережающего падения импорта (-25/-30% г/г) сохранит позитивный вклад в ВВП в среднем по году на уровне 2.0-4.0 пп.