Кризис рубля или кризис доверия?

03.02.14 14:15 Разбор полетов
Рожанковский Владимир
Рожанковский Владимир
экономист, управляющий директор Trade123
Основные дальнейшие сценарии Картина синхронного падения валют и фондовых индексов развивающихся стран, безусловно, является для всех инвесторов сильнейшим стрессом. Хуже - то, что мы не продвинулись даже на треть к точке её кульминации, поэтому все вопросы о том, "как долго ещё...", выглядят просто неуместными. Сейчас, когда уже полностью ясно, что сезон американской квартальной корпоративной отчётности не оправдал ничьих ожиданий, и, по сути, впервые за последние 3-3 ½ года на рынке нет ни секторов-фаворитов, ни секторов-аутсайдеров, и при этом ФРС поражает своим упорством "держать слово" и продолжать ничем не аргументированную программу сворачивания программ QE, болезненность массового исхода из рубля и emerging markets усугубляется полным отсутствием дальнейших идей для циклической реаллокации мировых капиталов. Многие авторитетные инвестдома считают сырьё, по сути, единственной соломинкой, за которую есть перспективы ухватиться - в особенности, если "сильные мира сего" всё-таки отойдут от своих патриотических идей и увидят колоссальную недооценённость падавших на протяжении более чем двух лет на факторе мнимой "жёсткой посадки" Китая промышленных металлов. Держаться поближе к сырьевым фьючерсам, на самом деле, - хорошая идея уже потому, что у большей их части попросту отсутствуют и фундаментальные, и технические потенциалы дальнейшего снижения. Здесь, впрочем, главным инвестиционным качеством выступает банальное терпение, поскольку при высоких шансах 2014 года стать годом "сырьевого ренессанса", как всегда, никакие конкретные инвестиционные горизонты пока не просматриваются. Правда, это лишь пока. Каждый год находятся причины, которые отправляют российский фондовый рынок в очередное глубоководное плавание, но нынешняя ситуация - из ряда вон выходящая. На фоне уже привычно высоких значений инфляции и оттока капитала повышенное внимание со стороны не только профучастников, но и широкой публики заслужило столь же неожиданное, сколь нехарактерно сильное снижение курса рубля к обеим ключевым валютам - доллару и евро. В чем же его причины? Помимо объяснений, которые в числе прочих давали и российские финансовые чиновники - А. Улюкаев и Э. Набиуллина, а именно, что, дескать, падают валюты всех развивающихся стран, и что вовсе это не рубль падает, а всего лишь доллар - укрепляется, можно найти ещё десяток различных, порой взаимоисключающих версий происходящего. Например, российский ЦБ, решительно взявшийся за борьбу с "неблагонадёжными" банками, подливает масла в огонь, провоцируя ускоренный отток валюты различного - в том числе, и сомнительного - происхождения за рубеж "пока не поздно". Составляющая массового недоверия к чиновникам в феномене нынешнего падения рубля, на наш взгляд, весьма высока, поскольку все здравомыслящие люди задаются одним и тем же вопросом: "Как могло случиться, что банки, оказавшиеся в мгновение ока неблагонадёжными, на протяжении многих лет преспокойно существовали и даже процветали, имея отрицательный собственный капитал и хронически не выполняя нормативные балансовые коэффициенты?" Текущий спад - это, во многом, кризис доверия не столько в российском финансовом секторе, сколько к российскому финансовому истеблишменту.

Комментарии

Загружаем...