Кривая ОФЗ говорит о возможности резкого снижения ключевой ставки ЦБ с текущих 17% в следующие 12-18 месяцев

ОФЗ пребывают в информационном затишье, не находя ни потоковых, ни информационных поводов для резких движений. Кривая ОФЗ-ПД имеет почти плоскую форму - доходности всех выпусков (за исключением участка до 1 года) умещаются внутри интервала 10.00-10.45% годовых.

С точки зрения политики ЦБ, подобная форма означала бы резкое снижение ключевой ставки с текущих 17% в следующие 12-18 месяцев и поддержание долгосрочно более высокого уровня нейтральной ставки (не менее 7-8% годовых). Мы разделяем второй тезис, что же касается готовности ЦБ продолжить резкое смягчение ДКП, то ближайший весомый сигнал поступит по итогам заседания 29 апреля. Мы видим исключительно широкий диапазон решений, которые доступны для регулятора: от сохранения ключевой ставки без изменения до снижения на 200 бп.

Возврат Минфина на первичный рынок госдолга маловероятен, по крайней мере, на горизонте мая-июня. На вторичном рынке растет значимость инвесторов физических лиц: согласно недавнему отчету ЦБ, в марте их доля достигла 26%. Мы связываем столь высокий уровень с желанием в конце марта зафиксировать исключительно высокий уровень доходностей и ожидаем, что с ходом времени доля физлиц на вторичных торгах вернется к более привычным 10-20%.