Крепкий рубль против нефтяного ралли. Кто победит?

Индекс Мосбиржи начал торги понедельника в минусе, подходя к поддержке над 2600 п., но в середине дня вышел в умеренный плюс, в основном за счет подъема тяжеловесных акций «Газпрома». В целом сентимент на рынке сдержанный. 

Несмотря на взлет нефтяных цен почти на 60% за три месяца, индекс Мосбиржи за тот же период снизился на 5%. Полноценно воспользоваться благоприятной внешней конъюнктурой российским экспортерам мешают санкции, повреждения НПЗ и портовой инфраструктуры, а также крепкий рубль. За весну российская валюта укрепилась более чем на 5% и обновила максимумы к доллару за три года.

Поддержку рублю по-прежнему оказывают высокие реальные ставки в экономике и дисбаланс между предложением инвалюты и спросом на нее. Приток валюты обеспечивается более высокими весенними ценами на нефть. При этом спрос остается сдержанным: импортное кредитование все еще ограничено, а объем покупок валюты Минфином по бюджетному правилу в мае оказался значительно ниже ожиданий. Завершение налогового периода, накопленная техническая перепроданность валюты и ожидаемое увеличение покупок валюты Минфином способны развернуть ситуацию, но это перспектива первых чисел июня. До тех пор доллар еще может побывать ниже 72. 

Помимо валютного фактора, на настроения инвесторов влияют геополитика и денежно-кредитная политика Центробанка. Сигналы о возможном продолжении мирного диалога по Украине, появившиеся ранее, сменились взаимным ужесточением риторики. Неопределенность остается высокой, что заставляет инвесторов действовать осторожно. 

Что касается ключевой ставки, то после публикации пятничных данных Росстата вероятность ее снижения в конце июня на 50 б.п., до 14%, выглядит более высокой. В апреле инфляция составила 0,14% м/м против 0,60% в марте, а в годовом выражении рост цен замедлился до 5,58% с 5,86% месяцем ранее. Впрочем, участники рынка сдержанно восприняли информацию. До июньского заседания еще немало времени. По-прежнему высокие инфляционные ожидания населения, вероятное летнее восстановление спроса на иностранную валюту и глобальные проинфляционные риски, связанные с устойчивым ростом цен на топливо, продовольствие и удобрения из-за конфликта на Ближнем Востоке, могут удерживать ЦБ от более решительных шагов.

Во вторник-среду президент РФ Владимир Путин посетит Китай с официальным визитом. Возможное обсуждение развития проекта «Сила Сибири – 2» поддерживает внимание к акциям «Газпрома». На неделе ожидается публикация квартальной отчетности «Т-Технологий», ЦИАНа, Московской биржи, МТС и других компаний. В США в среду выйдут протоколы FOMC.

Пока рубль остается сильным, а признаков деэскалации украинского конфликта не видно, индекс Мосбиржи, вероятно, продолжит двигаться в боковике на уровне 2580–2680 п.