Крепкий рубль и геополитика тормозят рост индекса МосБиржи»

Техническая картина по Индексу МосБиржи не меняется, бенчмарк пока зажат в узком “боковике” 2600–2700 пунктов. Для слома этой тенденции нужно уверенно пробить вверх сопротивление 2700 п. и закрепиться выше. Однако в отсутствие сильных катализаторов это сделать пока сложно. Геополитика остается ключевым фактором, влияющим на российский рынок акций — без прогресса в урегулировании украинского кризиса сложно расти. Дополнительным фактором давления выступает крепкий рубль, который влияет на экспортеров.

Актуальный состав портфеля

Фавориты: Роснефть, РУСАЛ, Транснефть-ап, Сбер-ао, МТС, НОВАТЭК, Озон.

Аутсайдеры: ИКС 5, Сургутнефтегаз-ао, Сегежа, Магнит, Северсталь, ВК, АЛРОСА.

Динамика портфеля за последний месяц: корзина фаворитов снизилась на 2%, в то время как аутсайдеры — на 6%, при этом Индекс МосБиржи полной доходности упал на 1%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Транснефть ап. Акции Транснефть-ап будут на радарах инвесторов в преддверии летнего дивидендного сезона. В нашем базовом сценарии дивиденды за 2025 г. на основе нашего прогноза составят 178 руб./акц, что дает доходность 13%. Дополнительный аргумент в пользу бумаги — вероятность сохранения высоких дивидендов и по итогам 2026 г.: около 190 руб./акц., что ориентировочно подразумевает доходность 16% к цене после летней дивидендной отсечки в этом году.

На фоне резких колебаний сырьевого рынка Транснефть выглядит, скорее, защитным активом, в отличие от добывающих компаний, поскольку ее финансовые результаты не зависят напрямую от цен на нефть. При этом возможное смягчение санкционной риторики и восстановление нефтяных котировок могут стимулировать рост добычи, а значит, и увеличение объемов транспортировки по системе в РФ.

НОВАТЭК. НОВАТЭК продолжает увеличивать отгрузки с «Арктик СПГ — 2» — одного из ключевых активов, который, по нашему мнению, остается важным источником потенциальной переоценки акций. Любые новые подтверждения стабильности отгрузок могут выступать краткосрочным катализатором для котировок. 

Кроме того, интерес к бумаге подогревает рост неопределенности на мировом газовом рынке после эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Если ограничения судоходства через Ормузский пролив затянутся, Катар, второй крупнейший мировой экспортер СПГ, может столкнуться с осложнением доступа к рынкам сбыта. Этот риск уже стал фактором значительного повышения европейских цен на газ и усиливает напряженность на фоне и без того низких запасов в ЕС.

Роснефть. Продолжаем держать Роснефть в наших фаворитах — котировки акций наиболее чувствительны к повышению рублевых цен на нефть из-за более высокой относительной долговой нагрузки. К тому же с середины марта мы видим существенное расхождение цены физических спотовых поставок Brent и котировок фьючерсов. 

В отношении акций Роснефти рынок на текущий момент очень слабо отреагировал на рост рублевой цены на нефть с февраля, что практически нивелирует продолжающуюся уже третий месяц конъюнктуру высоких цен на энергоносители.

РУСАЛ. С начала конфликта на Ближнем Востоке цены на алюминий выросли почти на 10%, при этом акции РУСАЛа показывали негативную динамику на 6% по фундаментальным факторам, даже несмотря на укрепление рубля в этот период. Рост цен на алюминий должен оказывать большее воздействие на котировки, чем валютный курс. 

Мы полагаем, что при затягивании конфликта ситуация с поставками алюминия на мировой рынок усугубится, что добавляет перспектив бумагам РУСАЛа. Мы считаем, что акции компании не в полной мере отразили рост цен на алюминий.

МТС. МТС подтвердила свою устойчивую приверженность щедрой дивидендной политике: выплата 35 руб./акц. обеспечивает доходность на уровне 15% по текущим ценам, что делает бумаги привлекательными на фоне текущей рыночной конъюнктуры. Перед летним дивидендным сезоном акции демонстрируют устойчивость относительно рынка. 

Финансовый профиль компании укрепляется: соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 1,9х до 1,6х за год, что свидетельствует о положительной динамике в управлении долговой нагрузкой. 

Помимо этого, отчетность за I квартал 2026 г., который выйдет 22 мая, скорее всего, сохранит тренд предыдущего квартала: ждем устойчивый рост выручки и EBITDA, а также увеличение чистой прибыли, которое обусловлено дальнейшим снижением процентных расходов.

Озон. По итогам I квартала 2026 г. Озон в четвертый раз подряд зафиксировал чистую прибыль: 4,5 млрд руб. против убытка за аналогичный период 2025 г. Компания подтвердила базовый прогноз на 2026 г.: рост GMV на 25–30% и EBITDA около 200 млрд руб. Долговая нагрузка отсутствует, а планы по выплате дивидендов в следующем году сохраняются на уровне этого — 30 млрд руб., из которых половина будет выплачена уже в конце мая (отсечка 26 мая). 

Наличие устойчивой прибыли, рост GMV, ускорение развития банковского и инвестиционного бизнеса, а также отсутствие долгов формируют прочный фундамент для роста.

Сбербанк. Сбер — по-прежнему наш текущий фаворит. Полагаем, что акции банка будут пользоваться повышенным спросом в преддверии летнего дивидендного сезона, выплата в этом году составит 37,6 руб./акц., или 11,6% дивидендной доходности. Кроме того, во II половине 2026 г. банк сможет снизить объем отчислений в резервы, что, в свою очередь, позитивно скажется на итоговой чистой прибыли за 2026 г. 

После дивидендной выплаты летом 2025 г. акции не изменились в цене, при этом за этот же период чистая прибыль банка выросла, процентные ставки упали, а следующие дивиденды ожидаются уже в июле, поэтому считаем текущую оценку банка неоправданно низкой. 

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

КЦ ИКС 5. В краткосрочной перспективе акции ИКС 5 могут демонстрировать слабую динамику относительно индекса. Основные риски — опасения инвесторов по поводу возможной продажи казначейского пакета, замедление LFL-продаж и давление на маржу со стороны дискаунтеров. 

Однако, к сожалению, наш сценарий по дивидендам реализовался: рекомендация по выплате оказалась выше ожиданий, что временно поддержало котировки. Но позитивный отклик на дивиденды не меняет фундаментальных вызовов, которые продолжают негативно влиять на цену бумаги.

Сургутнефтегаз. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 г. в размере 0,85 руб. за акции каждого типа (дивдоходность 4,4% для обычки), что оказалось ниже наших ожиданий — 0,95 руб./акц., отсечка 16 июля. У рынка зачастую есть надежда на изменение дивидендной политики и отказ от дальнейшего накопления денежной «подушки», но, наверняка, ничего не изменится в ближайшие месяцы.

От самой компании другие корпоративные новости, отчетность по РСБУ и МСФО, ждем не раньше августа, но и публикуемые формы сейчас очень ограничены по количеству раскрываемой информации.

Сегежа. Сегежа — наш краткосрочный аутсайдер на фоне проблем из-за слабости спроса на пиломатериалы, комбинации низкой цены и крепкого рубля. Компания показала убыток на уровне EBITDA в IV квартале 2025 г. (впервые с IV квартала 2022 г). Чистый долг растет, при условии, что на 31 декабря 2025 г. он уже составлял 67 млрд руб. 

Текущий уровень долга слишком высокий — Сегежа вынуждена платить большие процентные расходы. Мы полагаем, что все эти факторы продолжат краткосрочно давить на акции.

Магнит. Ожидаем, что Магнит в ближайшее время будет показывать динамику хуже рынка. Результаты за 2025 г. оказались слабыми: несмотря на рост выручки на 15%, чистый убыток составил 17 млрд руб. против прибыли 50 млрд руб. годом ранее. Основная причина в резком увеличении долга: чистый долг вырос вдвое до 496 млрд руб., соотношение чистого долга к EBITDA достигло 2,9х, что связано с масштабной инвестиционной программой. 

Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды. Структурные риски, низкая прозрачность стратегии, слабое корпоративное управление, отсутствие четкой дивидендной политики, не позволяют пока видеть устойчивый разворот в краткосрочной перспективе.

Северсталь. На рынке стали мы пока не видим причин для фундаментального разворота спроса в ближайшие 1–2 месяца. Последняя статистика по производству стали подтверждает продолжающееся падение в отрасли, а цены, хотя и показывают умеренную позитивную динамику, все равно находятся на уровне ниже, чем годом ранее.

АЛРОСА

Вышедшая индийская статистика за апрель подтверждает нисходящий тренд в отрасли, который пока исключает фундаментальный разворот. При этом мы считаем, что пространство для дальнейшего падения по-прежнему сохраняется. В спотовых ценах Р/Е продолжает торговаться в отрицательной зоне, что может привести к убыткам по в I полугодии 2026 г.

ВК — наш краткосрочный аутсайдер на фоне замедления рынка онлайн-рекламы из-за макроэкономической ситуации. Задачи, стоящие перед компанией, по-прежнему серьезные: ВК генерирует убыток и в этом году, и ситуация, скорее, не изменится. 

Давление со стороны издержек (рост соцналога с 1 января 2026 г.) будет оказывать негативное влияние на прибыльность. Ждем отчетность за I квартал 2026 г. в четверг на этой неделе. Полагаем, что, скорее всего, позитивных сюрпризов не будет: не ждем улучшения показателя EBITDA в годовом выражении или выхода из убытков.