Котировки UPS отыграли краткосрочные риски
UPS, одна из крупнейших в мире логистических компаний, продемонстрировала умеренно слабый отчет по итогам 2К 2025. Финансовые показатели снизились из-за слабого спроса и сокращения объемов поставок для Amazon. Однако компания проводит реструктуризацию и намеренно сокращает поставки для Amazon, делая упор на более прибыльные направления — логистику для здравоохранения, малый и средний бизнес. Данные меры направлены на улучшение маржинальности компании. Ключевые риски — глобальная рецессия, снижение спроса и рост издержек.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям UPS с целевой ценой $106,78 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует апсайду 23%. С начала года котировки уже снизились на 27%, отыграв краткосрочные риски. При этом, несмотря на слабую отчетность, компания имеет потенциал роста за счет реструктуризации бизнеса (благодаря переориентации на более маржинальные сегменты), а также инвестирования в новые направления.
United Parcel Service — одна из крупнейших в мире логистических компаний, предоставляющая услуги по доставке посылок, управлению цепочками поставок и транспортировке грузов. UPS работает более чем в 200 странах, обеспечивая как внутреннюю доставку в США, так и международную логистику. Компания располагает развитой логистической инфраструктурой, включая распределительные центры и склады по всему миру.
Структура выручки UPS за последние 10 лет, млн $
Главный драйвер роста — расширение логистики для здравоохранения. В апреле 2025 года UPS объявила о приобретении канадской компании Andlauer Healthcare Group за $1,6 млрд, что позволит расширить возможности и улучшить сервис для клиентов в сфере здравоохранения.
UPS приняла стратегическое решение сократить объемы поставок для Amazon более чем на 50% до середины 2026 года. Решение обусловлено стремлением сосредоточиться на более прибыльных направлениях, таких как логистика для малого и среднего бизнеса, сектор здравоохранения и B2B-сегмент. Также UPS инициировала программу реструктуризации, что позволит сэкономить $3,5 млрд в 2025 году. Эти меры направлены на повышение операционной эффективности и улучшение маржи прибыли. В том числе UPS внедряет системы аналитики и оптимизации маршрутов с использованием ИИ, что позволяет повышать операционную эффективность, снижать затраты на доставку и предлагать клиентам более гибкие и быстрые сервисы.
Финансовый отчет. За 2К 2025 выручка снизилась на 2,74% г/г, до $21,2 млрд. EBITDA составила $2,8 млрд (-4,7% г/г). Чистая прибыль упала на 14% г/г, до $1,3 млрд. Динамика показателей UPS была под давлением из-за слабого потребительского спроса на внутреннем рынке и осознанного сокращения объемов от ключевого клиента — Amazon. Это привело к снижению доставки малых посылок в США, однако часть негативного эффекта была компенсирована за счет роста авиаперевозок и повышения доходов на одну посылку. На международных рынках компания продемонстрировала положительный тренд благодаря диверсификации маршрутов и смещению фокуса на более прибыльные направления. Менеджмент указал, что в текущий условиях довольно сложно делать прогноз, и отказался подтверждать ранее опубликованные ориентиры на год.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/Sales и EV/EBITDA 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales и предполагает целевую цену $106,78 и апсайд 23%.
Ключевыми рисками мы видим риск глобальной рецессии, снижение потребительского спроса и рост затрат.
| UPS | Покупать | |||
| 12М целевая цена | $106,78 | |||
| Текущая цена | $86,78 | |||
| Потенциал | 23% | |||
| ISIN | US9113121068 | |||
| Капитализация, млрд $ | 73,49 | |||
| EV, млрд $ | 91,97 | |||
| Количество акций, млн | 847 | |||
| Free float | 86,5% | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025П | |
| Выручка | 91 | 91,1 | 87,5 | |
| EBITDA | 13,2 | 12,5 | 11,4 | |
| Чистая прибыль | 7,5 | 6,6 | 5,5 | |
| Дивиденд, $ | 6,48 | 6,52 | 6,51 | |
| Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025П | |
| Маржа EBITDA | 14,56% | 13,73% | 13,07% | |
| Чистая маржа | 8,30% | 7,26% | 6,24% | |
| ROE | 36,17% | 38,88% | 33,71% | |
| Мультипликаторы | ||||
| Показатель | 2025П | |||
| EV/EBITDA | 8,1 | |||
| P/E | 13,5 | |||
| EV/Sales | 1,1 | |||
Описание эмитента
United Parcel Service — одна из крупнейших в мире логистических компаний, предоставляющая услуги по доставке посылок, управлению цепочками поставок и транспортировке грузов. UPS работает более чем в 200 странах, обеспечивая как внутреннюю доставку в США, так и международную логистику. Компания располагает развитой логистической инфраструктурой, включающей распределительные центры и склады по всему миру, что позволяет ей эффективно управлять международными поставками и обеспечивать высокую скорость доставки.
По итогам 2024 года около 66,3% выручки пришлось на доставку по США, на международную доставку — 19,72%, а на логистические решения — 13,98%.
Акции United Parcel Service торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером UPS. В обращении находится около 846,8 млн бумаг, из которых 86,5% — в свободном.
Драйверы роста
Снижение зависимости от Amazon и фокус на более прибыльных сегментах. UPS приняла стратегическое решение сократить объемы поставок для Amazon более чем на 50% до середины 2026 года. Это решение обусловлено стремлением сосредоточиться на более прибыльных направлениях, таких как логистика для малого и среднего бизнеса, сектор здравоохранения и B2B-сегмент.
Расширение логистики для здравоохранения. UPS активно инвестирует в логистику для здравоохранения, приобретая компании, специализирующиеся на транспортировке температурочувствительных товаров. Например, в апреле 2025 года UPS объявила о приобретении канадской компании Andlauer Healthcare Group за $1,6 млрд, что позволит расширить возможности и улучшить сервис для клиентов в сфере здравоохранения. По данным MRFR, мировой рынок логистики в здравоохранении в 2024 году составил $93,2 млрд и к 2034 году может увеличиться до $237,4 млрд при среднегодовом приросте 9,8%. Основные драйверы — рост фармацевтической отрасли, глобализация и развитие электронной коммерции. Многие компании отдают логистику на аутсорсинг, чтобы сосредоточиться на основном бизнесе.
Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.
Мировой рынок логистики здравоохранения, прогнозные значения, $ млрд
Оптимизация сети и сокращение издержек. UPS инициировала программу реструктуризации, включающую сокращение 20 тыс. рабочих мест и закрытие 73 объектов, что позволит сэкономить $3,5 млрд в 2025 году. Эти меры направлены на повышение операционной эффективности и улучшение маржи прибыли.
Автоматизация и искусственный интеллект в логистике. UPS внедряет системы аналитики и оптимизации маршрутов с использованием ИИ, что позволяет повышать операционную эффективность, снижать затраты на доставку и предлагать клиентам более гибкие и быстрые сервисы. Особый акцент делается на роботизацию сортировочных центров и использование цифровых двойников для моделирования и оптимизации цепочек поставок.
Риски
Влияние тарифов и геополитической нестабильности. Изменения в международных торговых тарифах, санкции и политические конфликты могут увеличить издержки и привести к перебоям в глобальных цепочках поставок, что негативно скажется на операционной эффективности UPS. В том числе риски глобальной рецессии сказываются на покупательской способности населения и доходах UPS.
Сокращение объемов бизнеса с Amazon. Планируемое снижение объемов доставки для Amazon может привести к значительной потере выручки, если UPS не удастся успешно компенсировать эту потерю за счет других прибыльных сегментов.
Рост затрат и дефицит квалифицированных сотрудников. Увеличение затрат на топливо, оплату труда и дефицит опытных водителей и логистов создают давление на маржинальность и могут ограничить возможности для роста.
Финансовые результаты
Во 2К 2025 UPS столкнулась с давлением на финансовые показатели, что было обусловлено сразу несколькими факторами. Сегмент малых посылок в США сократился из-за очень слабого потребительского спроса, который близок к историческим минимумам. Это привело к снижению среднесуточного объема доставок на 7,3% г/г. Выручка от внутренней деятельности в США составила $14,1 млрд, что немного ниже уровня прошлого года (-0,8% г/г). Причиной снижения также стала потеря объемов от Amazon. UPS продолжает целенаправленное сокращение доли Amazon: объемы выручки здесь сократились на 13% г/г. В то же время негатив в секторе внутренней деятельности был частично компенсирован ростом объемов авиаперевозок и ростом дохода на одну посылку, который увеличился на 5,5% г/г.
В международном направлении UPS смогла продемонстрировать рост выручки на 2,6% г/г, до $4,5 млрд, за счет увеличения объемов на альтернативных маршрутах на 3,9% г/г. Снижение объемов между Китаем и США на фоне тарифов было компенсировано диверсификацией географии и смещением акцента на более маржинальные направления. В сегменте логистических решений отмечено существенное снижение выручки — на 18,3% г/г, что объясняется прежде всего продажей подразделения Coyote.
UPS, квартальные и годовые результаты
| Показатель, млн $ | 2К25 | 2К24 | Изм. | 2024 | 2023 | Изм. |
| Выручка | 21 221 | 21 818 | -2,74% | 91 070 | 90 958 | 0,1% |
| EBITDA | 2 812 | 2 951 | -4,71% | 12 503 | 13 239 | -5,6% |
| Маржа EBITDA | 13,25% | 13,53% | -0,3 п. п. | 14% | 15% | -1 п. п. |
| Чистая прибыль | 1 312 | 1 529 | -14,19% | 6 615 | 7 554 | -12% |
| EPS Diluted, $ | 1,55 | 1,79 | -13,41% | 7,72 | 8,78 | -12% |
| Net Debt | 18 454 | 15 673 | 17,74% | 14 966 | 16 192 | -8% |
| Net Debt / LTM Ebitda | 1,49 | 0,33 | 351,93% | 1,20 | 1,22 | -2% |
Источник: данные компании, Reuters
Менеджмент указал, что в текущий условиях довольно сложно делать прогноз и отказался подтверждать ранее опубликованные ориентиры на год. Тем не менее компания планирует в 2025 году расходы на капитальные вложения около $3,5 млрд, что говорит о продолжении трансформации операционной модели и оптимизации сети доставки. При этом UPS собирается выплатить порядка $5,5 млрд дивидендов (подлежит утверждению СД), продолжая акцент на поддержании привлекательной доходности для акционеров.
UPS, годовые и прогнозные результаты, млн $
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
| Отчет о прибылях и убытках | ||||||
| Выручка | 100 338 | 90 958 | 91 070 | 87 464 | 87 813 | 91 100 |
| EBITDA | 17 041 | 13 239 | 12 503 | 11 428 | 12 315 | 13 479 |
| Чистая прибыль | 11 326 | 7 554 | 6 615 | 5 459 | 6 013 | 6 626 |
| EPS, $ | 12,94 | 8,78 | 7,72 | 6,40 | 7,12 | 8,09 |
| Финансовые коэффициенты | ||||||
| Маржа EBITDA | 16,98% | 14,56% | 13,73% | 13,07% | 14,02% | 14,80% |
| Чистая маржа | 11,29% | 8,30% | 7,26% | 6,24% | 6,85% | 7,27% |
| ROE | 66,55% | 36,17% | 38,88% | 33,71% | 38,00% | 44,33% |
| Показатели денежного потока, долга и дивидендов | ||||||
| CFO | 14 104 | 10 238 | 10 122 | 8 109 | 9 779 | 10 330 |
| CAPEX | 4 769 | 5 158 | 3 909 | 3 536 | 4 255 | 4 296 |
| FCFF | 9 335 | 5 080 | 6 213 | 4 573 | 5 524 | 6 034 |
| Чистый долг | 12 067 | 16 192 | 14 966 | 20 216 | 20 714 | 21 386 |
| Чистый долг / EBITDA | 0,71 | 1,22 | 1,20 | 1,77 | 1,68 | 1,59 |
| Дивиденды, $ | 6,08 | 6,48 | 6,52 | 6,51 | 6,41 | 6,54 |
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы оценили UPS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2026 год. Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/E, EV/Sales и EV/EBITDA 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales.
| Показатель | P/E 2026E | EV/EBITDA 2026E | EV/Sales 2026E |
| United Parcel Service | 12,2 | 7,5 | 1,1 |
| FedEx Corp | 11,0 | 6,1 | 0,7 |
| XPO | 26,2 | 12,2 | 2,1 |
| J B Hunt Transport Services | 20,9 | 9,2 | 1,2 |
| Expeditors International of Washington | 20,7 | 14,1 | 1,4 |
| CH Robinson Worldwide | 20,8 | 15,0 | 0,9 |
| ZTO Express (Cayman) | 11,4 | 6,9 | 2,0 |
| Hub Group | 14,6 | 6,4 | 0,6 |
| GXO Logistics | 16,5 | 8,6 | 0,6 |
| Медиана по аналогам | 18,6 | 8,9 | 1,1 |
| Медиана по историческим мультипликаторам (с 08.2024), FY1 | 14,9 | 8,8 | 1,3 |
| Показатели UPS, млн $ | Чистая прибыль 2026Е | EBITDA 2026E | Sales 2026E |
| UPS, млн $ | 6 051 | 12 296 | 87 582 |
| Капитализация по аналогам, млн $ | 112 533 | 90 705 | 73 619 |
| Капитализация UPS по историческим значениям, млн $ | 81 657 | 85 844 | 98 292 |
| Показатель | Значение |
| Целевая капитализация (по аналогам по мультипликаторам), млрд $ | 92,3 |
| Целевая капитализация (по собст. ист. мультипликаторам), млрд $ | 88,6 |
| Комбинированная целевая капитализация, млрд $ | 90,4 |
| Целевая цена, $ | 106,78 |
| Потенциал роста | 23% |
| Количество акций в обращении, млн | 847 |
| Чистый долг (1K 2025), млн $ | 18 454 |
| Доля миноритариев, млн $ | 27 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Целевая цена по аналогам — $108,96 с потенциалом роста 26%. Анализ стоимости по историческим значениям предполагает рост на 21% и цену $104,6. Комбинированная оценка 1 акции составляет $106,78 и предполагает потенциал роста на 23% от текущего уровня, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций UPS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет $106,14 (апсайд — 22%), рейтинг акции — 3,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций UPS аналитиками RAYMOND JAMES равна $125 («Покупать»), OPPENHEIMER & CO — $100 («Покупать»).
Теханализ
В данный момент акции подошли к зоне поддержки $81,891,2 на месячном таймфрейме. Сейчас цена может спуститься к нижней границе зоны и продемонстрировать отскок. Таргетом может выступить уровень сопротивления $107.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.08.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.