Котировки Tesla на горизонте следующих 12 месяцев могут подняться к $210
Tesla, Inc. (TSLA), похоже, смогла добиться роста продаж за счет масштабного снижения отпускных цен на свои электромобили в Китае и США в начале текущего года. Согласно данным China Merchants Bank International, представленным 21 марта, розничные отгрузки Tesla в Китае с 1 января по 19 марта составили 106 тыс. электромобилей, что предполагает реализацию на уровне 1371 машин в день. Это выше 1327 единиц в сутки, которые продавались в Китае в IV квартале прошлого года, когда за отчетный период всего было реализовано 122 тыс. авто.
Безусловно, пока рано говорить об общем росте продаж электромобилей Tesla как о свершившемся факте, поскольку на китайский рынок в среднем приходится 20–25% совокупной выручки. Скорее можно отметить возможное усиление спроса на автомобили компании в США. Мы видели явные ценовые аномалии в январе текущего года в данном регионе. Они выражались в том, что новые электромобили Tesla могли в моменте стоить дешевле, чем на вторичном рынке. Это стало возможным благодаря налоговому вычету в размере $7,5 тыс. на один автомобиль в рамках принятых государством мер по поддержке сектора.
Мы полагаем, что по итогам января-марта Tesla снова установит рекорд продаж электромобилей за квартал. Консенсус-прогноз FactSet предполагает, что в этом периоде компании удастся поставить 430 тыс. машин (+38,6% г/г, +6,1% м/м). Данная оценка выглядит достижимой, если оценить масштаб снижения цен автопроизводителя. Во время оглашения результатов за IV квартал в конце января менеджмент компании прогнозировал, что по итогам года ожидает роста поставок на 31% г/г. Таким образом, вероятность того, что фактические результаты окажутся лучше собственных прогнозов компании, достаточно высока, что может стать позитивным фактором для акций.
Позитива инвесторам Tesla добавляет динамика безрисковых долгосрочных ставок. Мы видим, что доходность 10-летних государственных облигаций США с января снизились на 30 б.п., до 3,5%, что может отражать ожидание рынком скорого возвращения регулятора к снижению ставок. Котировки бумаг «роста» обычно повышаются на подобных ожиданиях. Но у данной динамики есть и обратная сторона, заставляющая по-новому взглянуть на некоторые риски для акций автопроизводителей, включая Tesla. Проблемы банковского сектора США, подсветившие возможность более быстрого возврата регулятора к снижению ставок, являются серьезным риском для автомобильной промышленности.
Большинство новых автомобилей в США приобретаются в кредит. Проблемы банковского сектора усиливают риск ухудшения потребительского спроса на машины и увеличения отказов в выдаче кредитов. В случае появления новых проблем в финансовом секторе котировки автопроизводителей могут снова резко упасть.
Еще один негативный фактор для отраслевых компаний — возможная волатильность продаж из-за регуляторных изменений в США. 23 марта новостное издание Electrek со ссылкой на осведомленные источники сообщило следующее: Tesla ожидает, что ее самый дешевый седан Model 3 потеряет право на налоговый кредит, так как в автомобиле используются батареи, поставляемые из Китая. Также мы пока не можем оценить влияние масштабного снижения цен автопроизводителя на его маржинальность. В конце января менеджмент заявлял, что, несмотря на снижение стоимости, валовая маржинальность автомобильного сегмента останется выше 20%. Для сравнения: за весь прошлый год среднее значение данного показателя находилось на уровне 28,5%, а в IV квартале составило 25,9%. Стратегически автопроизводитель делает упор на то, что впоследствии электромобили продолжат дешеветь. В рамках заявлений, сделанных на дне инвестора в марте, представители Tesla прогнозируют падение цен на электрокары вдвое, что позволит им более активно отнимать долю рынка у автомобилей с ДВС.
Учитывая последние данные о продажах, долгосрочные ориентиры роста поставок автомобилей Tesla на уровне 50% г/г (косвенно компания подтвердила данный долгосрочный ориентир на очередном дне инвестора) и сохранение маржинальности автомобильного сегмента выше 20%, мы считаем, что котировки Tesla на горизонте следующих 12 месяцев могут подняться к $210. Учитывая указанные выше риски и возможности, в краткосрочной перспективе мы ожидаем сохранения высокой волатильности акций компании по мере приближения к дате выпуска результатов за I квартал текущего года (будут опубликованы ближе к концу апреля).
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.