Корзины ценных бумаг реформированных региональных энергокомпаний – отправляемся за покупками
Проводимое в российской энергоотрасли реформирование оказывает значительное влияние на рынок акций компаний электроэнергетики – оно вносит дополнительную неопределенность, связанную с сопутствующими реорганизации рисками. Разделение региональных компаний электроэнергетики (АО-энерго), которое является ключевым преобразованием в отрасли в рамках реформы, проходит активными темпами, и многие акционеры этих компаний успели почувствовать на своих инвестиционных портфелях результаты подобного разделения. Если еще два года назад РАО "ЕЭС" было крупнейшим акционером 72 АО-энерго, то в настоящее время большинство этих АО-энерго уже разделено и на их месте образовалось несколько сотен компаний.
В большинстве случаев реформирование проходит следующим образом: из вертикально интегрированного АО-энерго выделяются новые общества по видам бизнеса – производству, передаче и сбыту электроэнергии с сохранением зеркальной структуры собственности, при которой происходит пропорциональное разделение акций новых выделяемых компаний между всеми существующими акционерами АО-энерго.
В настоящий момент масштабная программа реорганизации АО-энерго подошла к завершающему этапу. Так, Совет директоров РАО "ЕЭС" уже одобрил проекты реформирования 68 АО-энерго, из которых 50 проектов реализуется по базовому варианту и 18 по индивидуальной схеме. В 53 АО-энерго общими собраниями акционеров приняты решения о реорганизации компаний в форме выделения. До этапа государственной регистрации выделяемых компаний реализовано 56 проектов реформирования, из них полностью завершена реорганизация 50 АО-энерго.
В реализованных проектах реформирования акционеры разделенных энергокомпаний становятся так же акционерами новых выделенных из этих АО-энерго компаний. Рынок акций новых компаний после выделения становится неликвидным и у инвесторов зачастую отсутствуют даже ориентиры для оценки стоимости акций этих компаний. Совершенно естественно, что многие портфельные инвесторы настороженно относятся к включению в портфели бумаг новых выделенных компаний.
Отсутствие общедоступной систематизированной информации о стоимости акций всех выделенных из АО-энерго компаний открывает интересные инвестиционные возможности ввиду неэффективности рынка акций этих компаний. В настоящем обзоре мы приводим данные нашей оценки корзин ценных бумаг компаний, которые появились в ходе разделения региональных энергосистем.
Всего мы проанализировали 52 региональные энергосистемы, 48 из которых уже разделены, и 4 компании – "Комиэнерго", "Кузбассэнерго", "Курганэнерго" и "Кубаньэнерго" – реорганизация которых предстоит в июле 2006 г. Данные по справедливой стоимости корзин ценных бумаг разделенных компаний мы дополнили справочной информацией, которая может быть полезной для инвесторов. Так, мы приводим данные по текущей стоимости торгуемых ценных бумаг, тикеры РТС, даты разделения, потенциал роста стоимости акций до определенного нами справедливого значения и т.д.