Корреляция между курсом рубля и ценой на нефть может увеличиться

Курс USDRUB на OTC находится на отметке 78,5 руб. Курс доллара продолжает падение. С начала апреля снижение составило уже порядка 3,3%. Таким образом большая часть роста USD, который мы наблюдали в конце февраля и на протяжении более половины марта, был нивелирован.

Главной новостью прошлой недели стало сообщение от Минфина России, который приостановил ежемесячные операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке до 01.07.2026. Как заявил Минфин решение принято в связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в целях повышения устойчивости государственных финансов и укрепления финансовой системы страны. За этой формулировкой следует, что по всей видимости ведомство решило взять паузу на время высокой рыночной волатильности в ценах на нефть.

Как следствие, учитывая, что бюджетное правило поставлено на паузу, корреляция между курсом рубля и ценой на нефть может увеличиться. Учитывая то, что в настоящее время цены на нефть находятся на достаточно высоких уровнях, это означает дополнительную поддержку для курса RUB. Также важно учитывать и то, что рыночные участники традиционно пытаются «забежать вперед» (правило «покупай на слухах…») и на фоне ожиданий поступлений дополнительной экспортной выручки увеличивают спрос на российскую валюту.

Касаемо того, что происходит сейчас с ценами, в марте цена на нефть марки Urals сложилась на отметке $77/б. Это означает, что спрэд на российский сорт нефти сократился до уровня примерно $20,4/б по отношению к бенчмарку Brent. Напомним, что последний раз спрэд ниже $20/б наблюдался только в ноябре 2025 г., после чего очередные санкции США и усиление давление на ключевого российского покупателя Индию расширили дисконт до $23-24/б.

Считаете доллар “убежищем”? Совершайте привычные сделки с долларами США через «Финам» на внебиржевом рынке по выгодному курсу с минимальными рисками блокировки валютных активов зарубежными регуляторами.

Между тем, в настоящее время мы наблюдаем не только сокращение спрэда, но и в отдельных случаях, российская нефть начинает продаваться с премией. Например, на бирже ICE сообщается о премии к июньским фьючерсам Brent в размере $6/б. В Индию (западное побережье) нефть поставляется с премией чуть более $5/б.

В марте нефтегазовые доходы российского бюджета составили 617 млрд. руб., увеличившись в месячном выражении примерно на 43%. В целом же пока ситуация продолжает оставаться напряженной, т.к. за I кв. НГД российского бюджета составили всего 1,443 трлн. руб. vs. 2,641 трлн. руб. в 2025 г.

Ситуация в целом не выглядит критично, а порядок цифры сопоставим, например, с 2023 г., а также с более ранними доконфликтными периодами. Однако, полагаем, что ближневосточный кризис всё же в некотором роде спас ситуацию и позволяет рассчитывать на компенсацию просадки доходов в первые два месяца 2026 г.

Фактор роста цен на нефть является дезинфляционным для Банка России. Кроме этого, последние цифры Росстат по экономической активности подтверждают, что инфляция в I кв. складывается ниже февральских оценок. Следовательно, мы полагаем, что пространство для монетарного смягчения у ЦБ есть и ставка во II кв. может быть снижена на 100 б.п. c перспективой дальнейшего движения вниз. Напомним, что следующее решение по ставке будет приниматься на опорном заседании 24.04.

Технически нужно признать, что начавшееся движение вниз USD c 20.03 и по н.в. уже нельзя считать коррекцией по отношению к предыдущей волне роста USDRUB. Вместе с тем, мы по-прежнему считаем, что потенциал укрепления рубля ограничен. Уровень поддержки для USD мы бы определили в диапазоне 77,7 – 78,3 руб. Если USD всё же удастся преодолеть этот кластер, то станет возможным выход к 76,5 руб. и далее к 75,7 руб.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.04.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».