Корреляция между акциями и облигациями: что нужно знать

Риски инвестиционного портфеля во многом зависят от степени корреляции акций и облигаций. На протяжении двух последних десятков лет этот показатель находился на низком уровне. Акции и облигации демонстрировали обратную взаимосвязь. Это учитывалось инвесторами при составлении портфеля. Но нельзя забывать, что в прошлом столетии ситуация складывалась иным образом. Поэтому не следует исключать возможность того, что данная история может повториться. Существует несколько факторов, оказывающих влияние на укрепление взаимосвязи между акциями и облигациями. Их необходимо учитывать для защиты капитала от портфельных рисков.

Что такое корреляция ценных бумаг

Корреляция — это взаимосвязь, которая устанавливается между акциями и облигациями. Она показывает, насколько ценные бумаги этих двух видов схожи между собой по поведению. Корреляция указывает на закономерности. Например, если один из активов дешевеет, а второй в это время дорожает, и данная ситуация подтверждается историческими сведениями, можно говорить об их обратной взаимосвязи. Показатель корреляции оценивают с помощью коэффициента. Он может принимать значения от -1 до +1. В первом случае речь идет об обратной корреляции, а во втором — о полной.

Если коэффициент принимает значение -1, значит, цены акций и облигаций двигаются в противоположных направлениях. Один из активов дорожает, а второй — дешевеет. При отсутствии взаимосвязи, когда коэффициент равен нулю, поведение одного типа ценных бумаг не оказывает влияния на траекторию цены второго. Например, если акции растут или падают, облигации не проявляют себя никаким образом, или наоборот. Полная корреляция свидетельствует о том, что цены акций и облигаций двигаются в одном направлении. Ценные бумаги обоих видов дорожают или дешевеют.

Внимание! Для формирования эффективного инвестиционного портфеля следует выбирать ценные бумаги с полным отсутствием взаимосвязи или с низкой корреляцией.

В прошлом веке акции, как правило, использовались в качестве основного источника дохода. Облигации служили защитным инструментом в целях диверсификации рисков. Сейчас ситуация несколько изменилась, и в последние 20 лет долговые бумаги стали использоваться не только по основному назначению. Они приобрели способность приносить дополнительный доход в то время, когда многие акции оказались убыточными. На основании исторических данных можно сделать вывод, что обратная корреляция между двумя типами ценных бумаг являлась не правилом, а исключением. Рассмотрев графики прошлого столетия, можно увидеть только три точки, в которых корреляция приобретала нулевое значение, не задерживаясь надолго в зоне отрицательной величины. В течение двух десятилетий текущего века акции и облигации демонстрировали отрицательную взаимосвязь.

Значение корреляции акций и облигаций для инвестора

Многие инвесторы предпочитают формировать портфель из двух видов активов: акций и облигаций. Идеальным считается соотношение 60 к 40. Акции занимают в объеме портфеля 60 %, а облигации — 40 %. В таком случае повышение корреляции может привести к росту общего уровня риска. Для такого портфеля увеличение коэффициента корреляции от -0,5 до +0,5 может стать причиной повышения уровня волатильности на 20 %. Если соотношение акций и облигаций составляет 40 к 60, рост рисков увеличивается.

Внимание! Если риск-профиль инвестора при увеличении волатильности не меняется, необходимо снизить долю рисковых инструментов. Это поможет вернуться к прежнему показателю безопасности вложений. При этом уровень потенциальной доходности портфеля снизится.

Приобретение активов с отсутствием взаимосвязи или с низкой корреляцией поможет добиться эффективной диверсификации. В таком случае падение стоимости одного актива будет компенсировано ростом второго. Например, в качестве инструмента для диверсификации акций часто используются государственные облигации. Эти два актива исторически демонстрируют низкую взаимосвязь между собой.

Изменения корреляции с течением времени на примере рынка США

Найти идеальное соотношение акций и облигаций для размещения капитала можно с помощью современной теории портфеля. Она позволяет добиться оптимального баланса доходности и риска. Но данная теория имеет важный недостаток — с течением времени корреляция может меняться. Имея низкую взаимосвязь в прошлых периодах, два актива могут в определенный момент времени начать синхронное движение. Заметить это можно не сразу. Ситуация проясняется при изучении исторических данных. Согласно результатам зарубежных исследований, за последние 20 лет корреляция постоянно возрастает. Причинами таких изменений являются множественные факторы, включая тесную интеграцию экономик разных стран, глобальные производственные цепочки, усиление влияния рынков друг на друга.

Если рассматривать данные за 10 лет, предшествующие кризису 2008 года, можно увидеть, что корреляция большинства активов по отношению к индексу S&P 500 имела коэффициент ниже 0,5. Но с момента падения фондового рынка она значительно выросла. Теперь только низкорисковые облигации имеют небольшую связь с акциями, несмотря на то, что их корреляция перешла от отрицательного значения к положительному. Если ранее при падении S&P 500 стоимость долговых бумаг росла, то теперь она стала падать, но не слишком существенно.

От чего зависит корреляция между акциями и облигациями

Согласно данным экспертов, существует четыре возможных макроэкономических сценария:

1. Рост экономики. Этому периоду характерна публикация позитивных новостей и показателей. Это свидетельствует о положительных изменениях внутри экономики, оптимистическом настроении инвесторов относительно будущих денежных потоков компаний.
2. Падение экономики. В такие периоды публикуются негативные новости и ухудшаются показатели. Это является признаком отрицательных изменений внутри экономики, пессимистических настроений инвесторов относительно объемов будущих денежных потоков компаний.
3. Ускорение инфляции. На данном этапе публикуются новости и показатели, указывающие на общий рост цен на товары.
4. Падение инфляции. Такие периоды сопровождаются выходом новостей и публикацией показателей, свидетельствующих об общем снижении цен на товары.

Эксперты провели исследование доходности акций и облигаций в каждом из таких периодов с поправкой на коэффициент Шарпа.

Внимание! Коэффициент Шарпа — это показатель, определяющий, насколько эффективно компенсируется риск актива его доходностью.

Если два портфеля имеют одинаковую доходность, но различаются по коэффициенту Шарпа, тот из них, которому соответствует более высокий показатель, является менее рисковым. Если эта величина принимает нулевое значение, портфель обладает минимальной доходностью на каждую единицу риска.

На основании результатов исследований были сделаны выводы, что в условиях высокой инфляционной неопределенности взаимосвязь между акциями и облигациями укрепляется. При наличии неопределенности относительно перспектив роста экономики она снижается. То есть диверсификация портфеля ценных бумаг оказывается более эффективной в условиях преобладания положительных новостей о скором росте экономики. При ожидании темпов инфляции ситуация складывается противоположным образом.

Внимание! Неопределенность, возникающая в отношении инфляции, оказывает более существенное влияние на корреляцию, чем повышение активности экономики. Важное значение имеет именно неопределенность. Сам показатель уровня инфляции практически не воздействует на корреляцию.

Рекомендации инвесторам

В целях защиты от корреляции можно добавить в портфель дополнительный класс активов, имеющий низкую взаимосвязь с ценными бумагами.

Внимание! Чем крепче взаимосвязь между акциями и облигациями, тем больший вес в портфеле должен иметь актив другого класса. Это поможет сохранить прежнее соответствие инвестиций риск-профилю владельца капитала.

В качестве дополнительного класса активов можно рассмотреть несколько вариантов:

1. Инструменты с низкой ликвидностью. Это могут быть инвестиции в частные коммерческие компании, не имеющие статуса публичных, а также предоставление им займов. Такие вложения не имеют рыночной стоимости, поэтому они могут обеспечить защиту капитала в периоды высокой волатильности фондового рынка.
2. Сырье. Сырьевые товары отличаются низкой корреляцией с ценными бумагами. Они демонстрируют высокую эффективность в качестве инструментов для диверсификации портфеля в периоды инфляционной неопределенности.
3. Короткие позиции по продажам и маржинальная торговля. Этот способ снижения рисков сложно отнести к инвестиционной деятельности. По сути, это активная торговля. Такой способ работы на фондовом рынке больше подходит профессиональным трейдерам, имеющим опыт работы в условиях высокого риска.
4. Следование трендам рынка и макростратегиям. Этот подход рекомендован опытным трейдерам, но не инвесторам, применяющим долгосрочные стратегии.

Инфляционная неопределенность в настоящее время имеет высокие показатели. Корреляция между акциями и облигациями сохраняет отрицательное значение. Но нет гарантий того, что ситуация не может повернуться в обратную сторону. В таком случае акций и облигаций может оказаться недостаточно для полноценной диверсификации портфеля.