Коррекция сделала акции China Merchants Bank интересными для покупки

Мы повышаем рейтинг акций China Merchants Bank класса А до «Покупать» с «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне CNY 45,23, что предполагает апсайд почти 15%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности.

China Merchants Bank недавно представил предварительные финансовые результаты за 2025 г., которые оказались немного лучше наших и рыночных ожиданий, однако были довольно скромными по динамике выручки и прибыли. Между тем мы рассчитываем на ощутимое улучшение финпоказателей банка в этом и в последующие годы на фоне ожиданий сохранения высоких темпов роста экономики Поднебесной, что будет поддерживать значительный спрос на финансовые услуги в стране. За последние недели акции China Merchants Bank заметно скорректировались вниз вместе с «широким» рынком, и мы считаем их текущие ценовые уровни уже довольно привлекательными для открытия среднесрочных длинных позиций.

China Merchants Bank является крупным коммерческим банком КНР со штаб-квартирой в Шеньчжене, седьмым по величине активов кредитором страны. Банковская сеть China Merchants Bank состоит из более чем 1,9 тыс. офисов и отделений в 130 городах материкового Китая. Клиентская база насчитывает 210 млн физлиц и 3,2 млн юрлиц.

China Merchants Bank неплохо смотрится в части цифровизации бизнеса. Так, число ежемесячно активных пользователей (MAU) его мобильных приложений достигло 123 млн, при этом банк активно развивает подход «AI + Finance», предполагающий внедрение современных решений, которые основаны на искусственном интеллекте, анализе больших данных и т. п., во все аспекты своей деятельности, включая скоринг клиентов, управление рисками, внутренние бизнес-процессы. Банк занимается и финтех-проектами, уделяет большое внимание социальному и зеленому финансированию.

На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ и сохраняющихся сложностей в экономике динамика основных финпоказателей China Merchants Bank, как и большинства других представителей сектора, в прошлом году выглядела не очень впечатляюще. Так, выручка кредитора, по предварительным данным руководства, составила 337,5 млрд юаней, практически не изменившись по сравнению с 2024 г. При этом чистая прибыль акционеров повысилась на 1,2%, до 150,2 млрд юаней, а рентабельность капитала (ROE) на уровне 13,4% заметно превысила среднее значение для сектора. Объем активов China Merchants Bank за прошлый год вырос на 7,6%, до 13,07 трлн юаней, на фоне увеличения общего кредитного портфеля на 5,4%, до 7,26 трлн юаней. Объем депозитов поднялся на 8,1%, до 9,83 трлн юаней. При этом качество активов банка остается высоким — доля просроченных кредитов (NPLs) уменьшилась на 1 б. п., до 0,94%, и это лучший показатель в секторе.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах

Согласно дивидендной политике China Merchants Bank направляет на дивидендные выплаты не менее 30% чистой прибыли. Дивиденды выплачиваются раз в год, но возможны и промежуточные выплаты. По нашей оценке, по итогам 2025 г. размер дивиденда составит 2,02 юаня на акцию, что соответствует доходности на уровне 5,1% для бумаг класса А.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и China Merchants Bank. Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития, и поставленная властями цель по росту ВВП в 2025 г. на 5% была достигнута. Темпы роста экономики Поднебесной в ближайшие годы, как ожидается, замедлятся в район 4,5%, однако останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели China Merchants Bank, учитывая значимую позицию банка в секторе. Мы ожидаем ощутимого восстановления выручки и прибыли банка в 2026 г. и в последующие годы.

Помимо торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином, риски для банковского сектора КНР, в том числе для China Merchants Bank, связаны с возможным охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Аналитический обзор от 25 июня 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.02.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».