Корпоративные флоатеры по-прежнему являются привлекательным долговым инструментом
Успешные аукционы Минфина, оптимистичные данные по инфляции и, наконец, решение по ставке вывели российский долговой рынок из «инертного» состояния на прошлой неделе. Так, ценовой индекс гособлигаций дважды обновлял локальные экстремумы: в среду RGBI достиг минимальной с конца ноября 2025 года отметки (115,5 п.), но уже в пятницу бенчмарк вырос до значений месячной давности (117,4 п.). Таким образом, с 9 по 13 февраля рост индекса превысил 1%, а кривая доходности ОФЗ-ПД сместилась вниз в среднем на 20–22 б.п. преимущественно за счет снижения ставок на ближнем и дальнем концах. Важно отметить, что доходности суверенных облигаций опустились ниже уровня 15%, а кривая ОФЗ-ПД вновь обрела форму, при которой доходности на среднем участке превышают доходности на дальнем конце кривой.
На предыдущей неделе два фактора способствовали значительному росту российского рынка облигаций. Во-первых, недельные данные по инфляции, свидетельствующие о замедлении темпов роста цен в период с 3 по 9 февраля до 0,13% после 0,20% периодом ранее. Во-вторых, решение Центрального Банка РФ о снижении ключевой ставки на 50 б.п. до 15,5% на опорном заседании 13 февраля вопреки ожиданиям большинства участников рынка (консенсус прогноз – сохранение ставки на текущем уровне 16%). Еще одной неожиданностью для инвесторов стал «мягкий» сигнал регулятора: председатель ЦБ РФ на пресс-конференции по итогам заседания заявила о том, что у Банка России сейчас больше уверенности в продолжении снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Негативная конъюнктура рынка гособлигаций первой половины минувшей недели не повлияла на результаты аукционов Минфина РФ по размещению облигаций федерального займа, которые оказались самыми успешными с начала 2026 года. Участникам рынка было предложено два выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ-ПД 26250 с погашением в 2037 году и ОФЗ-ПД 26249 с погашением в 2032 году. В длинном выпуске объем размещения составил 48,5 млрд руб. при спросе в 80,1 млрд руб., в коротком выпуске объем размещения с учетом ДРПА составил 141,7 млрд руб. при спросе свыше 220 млрд руб. Таким образом, совокупный объем размещения составил немногим более 190 млрд руб., что является максимальным значением с начала 2026 года. По итогам шести аукционных дней квартальный план Минфина РФ реализован на 35,8%.
Динамика рынка корпоративных облигаций была позитивной, однако менее выраженной, чем в сегменте госдолга. Так, ценовой индекс корпоративных облигаций со сроком погашения от 1 до 3 лет (Cbonds-CBI RU 1-3Y PI) вырос лишь на 0,23%. Отметим, что на рынке продолжает главенствовать тренд на сужение корпоративных спредов. Так, G-spread облигаций с кредитным рейтингом ААА находится вблизи минимальных значений на уровне 20 – 30 б.п., что, как минимум на краткосрочном горизонте, снижает интерес к корпоративным бондам с высоким и максимальным уровнем кредитоспособности. Подчеркнем, что коррекция в государственных и корпоративных облигациях длинною в месяц практически не оказала влияния на сегмент корпоративных облигаций с плавающей ставкой купона. С начала 2026 года полная доходность Индекса МосБиржи облигаций с переменным купоном составила порядка 1,9%, что превышает значения полной доходности индекса корпоративных облигаций (+1,6%) и индекса гособлигаций (+0,8%). Таким образом, корпоративные флоатеры по-прежнему являются привлекательным долговым инструментом для компенсации все еще высокого процентного риска при смещении фокуса внимания в сторону более длинных корпоративных бондов по мере смягчения денежно-кредитных условий ЦБ РФ.