Конвертируемость рубля может еще больше обострить голландскую болезнь
Интервью с Ольгой Беленькой, аналитиком ИК "Финам"
10 мая Президент РФ В. Путин выступил с ежегодным посланием к Федеральному Собранию. Традиционно, президент в своем послании к ФС озвучивает принципиальные экономические задачи. Ольга, сегодняшнее обращение президента, на Ваш взгляд, не нарушило эту тенденцию?
Текст документа, озвученный сегодня президентом и выражающий его официальное мнение по ключевым проблемам развития страны, является наиболее сильным и откровенным высказыванием за последние годы. В отличие от выступлений предыдущих лет, концентрирующихся на проблемах укрепления государственной власти, макроэкономической стабилизации, удвоении ВВП, налоговой амнистии и прекращении налогового террора, текущее послание носит значительно более социально-ориентированный характер. В качестве центральной и самой острой проблемы современной России названа демография, особое внимание уделяется изменению структуры российской экономики и месту России в международной системе разделения труда, стимулированию инноваций, конвертируемости рубля, модернизации армии и национальной безопасности.
Какие тезисы президента, на Ваш взгляд, достойны особого внимания?
Низкий уровень доверия граждан к государству и крупному бизнесу. Данный раздел послания Президента затрагивает тему коррупции и несправедливого обогащения за счет общества некоторых представителей госвласти и бизнес-сообщества, что не должно оставаться безнаказанным. На наш взгляд, этот тезис вполне справедлив, однако в какой-то степени может ассоциироваться с возвратом к теме приватизационных сделок начала 90-х гг., что традиционно вызывает определенную "аллергию" у представителей бизнеса.
Высокие темпы роста экономики требуют улучшения бизнес-климата. Говоря о перспективах удвоения ВВП, В. Путин отметил, что "мы в целом справляемся с этой задачей", т.к. "за последние 3 года среднегодовой экономический рост составил около 7%", однако обеспечить высокие темпы роста экономики вряд ли удастся, "если мы не улучшим основные макроэкономические показатели и не обеспечим должный уровень экономической свободы, не создадим равные условия конкуренции и не укрепим право собственности". На наш взгляд, тема экономической свободы, конкуренции и защиты собственности, типичная для политической риторики 90-х-начала 2000-х гг. , сейчас встречается все реже на фоне усиления государственнических настроений, хотя актуальность ее не уменьшается, а реальных изменений к лучшему немного. Однако в целом данное заявление умеренно позитивно для фондового рынка.
Экономическое развитие и место России в международном разделении труда. В. Путин высказался за изменение структуры российской экономики в сторону инновационного развития. Отмечено значительное отставание большей части технологического оборудования российской промышленности, низкая эффективность использования энергии. Обозначены отраслевые приоритеты – энергетика, коммуникации, космос, авиастроение, экспорт интеллектуальных услуг, нанотехнологии. По мнению Путина, мощный рывок в этих секторах позволит России использовать их как "локомотив развития" с тем, чтобы занять достойное место в системе международного разделения труда. Методы – госинвестиции, реорганизация ключевых отраслей с созданием профильных холдингов в авиа- и судостроении, создание необходимой инфраструктуры для инноваций. По нашему мнению, эта часть послания содержит давно назревшие приоритеты стратегического развития, однако для реализации формулировки носят слишком абстрактный характер.
Демографическая проблема – ключевой message текущего послания Президента. Для решения проблемы ежегодного сокращения численности населения (примерно на 700 тыс. людей в год) В.Путин предлагает перестроить бюджетное планирование для "сбережения народа" (цитата из Солженицына) – сокращение смертности, миграционная политика, повышение рождаемости. Госпрограмма поддержки материнства должна быть введена с 2007 года. В послании В. Путин предложил ряд мер по стимулированию роста рождаемости – увеличение пособий по уходу за детьми, компенсацию затрат на детское дошкольное воспитание. Принципиально новым моментом является предложение предоставлять женщине после рождения второго ребенка "первичный базовый материнский капитал" в размере не менее 250 тыс. рублей с ежегодной индексацией с учетом инфляции, который компенсировал бы снижение ее конкурентоспособности на рынке труда и "реально повысил ее социальный статус". Как отметил В. Путин, эти средства женщина могла бы направить на приобретение жилья с использованием ипотеки или других схем кредитования по достижению ребенком трехлетнего возраста, на образование детей или на накопительную часть своей собственной пенсии. Хотя программа рассчитана не менее, чем на 10 лет, средства, необходимые для начала намеченных мероприятий, должны быть предусмотрены уже в бюджете следующего года. Кроме того, В. Путин упомянул о повышении пенсий в 2007 г. в общей сложности на 20%. По мнению министра финансов А. Кудрина, задачи, поставленные В. Путиным, являются "абсолютно выполнимыми" и для их реализации потребуется 30-40 млрд. рублей ежегодно.
Как Вы прокомментируете тезис Путина о необходимости обеспечения реальной конвертируемости рубля и о создании биржевой торговли нефтью на территории России? Не вызовет ли это еще большее падение доллара?
Переход к конвертируемости рубля, организация биржевой торговли товарами российского экспорта за рубли. Пожалуй, это – центральная экономическая часть послания. В. Путин предложил ускорить отмену валютных ограничений, намеченную на 1 января 2007 г., завершив ее к 1 июля. Напомним, с 7 мая ЦБ отменил обязательную продажу экспортной выручки и с 1 мая снизил в 2 раза требования по резервированию средств при осуществлении валютных операций. Формально, с либерализацией валютного законодательства рубль становится конвертируемой валютой, однако для достижения ее реальной конвертируемости необходимо, чтобы существенно укрепилось доверие к рублю в мире и чтобы спрос на рубли обеспечивался его широким использованием в системе международных расчетов. Сейчас ситуация далека от этого, и В. Путин предлагает для расширения рублевой зоны организовать на территории России биржевую торговлю нефтью и газом с расчетами в рублях.
Минэкономразвития планирует до конца 2007 года организовать биржу по торговле экспортной российской нефтью. По плану мероприятий, одобренному правительством, в 2006 году будет сформирована рабочая группа и зарегистрирована торговая площадка биржи. Минпромэнерго готовится направить в правительство проект постановления о запуске пилотных биржевых торгов природным газом. На наш взгляд, идея биржевой торговли российскими энергоресурсами за рубли в перспективе увеличила бы спрос наших внешнеторговых партнеров на российскую валюту, однако это длительный процесс. В мире биржевые площадки по торговле энергоресурсами сконцентрированы в нескольких крупнейших центрах, где обеспечивается максимальная надежность поставок, репрезентативность котировок биржевых контрактов, ликвидность производных финансовых инструментов. Поэтому интерес к будущей площадке со стороны внешнеторговых партнеров может не оправдать ожиданий. Что касается статуса рубля как СКВ, по нашему мнению, это достаточно тяжелое бремя для национальной экономики, поскольку он снижает возможности ЦБ по сдерживанию влияния спекулятивного притока и оттока капитала. Так, при благоприятной конъюнктуре конвертируемость рубля влечет его дополнительное укрепление за счет спроса со стороны портфельных инвесторов, и может еще больше обострить "голландскую болезнь". Однако при резком снижении цен на нефть, газ и другие товары российского сырьевого экспорта и при недостаточном доверии к устойчивости российской экономики, иностранцы могут с той же легкостью начать сбрасывать рублевые активы, что грозит усугубить кризисные последствия и отказаться от "конвертируемости".
Как в целом можно охарактеризовать выступление Путина? Чем оно отличалось от предыдущих обращений президента к ФС?
На наш взгляд, смещение приоритетов государства в социально-экономической политике от "чистых" макроэкономических показателей (ВВП, инфляция, обменный курс) к социальным целям является абсолютно необходимым и давно назревшим. В качестве позитива можно отметить конкретные предложения и цифры, другое дело, что пока не вполне понятны механизмы реализации предложенных инициатив в отношении "базового материнского капитала" и вызывает сомнение достаточность названных сумм для реальной поддержки рождаемости.
Finam.ru
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Макроэкономическая ситуация в CША | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | C | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Владимир Путин выступил с ежегодным посланием Федеральному Собранию | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Уровень мировых цен на металлы | B | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Прирост запасов "Газпрома" впервые за 8 лет превысил объем его добычи… | B | |
| Хорошая отчетность Комстара за 2005 год | D | |
| Лебедянский выплатит дивиденды | D | |
| Telenor соглашается на покупку Kievstar "Вымпелкомом" | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный