Конвертируемость рубля благоприятно скажется на внутреннем рынке облигаций Аналитики ИК Атон С 1 июля 2006 года рубль стал полностью конвертируемым. Чисто технически, это означает, что иностранные

Конвертируемость рубля благоприятно скажется на внутреннем рынке облигаций

Аналитики ИК Атон С 1 июля 2006 года рубль стал полностью конвертируемым. Чисто технически, это означает, что иностранные инвесторы, которые захотят приобрести активы, номинированные в российской валюте, (а) не будут стеснены транзакционными ограничениями, такими как, например, необходимость открытия беспроцентных депозитов в Центральном банке и (б) им не придется иметь дело с существовавшей ранее сложной системой специализированных счетов. Согласно положениям законодательства о валютном контроле, принятого в 2003 году, ЦБ имел право устанавливать ограничения (в виде требований о создании обязательных резервов) для обеспечения стабильности сальдо платежного баланса и поддержания золотовалютных запасов России. Все эти меры были направлены на ограничение притока "горячих денег" и предотвращения дестабилизации российского рынка в случае возникновения проблем на мировых финансовых рынках. По сути, эти ограничения являлись своего рода налогом на международные сделки на финансовых рынках. Так, если иностранный инвестор намеревался приобрести финансовый инструмент, номинированный в российских рублях, он должен был поместить определенную долю инвестированной суммы на беспроцентный депозит в ЦБ на фиксированный промежуток времени. Данное ограничение существенно снижало доходность краткосрочных финансовых операций с рублевыми активами, однако влияние на долгосрочные инвестиции было не таким сильным. С 1 июля этого года инвесторам уже не нужно резервировать средства для осуществления практически всех видов операций с капиталом. Тем не менее, ЦБ и правительство пока сохраняют право восстанавливать ограничения на операции с капиталом, но они не будут иметь этого права уже в недалёком будущем; на внесение соответствующих изменений в законодательство о валютном контроле может уйти несколько месяцев. Наиболее характерной чертой российского рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью является, пожалуй, почти полное отсутствие нерезидентов в секторе государственных ценных бумаг (хотя иностранным инвесторам принадлежит, согласно оценкам, около 30% высококачественных корпоративных и муниципальных выпусков). Большинство экспертов объясняет это высокими транзакционными издержками (в частности, отменённого резервирования средств), а также особыми техническими характеристиками данного сегмента рынка (невысокие уровни доходности, низкая вторичная ликвидность, преобладание двух крупных игроков в лице Сбербанка и Пенсионного фонда). В результате отмены финансового контроля преодолена первая группа ограничений, однако сама по себе эта мера не решает технических проблем вторичного рынка ОФЗ. Несмотря на сохранение сравнительно низких уровней доходности по российским облигациям, мы ожидаем увеличения присутствия иностранных инвесторов в некоторых сегментах рынка долговых инструментов (государственные облигации, корпоративные выпуски с высоким кредитным качеством). Кроме того, мы прогнозируем увеличение волатильности в сегменте российских суверенных ценных бумаг, поскольку (помимо других факторов) после отмены системы многочисленных специальных счетов иностранные инвесторы, совершающие сделки купли-продажи на российском рынке акций, могут свободно переключаться на российские безрисковые активы. Совокупный эффект для российского рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью будет, безусловно, положительным, однако пока трудно сказать, насколько. Подробнее...