Консервативный прогноз на следующий отчетный период PayPal не оправдал ожидания рынка
PayPal Holdings, Inc. (PYPL) представила неоднозначные результаты за последний квартал 2021 года. Чистая выручка финтех-компании выросла на 13,1% г/г и на 11,1% кв/кв, достигнув $6,92 млрд и практически совпав с консенсусом $6,89 млрд. Выручка сервиса Venmo увеличилась на 80% г/г, до $250 млн. Менеджмент подчеркнул негативное влияние инфляционного давления на потребительскую активность, а также продолжающиеся проблемы в цепочках поставок, сдерживающие расширение объема трансграничных платежей, в особенности на рынке Китая.
Скорректированная EPS составила $1,11, увеличившись на 2,7% в годовом выражении, при общерыночном прогнозе на уровне $1,12. Чистая прибыль снизилась на 48,8% г/г, составив $801 млн, ввиду из-за повышения операционных расходов на 13,8% г/г, до $5,86 млрд в связи с увеличением затрат на обработку транзакций. В то же время PayPal получила налоговые льготы в размере $95 млн. Операционная маржинальность сократилась на незначительные 0,5%, до 15,2%.
Рост числа активных аккаунтов продолжает замедляться. В четвертом квартале показатель достиг лишь 9,8 млн с учетом 3,2 млн клиентов японского Paidy, а прогнозы аналитиков закладывали результат 14 млн. По итогам года общее число активных пользователей PayPal составило 416 млн, что также недотянуло до ожидаемых 430 млн. По этой причине менеджмент компании пересмотрел планы расширения пользовательской базы, отказавшись от цели 750 млн. В текущем году прогнозируется появление лишь 15–20 млн новых активных счетов.
Совокупный объем обработанных транзакций (Total Payments Volume) вырос на 22,5% г/г, до $339,5 млрд, при общерыночном прогнозе $346,58 млрд. Операции, проведенные на площадке eBay, принесли компании $9 млрд, не оказав значительного влияния на общую динамику объема платежей. P2P-транзакции, увеличились на 19% г/г, до $93 млрд. Две трети их объема пришлось на платформу Venmo. Трансграничные платежи продемонстрировали рост на 7% г/г, составив $49 млрд. Их доля в совокупном объеме операций составила 14%. При этом ключевым драйвером роста стали туристические поездки. Рынок платежей в рассрочку BNPL (buy now pay later) в четвертом квартале составил $3,2 млрд по объему транзакций, охват пользователей оценивался в 13 млн потребителей и 1,2 млн ретейлеров.
Свободный денежный поток PayPal вырос на 38% г/г и на 21% кв/кв, достигнув $1,55 млрд. За счет этого в отчетном периоде компания провела обратный выкуп акций на сумму $1,5 млрд.
Менеджмент компании представил консервативный прогноз на следующие отчетные периоды, не оправдав ожидания рынка. В соответствии с расчетами PayPal скорректированная EPS в первом квартале составит $0,87, тогда как консенсус закладывал этот результат на уровне $1,16. За исключением операций на платформе eBay в текущем году компания прогнозирует увеличение обслуживаемых транзакций на 21–24% при росте чистой выручки на 15–17% без учета валютного влияния. В первом полугодии в связи с прекращением контракта с eBay ожидается сокращение выручки на $600 млн. Это оказалось ниже среднего прогноза рынка на уровне 17,9%. В то же время, по мнению менеджмента PayPal наиболее интенсивно выручка будет расти во втором полугодии.
Результаты PayPal отразили нормализацию объемов рынка электронной коммерции. За 2021 год чистая выручка компании увеличилась на 18,25%, сохраняя потенциал роста за счет ожидаемого восстановления объемов международных переездов и разрешения логистических проблем. На наш взгляд, акции PayPal оценены справедливо, целевая цена по ним составляет $174.