Консенсус-прогноз предусматривает повышение ставки в 2015 году

США: аукцион 10-летних облигаций. На протяжении последних двух месяцев ставка доходности по ключевой 10-летней облигации держалась в диапазоне 2,5-2,7%. Судя по спреду доходности между номинальной 10-летней облигацией и аналогичной облигацией, индексированной с учетом инфляции, ожидания в отношении инфляции растут, хотя показатель подразумеваемой инфляции на уровне приблизительно 2,3% за последнее время практически не изменился. Другими словами, пока участники рынка принимают нарастающие разговоры о повышении ставок спокойно. Хотя сейчас обстановка на рынке достаточно спокойная, тема будущей стоимости денег становится все более актуальной. Несколько дней назад банк Goldman Sachs пересмотрел свой прогноз первого повышения ставки, заявив о том, что курс денежно-кредитной политики начнет меняться в третьем квартале следующего года, а не в первом квартале 2016 года, как прогнозировал банк раньше. Между тем, как сообщило вчера агентство Bloomberg, фьючерсы на федеральные фонды указывают на 78-процентную вероятность повышения ставки в сентябре 2015 года. Ветеран анализа действий ФРС Тим Дай (Tim Duy), экономист из Университета штата Орегон, недавно написал, что разворот может произойти даже раньше, во втором квартале следующего года. Очевидным поводом для ожиданий скорого повышения ставки стало увеличение темпов роста занятости, которое послужило толчком для улучшения прогнозов роста экономики. От траектории развития макроэкономики, естественно, будут зависеть решения ФРС, и в этом отношении все еще есть сомнения по поводу продолжительности мягкого курса денежно-кредитной политики. И все же на рынке доминирует осторожность, и это позволяет предположить, что никаких сюрпризов на сегодняшнем аукционе 10-летних облигаций не произойдет. Однако когда тенденция в области ставок изменится, это, скорее всего, отразится на доходности по этим долговым обязательствам. Превышение уровня 2,7% послужит сигналом о том, что участники рынка окончательно укрепились во мнении, что развитие макроэкономики будет набирать обороты. На данный момент силы между "быками" и "медведями" распределены приблизительно поровну. Интересно, сможет ли сегодняшний аукцион изменить это соотношение. США: протокол заседания FOMC. Сегодняшний отчет имеет большое значение для оценки ближайшего курса денежно-кредитной политики. Особое внимание игроки уделят инфляции, поскольку эта тема стала очень актуальной в последние недели. По оценкам некоторых аналитиков, рост инфляции указывает на то, что центральный банк может приступить к ужесточению условий намного раньше, чем ожидалось. В мае потребительские цены выросли на 2,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало самым высоким значением с октября 2012 года. Можно ли назвать это причиной возможного ужесточения политики ФРС раньше, чем ожидалось? Этого, конечно, не знает никто, возможно, даже сама Федеральная резервная система. Однако анализ сегодняшнего протокола может пролить свет на то, о чем думают члены центрального банка и какие прогнозы они делают на ближайшие месяцы. Между тем одним из нескольких факторов, которые влияют на действия ФРС, является рост инфляции. К примеру, рост инфляции в сочетании с повышением заработных плат будет воспринят как убедительный довод в пользу повышения ставки. Стоит отметить, что в 2014 году темпы роста доходов увеличились до уровней в нижней части двухпроцентных значений, то есть почти вдвое по сравнению с тенденцией в конце 2012 года. В то же время в этом году этот показатель (основанный на среднем почасовом заработке рабочих, занятых на производстве и на неуправленческой работе) пока колеблется в диапазоне 2,2-2,4%. Другими словами, аргумент о том, что ФРС потеряла контроль над демоном инфляции, звучит по-прежнему неубедительно. Тем не менее, участники рынка с нетерпением ждут от ФРС намеков на то, как банк планирует действовать в ближайшие месяцы. Общая тенденция всем давно известна, но вот детали (в том числе сроки) остаются под вопросом. Сегодняшний протокол вряд ли в значительной мере заполнит эти пробелы, но даже небольшие намеки будут полезны, в то время как на рынке растет неопределенность по поводу дальнейшего курса политики после завершения программы количественного смягчения.