Конкурс: "Сардины" и "Черный лебедь"

12.09.16 13:53 Разбор полетов

Однажды в калифорнийском городе Монтерей сардины перестали приходить на нерест. Возник ажиотаж, что привело к росту цен на сардины в банках. Из рук в руки переходили одни и те же банки. И очень скоро почти все население города было вовлечено в торговлю друг с другом. На цену уже никто не обращал внимания, потому что все были уверены, что завтра она все равно будет выше. Но как-то раз один из покупателей открыл одну банку и обнаружил, что рыба давно стала несъедобной. В ответ он услышал: "Эти сардины нельзя открывать. Они не для еды, они для торговли".

Удержаться от соблазна участия в торговле "сардинами" очень трудно. Этот эффект основан на тенденции людей автоматически следовать поведению окружающих. События обрушивающих рынок "сардин", а по сути, возвращение стоимости товара к физически обоснованному реальному уровню Н. Талеб назвал "черными лебедями". Кажется, что это маловероятные события, имеющие разрушительный характер. К появлению "черных лебедей" мало кто оказывается готов, в итоге большинство людей при наступлении таких событий теряет деньги. Причём все находят объяснения таким событиям и в ретроперспективе кажется, что они были логичны и обоснованы. Однако, как показал Н. Талеб в своих трудах, предсказать и спрогнозировать появление "черных лебедей" НЕВОЗМОЖНО.

Конечно, пример "торговли сардинами" прост, но, тем не менее, он хорошо объясняет многие вещи в современном мире, который стал намного сложней по сравнению с описываемым в начале. Абстрагируясь, аналогами "торговли сардинами" последнего десятилетия стали банковско-ипотечный кризис 2007-2008 гг., нефтяной кризис 2014-2015 гг. Зачастую мы слишком усложняем современный мир и "за деревьями становится не видно леса". Впрочем, очевидные вещи лежат на поверхности: пример, Жирного Тони и "зеленого леса" из книги Н.Талеба "Антихрупкость" наглядно это иллюстрирует. Проблема в том, что никто никогда не знает, когда случится очередной кризис – прилетит "Черный лебедь". Да, кстати, понятие "черный лебедь" имеет два характера: негативный и благоприятный (позитивный), как не трудно догадаться, первый связан с потерями, второй с выгодой. Соответственно, нам нужно уменьшить потери от негативных "черных лебедей" и увеличить от позитивных. Как это сделать в непредсказуемом современном мире?

Дело в том, что человеческая психология устроена так, что мы привыкли переоценивать положительный эффект и недооценивать риски и уровень потерь. Общеизвестно, что компании, управляемые пессимистами, оказываются более успешными (имеют высокие прибыли, капитализацию, реже становятся банкротами и т.д.) нежели, компании, возглавляемые оптимистами. Скорее всего, это связано с тем, что пессимисты более критически воспринимают реальность и склонны переоценивать уровень возможных убытков. Талеб в своих книгах приводит убедительное доказательство тому, что во всех наших бизнес-ошибках лежит неверное восприятие предоставляемой информации, а именно:

  1. Упрощенное представление о линейности мира. Если мы в два раза увеличим инвестиции в производство, мы не получим прибыль в два раза больше (она будет либо больше, либо меньше). На самом деле абсолютное большинство экономических показателей адекватно описывается квадратичной функцией - параболой ("вогнутость и выпуклость"). Так, "торговля сардинами" очень на это похоже: стоимость растёт линейно, до какого-то предела, потом происходит катастрофический обвал. Вспомните цены на нефть 2010-2013 годов. Поэтому я избегаю линейных графиков, какими они не были бы соблазнительными.
  2. Мы привыкли доверять средним значениям, и не смотрим, каковы были крайнее значения. Пример, средней температуры по больнице очень показателен.
  3. Часто не принимаем в расчёт динамику изменения того или иного показателя. Неважно, с какой ошибкой весы измеряют ваш вес, важно то, что они будут показывать, толстеете вы или худеете.
  4. Мы постоянно занимаемся анализом исторических данных, хотя если этого события не было в прошлом, не означает что его не будет в будущем, причем, чем меньше его вероятность, тем более разрушительным оно становится. Соответственно, очень просто проверить любую прогнозную модель: если при ухудшении начальных условий скажем на 10%, мы получаем отрицательный эффект более чем в два раза от исходного, тогда либо модель некорректна, либо описываемая система находится в режиме "свободного падения".
  5. Практические навыки, традиция и эмпирика всегда важнее, нежели теория. Очень много успешных трейдеров, которые не имели финансового образования и не представляли предмет торговли, с которыми они работали. Как правило, все теории подгоняются под какую-либо идею либо уже имеющиеся навыки, при этом значительно их искажая.

Это далеко не полный перечень советов Талеба, которые я стараюсь применять.

По Талебу, системы, обреченные на успех, должны быть антихрупкими, а большинство имеющихся систем являются хрупкими, разрушающимися при наступлении неблагоприятных условий. Нет волшебного рецепта как стать антихрупким, в конечном счёте, всё связано с развитием критического мышления и восприятием информации. Вдумайтесь, что и кто стоит за каждой поступающей инвестору информацией: СМИ в погоне за рейтингами и рекламными бюджетами увеличивают сенсационность происходящего, создают вау-эффект; различные инвестбанки зарабатывают на комиссии от сделок, и чем больше вы их проведёте, тем лучше для них; менеджмент компании в погоне за бонусами приукрашает отчётность и т.д.

К сожалению, я не обладаю даром предвидения, и не знаю где и когда появится следующий "черный лебедь", но, однозначно, я бы не стал участвовать в лотерее под названием "торговля сардинами": зарубежные казначейские долговые бумаги имеют отрицательную или нулевую доходность, которая не имеет какую-либо ценность, кроме как для перепродажи. Очевидно, что текущие значения финансовых и сырьевых рынков перегреты и стоит ожидать их коррекцию в обозримом будущем. На практике это может выглядеть как увеличение объемов пут-опциона на индекс S&P500.

Призы

Комментарии

Загружаем...