Конкурс "Картина конца. История начала": НЕ ДОЖДЕТЕСЬ!
"Все имеет свои плюсы и минусы..." -
сказал зять, когда у него попросили
денег на похороны сварливой тещи.
Анекдот
Во все времена достаточное число гиен крутилось вокруг российского ФР, потому что тут есть чем поживиться. Нынче у них пир, праздник желудка. Правда, для благозвучия именуют они себя скептиками, иногда даже "реалистами", но объединяет их общая цель: сначала испортить настроение, потом посеять панику, а уж зарабатывать на панике они умеют профессионально. От нормальных критиков их отличает существенная черта - они никогда не предлагают путей выхода их трудной ситуации. Им падаль нужна, а не выход.
1. АХИ И СТРАХИ
Так вот, давайте вернемся на полгода назад и вспомним, чем нас стращали скептики, когда рост производства в стране и денежные доходы били рекорды, а фондовый рынок устанавливал новые максимумы.
Больше всего пугали ПЕРЕГРЕВОМ ЭКОНОМИКИ. Очень им не нравилось, что страна богатеет, растут валютные и другие резервы.
Еще пугали ИНФЛЯЦИЕЙ. Она действительно росла, как ей не расти, если средняя зарплата увеличивалась на 30 % в год. Но даже с учетом инфляции реальные доходы населения ежегодно росли на 12-15 %, любая страна такому может позавидовать.
Сильно пугали УКРЕПЛЕНИЕМ РУБЛЯ. Мол, экспорт станет убыточным, несчастным нефтяным компаниям скоро на гвоздях придется экономить, а то и вовсе закрыть скважины.
И вдруг все эти проблемы разрешились сами собой.
Деньги стали на момент дефицитом, наполеоновские планы пришлось очень вовремя отложить, и ни о каком перегреве экономики уже и речи нет. Все учатся ЭКОНОМИТЬ, что, безусловно, полезно.
Цены производителей (официальные данные) в октябре снизились на 6,5 %, в ноябре - на 7,5 %. Разумеется, в рознице это пока мало заметно, но очень хорошо видно, как мелкий и средний бизнес стал драться за покупателя, а в этой борьбе есть два главных аргумента - низкая цена и более высокое качество. Оба аргумента приветствуются.
Рубль снизился по отношению к бивалютной корзине на 15 %. Нужно сказать, что для экономики это весьма выгодно, ибо импорт у нас идет, в основном, из Европы и оплачивается мало изменившимся евро, а экспорт номинирован в долларах, который существенно вырос.
Однако, никто этому не радуется. Критики моментально сменили пластинку: теперь пугают кризисом, сокращением производства, безработицей, массовыми банкротствами. Что ж, чуть позже мы посмотрим, откуда и куда у кризиса ноги растут, а пока вернемся к мрачным прогнозам.
2. ЛОХОТРОН НА РЫНКЕ НЕФТИ
Из прошлых страхов оправдался только один: цены на нефть, залетев для начала в заоблачную высоту, спикировали с такой же резвостью до уровня $ 40/барр. СтОит задуматься, откуда такие пляски.
Ежедневно на Нью-Йоркской и Лондонской биржах продается и покупается примерно 700 тыс. фьючерсных контрактов, каждый на 1000 баррелей нефти. Это В ВОСЕМЬ РАЗ больше, чем за тот же день добывается нефти во всем мире. А всего контрактов выпущено на 300 млн. т, что составляет 7,5 % ежегодной мировой добычи. Во все времена считалось, что биржа - это рыночный инструмент, позволяющий определить текущую цену товара, как баланса спроса и предложения. Ан нет, получается, что и спрос, и предложение на нефтяной бирже липовые, виртуальные. Реально поставки актива производятся по ничтожной доле контрактов (2-3 %), а основная торговля нефтью осуществляется напрямую, минуя биржу.
Теперь понятно, почему нефтяные цены совершают свои дикие пляски? Каждый баррель, поступающий на биржу, ПЕРЕПРОДАЕТСЯ в среднем 250 раз! Вот с чем борется ОПЕК. Спекулянты практически поставили на колени производителя; не от его доходов и издержек зависит цена, не от реального спроса, а от денежного мешка и организованной пиар-компании.
К тому же, за прошедшие 5 лет до начала падения нефтяных цен стоимость выпущенных контрактов выросла в 5 раз, примерно на $260 млрд. Обладатели нефтяных фьючерсов не бурили скважины, не строили трубопроводы, они "инвестировали" в виртуальные бумаги, но, тем не менее, изрядно разбогатели. Их заработки были с гордостью включены в совокупный продукт страны, с них платили налоги. Деньги размножались самопроизвольно, брезгливо пренебрегая стадией товара. И такие же "фабрики денег" существуют на других рынках: металлов, зерна, кофе, я уж не говорю про FOREX...
А тем временем, добыча нефти в мире снижается, а потребление все же растет. Правда, нас опять пугают, что из-за кризиса оно сократится. А мне не страшно. Во-первых, рост мирового производства вряд ли совсем прекратится, в нынешнем году он ожидается в размере 2,5-3%, а на будущий год прогнозируется в размере 1-2%. Во-вторых, хочется задать пугателям простую задачку. В прошлом году при средней цене нефти 72 $/барр. потребление в Китае выросло на 4,1 %, Индии на 6,7 %, в США сократилось на 0,1 %. На сколько процентов СНИЗИТСЯ потребление нефти в этих странах в будущем году, если средняя цена нефти упадет до 50 $/барр.?
Легко предположить ход событий, если нефть хоть пару месяцев останется на нынешних ценовых уровнях, ниже $50 за баррель. Канада остановит добычу из нефтеносных песков, сейчас она уже нерентабельна. Бразилия сократит производство автомобильного этанола. Все нефтяные компании вдвое урежут свои инвестиционные программы, наши это уже сделали. И наконец, нефть просто перестанут продавать по этим ценам.
Первые звоночки на этот счет уже прозвенели. В октябре российский экспорт нефти уменьшился на 7 %, хотя добыча упала всего лишь на 0,5 %. В ноябре сокращение экспорта нефти составило 17 %. Это 420 тыс. баррелей в день. На внутренний рынок работаем, стараемся бензин продавать, и это весьма полезно как для страны, так и для нефтяных компаний.
И тихо, незаметно подкрадывается... момент, когда уже многие спекулянты, закупившие подешевке нефтяные фьючерсы, умильно радея о прибыли, попросят поставить реальные баррели. Даже если их наберется всего лишь 20 %, потребуется срочно изыскать 60 млн. т, а это 6 % МИРОВОЙ добычи за квартал. Легко представить, на какую высоту в этом случае прыгнут нефтяные цены.
3. ЗАСТОЙ ПО-АМЕРИКАНСКИ
Так вот, большие миллиарды денег, заработанных ранее на нефтяных фьючерсах, за четыре месяца взяли и испарились. Точно так же, как деньги у ипотечных и инвестиционных компаний. Сработал справедливый закон жизни: халява вечной не бывает. Теперь давайте посмотрим, что происходит в американском реальном секторе. Цитата из РБК:
Американский автоконцерн General Motors производит... автомобили под брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, GM Daewoo, Holden, Hummer, Opel, Pontiac, Saab, Saturn и Vauxhall. Чистые убытки General Motors за 9 месяцев 2008г. сократились на 44% и составили 21,3 млрд долл. по сравнению с убытками в 38 млрд. долл. годом ранее. Выручка компании за 9 месяцев 2008г. снизилась на 11% и составила 118,6 млрд. долл. против 133,6 млрд. долл. годом ранее. Операционные убытки за отчетный период выросли в 8,7 раза и составили 13,9 млрд. долл. по сравнению с операционными убытками в размере 1,6 млрд. долл. за аналогичный период годом ранее.
Честно говоря, не ожидал, что GM владеет таким количеством брендов, похоже, в последние годы компания скупала активы по всему миру. Зато финансовые результаты впечатляют. Не представляю, как может компания два года работать с убытками в размере 18-28%. А ведь банки давали ей кредиты для погашения этих убытков. Их не остановило снижение выручки, потеря изрядной доли когда-то богатого рынка. Давняя репутация мирового гранда закрывала глаза кредиторам, но, видно, сейчас лимит этот кончился, и восстановить его уже вряд ли удастся.
И это далеко не единичный случай. Два американских конкурента GM тоже стоят на пороге банкротства. И еще не забылась история с компанией "Энрон". Похоже, американская экономика уже лет десять страдает тяжелой болезнью, которая называется САМОЛЮБОВАНИЕМ. Так же, как страдала этой хворью советская власть во времена застоя. Для советской власти болезнь закончилась летальным исходом, а американская экономика, конечно, выживет. Но болеть будет тяжело, и лекарства будут горькими.
Все надежды США связаны сейчас с приходом к власти новой администрации Барака Обамы. От души желаю ему успеха, ибо вытащить такого бегемота из болота будет невероятно трудно. Тем более, что противников у него достаточно, за свои легкие деньги они будут бороться жестко, да и снайперские винтовки в США пока не исчезли из свободной продажи...
В Западной Европе ситуация полегче. В отличие от США Европейский Союз бюджетным дефицитом и военными расходами не злоупотреблял, и монетарная политика у него всегда была менее резкой. Кроме того, Европа идеей "свободного рынка" не так заморочена, поэтому крупные компании в Англии, Франции оперативно получают поддержку от государства.
Хуже придется нашим бывшим друзьям, "новоевропейцам", любителям танцев на тонком льду под американскую дудочку. Под хорошее поведение набрали они кредитов, установили высокие пенсии и пособия, а производство свое отдали на прокорм свободному рынку. Оно и раньше-то сокращалось (нельзя же вечно жить на деньги от ворованного в России металлолома), а сейчас при общем спаде изведает новые глубины. Да ничего, с голоду не помрут, потребность в малоквалифицированной рабочей силе в Европе все равно сохранится.
А вот для стран БРИК, да и других развивающихся государств нынешний кризис может стать стартовой площадкой для очень своевременных преобразований своих экономик. Разберем это на примере Китая.
Двадцать лет назад Китай был совершенно нищей страной, в которой не было ничего, кроме дешевой рабочей силы. В тот период ориентация на привлечение иностранных инвестиций и дешевый экспорт была единственно правильной. Однако дальнейшему росту Китая мешают низкие доходы своего населения. Конечно, они соответствуют уровню внутренних потребительских цен, да и качеству китайских товаров. Но бесконечно такое положение продолжатся не может, иначе не будет в Китае ни пенсионного обеспечения, ни многочисленного среднего класса, ни демократических преобразований. Сейчас главной задачей Китая становится повышение уровня жизни, особенно, в провинции. А вот как этого добиться в условиях мирового кризиса - об этом поговорим чуть позже.
4. РОССИЯ В ПОРЯДКЕ
Из крупных стран наибольшей устойчивостью к кризису обладают две: Россия и Бразилия. У них богатые природные ресурсы, достаточно диверсифицированная экономика и не слишком дорогая рабочая сила. У России, к тому же, крупные валютные резервы. А главное: у них есть двигатель развития, мало зависящий от мировых катаклизмов, а именно: потребительский спрос, которому у нас еще расти и расти.
Многое мне не нравится в деятельности нашей власти, но должен признать, что ее действия в разгар финансового кризиса весьма профессиональны и своевременны. Приятно наблюдать, как Россия одну за одной отражает возникающие угрозы. Не зря ее часто сравнивают с медведем, именно так хозяин тайги отбивается от своры собак. Каждой из них достаётся только один удар тяжелой лапой, однако его вполне достаточно. А на мелкую псину, тявкающую поодаль, мишка сил не тратит.
Первая угроза состояла в дефиците наличности. Горящие компании на западе мощным насосом выкачивали из страны ранее вложенные деньги, растущий доллар вынуждал Центробанк покупать рубли, а экономике их не хватало. Однако проведенные ЦБ и правительством денежные аукционы по весьма льготной ставке проблему сняли. Заметьте, деньги дали банкам не просто так, а в кредит, что не способствует росту инфляции.
Вторая трудность состояла в приличной задолженности наших крупных компаний. В прежние времена перекредитоваться на Западе было легко, но сейчас там тоже дефицит денег. Необходимые средства были изысканы, переданы Внешэкономбанку, который перевел на себя краткосрочные обязательства. С долгосрочными разберемся позже, когда финансовая ситуация в мире стабилизируется.
Третьей, более сложной проблемой стал рост курса доллара и соответствующее снижение рубля. К сказанному ранее нужно добавить, что рост курса доллара серьезно способствует наполнению нашего бюджета. Однако, резко обвалить рубль, конечно, нельзя, потерянное доверие к своей валюте придется восстанавливать многие годы. Поэтому ЦБ РФ занял позицию глубоко эшелонированной обороны: курс рубля постепенно снижается, но готов развернуться при росте нефтяных цен, который уже не за горами.
И, наконец, четвертой угрозой стала биржевая паника, которая втрое сократила капитализацию российской экономики. Выходить с ней на бой врукопашную было бессмысленно, но вернуть нашим компаниям пристойную капитализацию всё же необходимо. Средства Внешэкономбанку (175 млрд. руб.) на это были выделены приличные.
Поначалу многие аналитики не могли разобраться в стратегии ВЭБа, кто-то (видно с бодуна) даже предположил, что ему придется выкупать весь фри-флоат государственных компаний. Вот какой мне эта стратегия представляется.
В первые дни для острастки совсем уже оборзевших "медведей" был произведен залп из тяжелых орудий. Голубые фишки сначала загнали вниз на 10-12 %, а потом мощными лотами подняли на столько же вверх, срывая стопы и вынуждая откупать бумаги дороже. Некоторую сумятицу это внесло, но в целом настрой на понижение сохранился. Тогда началась позиционная война.
Сейчас ВЭБ оперирует так, как и должен действовать крупный игрок на повышение. Он формирует уровни поддержки. Для Сбербанка это 20-21 руб., для Газпрома - 90 и 103 руб., для ВТБ - 2,8 и 3 коп. На этих уровнях или чуть выше он активизирует покупки, а при их существенном превышении - продает бумаги и занимает новую позицию. Мало кто заметил высказывание одного из топ-менеджеров ВЭБа о том, что ВСЕ его операции на ФР принесли реальный доход. Да и как может при грамотной стратегии не выиграть игрок, располагающий средствами, которые в 7 раз превышают дневной оборот торгов?
Можно считать, что первую атаку кризиса России удалось отбить без крупных потерь, но теперь предстоит упорная борьба против возможного спада производства. И главным в ней будет вопрос об инвестициях.
Российский ВВП из-за ослабления рубля сейчас снизился до $ 1,1 трлн. Обычная доля расходов на накопление составляет не менее 10 %. Получается $110 млрд., значительно больше, чем к нам приходит их из-за границы. Однако, в последние месяцы положительное сальдо притока и оттока капитала из страны резко уменьшилось. Деньги устремились из России в другие страны. Нужно это немедленно остановить, и для этого есть простое средство: освободить реинвестируемую прибыль от налогообложения.
Такой закон мы имели лет 10-12 назад, но тогда он не сработал. В стране был разгул бандитизма, огромный дефицит бюджета, теневой сектор, и это перевешивало выгоду от легального инвестирования. Сейчас разговоры о льготах на инвестиции наталкиваются на сопротивление Минфина, радеющего о бюджете, но скоро он поймет, что при оттоке из страны накоплений бюджет потеряет гораздо больше.
Однако, эффект от законодательных актов в полной мере проявится не завтра, а инвестиции нужны уже в следующем квартале. Придется, образно говоря, деньги напечатать. Речь идет о продолжении практики кредитных аукционов для крупных банков из средств ЦБ. Но если вчера кредиты выдавались для покрытия текущих платежей, то завтра они должны использоваться ТОЛЬКО ПОД ИНВЕСТИЦИИ, со строгой отчетностью. Разумеется, эти деньги будут доступны лишь крупным банкам и компаниям, но от них они перейдут к партнерам и подрядчикам и заработают по всей стране.
Конечно, лучше было бы снизить ставку рефинансирования, как это сейчас делают в США и Европе. Однако нельзя, дешевые деньги достанутся спекулянтам, а те их рассуют по оффшорам. Придется подождать, пока снизится инфляция и вновь укрепится рубль. При нынешней тенденции к сокращению персонала, зарплат и других издержек ждать придется не так уж долго.
И, наконец, пора уже нам заняться работой для себя, на самые насущные потребности своего населения. Не экспорт наращивать, а импорт вытеснять собственной продукцией. Импорт-то сейчас подорожает. Стало быть, наша простецкая курица, не нашпигованная салом и гормонами, получит преимущество перед заокеанским дотированным выкормышем. Вот и славно. Пусть они его сами трескают.
Будущие два года должны стать для России периодом КАЧЕСТВЕННЫХ изменений. Трудно сказать, насколько оперативно справится страна с очередной перестройкой. Но я вспоминаю 1990 г., полки магазинов, заполненные лавровым листом и корнем петрушки, и поиски молока для грудного сына. Господи, и не такое переживали...
5. ФОНДОВЫЙ РЫНОК
В связи с отсутствием позитивных новостей в мире и стране новогоднее ралли на нашем ФР, похоже, отменяется. Однако, признаки разворота у нас налицо, стоит их перечислить. Во-первых, все наши индексы и бумаги на дневных графиках сломали даунтренд и растут, а двойное дно на уровне ММВБ=500 пока не атакуется. Во-вторых, появился спрос в акциях второго эшелона, время от времени на 20-50 % вверх выстреливает то энергетика, то телекоммуникации, то металлургия. В-третьих, многие акции при участии ВЭБа сформировали и неоднократно проверили уровни поддержки. О фундаментальных факторах я и не говорю, они сейчас временно забыты. Но все же отчетность нашего Сбербанка с хорошей прибылью разительно отличается от скорбных сводок крупнейших в мире финансовых корпораций.
Однако, на недельных графиках падающий тренд сохраняется, чтобы его преодолеть, потребуется не менее двух месяцев. Поэтому Новый год мы будем встречать с индексом ММВБ в районе 650-670. А дальнейшие движения нашего рынка сейчас полностью зависят от разворота цен на нефть.
Вот и думается мне, что к середине февраля мир с удивлением обнаружит, что запасы нефти стали устойчиво снижаться, и никто не горит желанием заключать долгосрочные контракты с привязкой к биржевым ценам. В марте нефтяные цены успеют сходить к $70/барр., чтобы потом вернуться в коридор $50-58, а уж формирование нового нефтяного аптренда окончательно состоится в июле-августе. Вместе с ОПЕК надеюсь, что он будет не слишком крутым, но устойчивым.
Очень сомнительно, но не исключено, что под панические крики спекулянтам удастся продавить цены ниже $40. Вероятность такого сценария, на мой взгляд, примерно 15%. Тогда разворот нефтяных цен может сдвинуться на пару месяцев, но и отскок будет резче.
Наш фондовый рынок пока еще будет послушно следовать за нефтяными ценами. Не потому, что это наш единственный козырь, а потому, что все так привыкли, нам это очень старательно в головы вдалбливают. К маю я ожидаю индекс ММВБ в районе 900 пунктов, а чтобы предсказывать его дальше, нужно быть либо нахальным, либо глупым, а мне не хочется.
В пору Великой Депрессии Франклин Рузвельт, помимо прочих необходимых действий, обратился к своему народу с призывом ВЕСЕЛИТЬСЯ И РАЗВЛЕКАТЬСЯ. В тот период появились в США веселые мультики и фантастические кинокартины. Мудрый он был человек, и понимал, что с кислыми физиономиями страну не восстановить. Вот и давайте последуем хорошему примеру. Тем более, что русский народ к шутке привык с пеленок, в более тяжелые времена эту привычку не утратил и твердо знает - дальше Сибири его не сошлют.