Конкуренция и слабый рубль создают риски для бизнеса Whoosh

ПАО «ВУШ Холдинг» (Whoosh (WUSH)) 26 апреля представило финансовые результаты по МСФО за 2022 год.

Вопрос выплаты дивидендов в 2023 году будет рассмотрен осенью 2023 года с учетом результатов сезона и положений дивидендной политики, говорится в пресс-релизе компании.

Наш взгляд. Будучи компанией роста, Whoosh в 2022 г. продолжила наращивать выручку высокими темпами (+55% г/г), хотя по мере расширения бизнеса они естественным образом замедляются. Для сравнения, аналогичный показатель в 2020 и 2021 гг. составил +1108% г/г и +469% г/г соответственно.

Рентабельность по EBITDA сократилась на 13% (до 51%) относительно 2021 г. (64%), но осталась примерно на уровне 2020 г. (52%) и превысила показатель 2019 г. (46%). Таким образом, в условиях быстрого роста бизнеса рентабельность остается высокой, что говорит об успешной работе менеджмента с издержками.

Также стоит отметить, что долговая нагрузка компании (чистый долг/EBITDA) остается на низком уровне (1,1х).

Показатель скорректированной чистой прибыли (1405 млн руб.) был рассчитан как сумма чистой прибыли (831 млн руб.) и расходов по опционной программе (575 млн руб.). В будущем при определении суммы дивидендов компания будет ориентироваться именно на этот показатель. Таким образом, признание указанного расхода не будет иметь влияния на определение суммы дивидендов, говорится в пресс-релизе Whoosh.

Что делать инвестору. В настоящий момент у нас нет актуальной инвестидеи по акциям Whoosh. Компания работает на развивающемся рынке с большими перспективами дальнейшего роста, при этом динамика бизнеса Whoosh будет во многом зависеть от действий конкурентов, прежде всего — «Яндекса» (YNDX). В частности, конкуренция создает риски снижения средней цены поездки.

Кроме того, негативным фактором для Whoosh выступает ослабление рубля, т. к. импорт составляет около 80% капитальных расходов компании. Бизнес Whoosh характеризуется сезонностью, поэтому будем следить за отчетами компании за II и III календарные кварталы, которые являются основным операционным сезоном для сервиса аренды самокатов.

Динамика акций. С начала торгов на Мосбирже в декабре 2022 г. акции Whoosh подорожали на 1%. Индекс Мосбиржи за тот же период вырос на 21,5%. Бумаги торгуются выше 50-дневной МА и выглядят перекупленными.