Конфликт в Иране затягивается. Действуйте с учётом новой реальности

Ещё до начала конфликта с Ираном наш базовый сценарий предполагал, что рынок США, скорее всего, будет двигаться в широком боковике.

Две противодействующие силы остаются в силе:

• Избыточная ликвидность продолжает поддерживать откаты и аппетит к риску.
• Высокие оценки и макроэкономические препятствия ограничивают устойчивый рост.

Это создаёт рынок, на котором ралли сложно сохраниться: низкие цены привлекают покупателей, а лидерство быстро меняется.

Конфликт с Ираном не отменяет эту структуру. Он, скорее всего, усилит её, добавив инфляционное давление, сузив гибкость ФРС и ускорив ротацию в пользу энергетики, одновременно отнимая капитал из циклических секторов.

Это уже не временная вспышка

Когда конфликт только начинался, рынки в значительной степени предполагали знакомый сценарий: резкий геополитический шок, скачок цен на нефть, несколько волатильных сессий, а затем постепенная нормализация.

Это предположение устарело. Конфликт вступает в третий месяц, и конца ему не видно. Ормузский пролив по-прежнему заблокирован, поставки энергоресурсов нарушены, и на горизонте не видно ни дипломатического, ни военного пути к разрешению.

Таймлайн говорит сам за себя:

• 28 февраля — начало скоординированных ударов США и Израиля по Ирану.
• Начало марта — ответные действия Ирана; блокировка судоходства в Персидском заливе.
• Конец марта / апрель — периодические дипломатические попытки, продолжающееся противостояние, без устойчивого прорыва.
• Сейчас — конфликт разворачивается на фоне пикового летнего сезона потребления топлива.

То, что начиналось как временный шок, всё больше становится устойчивым макроэкономическим условием.

Первоначальная тактика была такой: покупать на падениях, играть на понижение нефти, ожидать более мягкой политики позднее.

Новая стратегия строится вокруг длительности, пересмотра прогнозов по прибыли и секторального распределения.

Почему лето имеет значение

По мере того как конфликт затягивается и накладывается на автомобильный сезон в США, последствия, вероятно, переместятся из геополитических заголовков в отчёты о прибылях компаний и оценки Уолл-стрит.

В период между Днём поминовения и Днём труда в США обычно наблюдается самый высокий спрос на бензин в году, причём на данный сезон приходится примерно 35% годового потребления автомобильного бензина.

Средняя американская семья использует около 90–110 галлонов бензина в месяц, а летние поездки часто увеличивают эту цифру.

Это означает, что каждое повышение цены на 1 доллар за галлон обходится типичной семье примерно в 90–110 долларов в месяц или более 300 долларов за летний сезон.

Эти деньги обычно берутся из тех статей бюджета, которые предназначены на:

• рестораны,
• одежду,
• туристические поездки,
• детские мероприятия,
• товары для дома,
• сбережения.

Когда это умножается на миллионы домохозяйств, проблема становится вопросом корпоративных прибылей.

Проблема ФРС

Федеральная резервная система вступает в период смены руководства. Срок полномочий председателя Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года, и Кевин Уорш всё чаще рассматривается как вероятный преемник.

Рынки ожидали более мягкого курса ДКП. Ещё в начале марта фьючерсные рынки в целом оценивали вероятность двух-трёх снижений ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году. Сегодня ожидания – 0-1 снижение.

Почему? Потому что более высокая цена на нефть может повлиять на ИПЦ и, что более важно, на дефлятор PCE (Personal Consumption Expenditures )— предпочтительный показатель инфляции для ФРС.

Существует ещё один уровень, который часто упускают из внимания инвесторы.

Многие инвесторы воспринимают снижение ставок ФРС как синоним снижения ставок везде. На самом деле ФРС оказывает наибольшее влияние на краткий конец кривой доходности. Рынок облигаций в большей степени контролирует 10-летние и 30-летние доходности.

Таким образом, даже если Уорш снизит краткосрочные ставки, рынки могут компенсировать это, требуя более высокой премии за срок по длинным Treasuries.

Это важно, потому что длинные доходности определяют:

• ставки по ипотеке,
• автокредиты,
• стоимость корпоративных заимствований,
• мультипликаторы оценки акций.

Снижение ставки ФРС не гарантирует облегчения финансовых условий, если рынок облигаций пойдет в другую сторону.

Лидеры: следуйте за деньгами

Нефтеперерабатывающие заводы

Самое чистое выражение данной темы. Если предложение сырой нефти останется ограниченным, а рынки бензина, дизеля и авиатоплива будут ужесточаться, маржа нефтепереработчиков может быстро увеличиться. При многих нефтяных шоках быстрее всего выигрывают именно переработчики, а не производители.

Вертикально интегрированные энергетические компании

Крупные вертикально интегрированные и диверсифицированные энергетические компании могут выиграть от роста цен на сырьё, увеличения свободного денежного потока и большей гибкости в возврате капитала акционерам.

Трубопроводы / Мидстрим

Более стабильные денежные потоки, основанные на сборах за транспортировку, и привлекательный профиль доходности могут показывать лучшие результаты в периоды роста волатильности.

Инвестировать в рынок акций США можно, открыв счет «Сегрегированный Global» в «Финаме». Он дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Аутсайдеры: расходы потребителей

Авиакомпании — особенно бюджетные, ориентированные на отдых

Рост стоимости топлива происходит как раз в тот момент, когда чувствительные к цене путешественники начинают пересматривать решение о поездках. Небольшие авиакомпании, ориентированные на недорогой отдых, особенно уязвимы, поскольку спрос и маржа могут ослабнуть одновременно.

Автопроизводители

Высокие цены на бензин и рост стоимости финансирования — это сложное сочетание. Потребителю гораздо легче отложить покупку автомобиля, чем отказаться от заправки бака.

Потребительские компании среднего сегмента

Давление обычно проявляется ниже люксового сегмента, но выше товаров первой необходимости — то есть в серединной части потребительского бюджета:

• сети одежды,
• демократичные рестораны (casual dining),
• семейные развлечения,
• товары для спорта и активного отдыха,
• товары для дома,
• универмаги и магазины широкого профиля.

За чем следить сейчас

• Цены на бензин на заправках к Дню поминовения (25 мая)
• Маржа нефтепереработки
• Летние комментарии авиакомпаний по бронированиям
• Тенденции автокредитования
• Данные по ИПЦ / дефлятору PCE
• Динамика доходности 10-летних казначейских облигаций