Конец эпохи Алана Гринспена
31 января 2006 г. ушел в отставку Алан Гринспен, который возглавлял ФРС США с 1987 г. Его назначил президент Рональд Рейган, а затем через каждые 5 лет его переназначали на этот пост Джордж Буш (старший), Билл Клинтон и нынешний "хозяин" Белого дома Джорж Буш.
В принципе, полномочия А. Гринспена на посту главы ФРС могли быть продлены до 2008 г., однако он заранее уведомил президента США Дж. Буша о своем нежелании выдвигаться на следующий срок.
Во время "эпохи" А.Гринспена с 1991 по 2001 гг. имел место самый продолжительный экономический подъем в США. Последовавший затем спад (назовем его "первичная рецессия"), был не слишком глубоким благодаря "мудрой" политике ФРС, поддержавшей экономику США с помощью снижения учетной ставки до 1%. Да, первичную рецессию в США удалось остановить. Однако результатом такой денежно-кредитной политики стали: накачка экономики дешевыми деньгами, которая привела к росту потребительского спроса и буму на рынке недвижимости США, значительному ослаблению курса доллара против всех основных валют, росту цен на золото, цветные и благородные металлы, энергоносители, отчасти к увеличению торгового и бюджетного дефицита США.
Летом 2004 г., когда вследствие экономического "оздоровления" страна оказалась под угрозой инфляции, А.Гринспен начал реализацию нового курса – постепенного повышения учетной ставки. В результате этой "новой экономической политики", заключавшейся в 15-кратном повышении учетной ставки по 0.25% она (ставка) выросла до 4.5%.
Однако, за исключением начавшегося укрепления доллара США ни одна из указанных выше проблем пока решена не была. Сенат США утвердил кандидатуру Бена Бернанке на должность главы Федеральной резервной системы (ФРС). Таким образом, Б.Бернанке стал преемником Алана Гринспена. Основной вопрос, который не дает покоя мировому финансовому сообществу заключается в следующем.
Какую монетарную политику он будет проводить? Накануне последнего заседания FOMC, состоявшегося 31 января 2006 г. широко распространялись слухи о том, что цикл повышения учетной ставки уже близок к завершению. Любые экономические фигуры, дававшие надежду на замедление экономического роста в США, интерпретировались как аргумент в пользу прекращения повышения ставки. Более того, некоторые самые продвинутые эксперты утверждали, что уже не за горами начало цикла понижения учетной ставки.
Мы полагаем, что все эти измышления абсолютно безосновательны. Цикл повышения учетной ставки в США еще даже не достиг своей середины, кредитно-денежная политика будет становиться все более жесткой, несмотря на вероятность вторичной рецессии в США. На наш взгляд, основной задачей Бена Бернанке будет удержать инфляцию в США под контролем, что приведет к существенному укреплению доллара на среднесрочном временном горизонте. В противном случае, на наш взгляд, действительно станет вероятна сильная девальвация доллара, которая приведет к окончательной потере доверия к нему со стороны инвесторов, оттоку средств из долларовых активов и даже к возможному дефолту по внешним и внутренним долгам, что равносильно краху США.
Почему же мы считаем, что Б.Бернанке должен будет ужесточить кредитно-денежную политику, чем будет способствовать укреплению доллара США, что, в свою очередь, не очень хорошо для экспортеров?
Мы думаем, что рецессия в США все равно неизбежна. Её, на наш взгляд, уже не сможет предотвратить никто. В принципе, в этом нет ничего страшного, за рецессиями всегда следуют подъемы. Однако, одно дело рецессия при приемлемом уровне инфляции, и совсем другое дело рецессия при сильной инфляции, т.е. стагфляция. Её последствия были бы значительно более разрушительными для США и не только.
Мы предвидим коварный следующий вопрос. Почему же мы утверждаем, вторичная рецессия в США неизбежна, в то время как это не очень распространенная точка зрения? Первое, последние данные о предварительном ВВП США за IV квартал прямо указывают на замедление темпов роста экономики: реальный рост ВВП составил 1.1% годовом исчислении, а ожидания были на уровне 2.8%. И это только предварительный результат. Финальные цифры могут выглядеть еще скромнее. Второе, необходимость ужесточения монетарной политики и укрепления доллара США приведет к еще большему замедлению темпов роста ВВП. Третье, безостановочный рост цен на золото является достаточно надежным сигналом того что, что крупные игроки не верят в стабильность роста экономики США и тоже ожидают спада. Четвертое, инверсия кривой доходности бондов США, которая то появляется, то исчезает – это "зловещий знак", который большинство инвесторов рассматривают как предвестник рецессии. И, наконец, хорошо известно, что в экономиках развитых стран действуют так называемые большие циклы конъюнктуры, с периодами от 50 лет и выше. Проведенный нами анализ соответствующих данных указывает на то, что для экономики США большой цикл конъюнктуры уже миновал свою крупную "вершину" и сейчас находится в фазе понижения. Некоторое оживление, которое имеет место в США после первичной рецессии – это своего рода лишь технический "отскок", обусловленной фазой роста более короткого цикла. Как только этот более короткий цикл перевалит через свой "гребень" и пойдет вниз в тандеме с большим циклом, то в США начнется вторичная рецессия. Есть основания полагать, что она будет достаточно глубокой и затяжной. В экономической теории такой рецессии есть лаконичное название: кризис.
Аналитики Альфа-банка
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | C (C) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Россия обвиняет Украину в незаконном отборе газа | D |  |
| В. Путин: законопроект о дифференциации НДПИ должен быть готов до 1 апреля | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Уровень мировых цен на металлы | B | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Евраз уплатил не все налоги в 2004, 2005 гг. | C | |
| "Связьинвест" ожидает снижения прибыли в 2006 г. | C | |
| Суд Амстердама разрешил ЮКОСу продажу зарубежных активов | C | |
| Татнефть создала инвестфонд и внесла в его уставной капитал 5% собственных акций | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный