Комментарии X5 подкрепляют ожидания выплаты двух дивидендов

X5 (ИКС 5) вчера, 27 марта, провела День инвестора. Менеджмент компании рассказал о стратегии бизнеса, об ожиданиях на 2025 г. и далее, а также о планах по дивидендам. 

Менеджмент подтвердил планы на вторую выплату дивидендов в конце года. За счет выплаты компания рассчитывает довести коэффициент долговой нагрузки чистый Долг / EBITDA до целевых 1,2–1,4х. Рекомендацию совета директоров по дивидендам X5 ожидает в ноябре.

В 2025 г. менеджмент прогнозирует рост выручки на 20%, но снижение рентабельности по EBITDA с 6,6% в 2024 г. до не менее 6% из-за давления расходов на персонал. Автоматизация процессов в магазинах и на складах в ответ на дефицит персонала потребует роста капзатрат в 2025 г. — с 4,3% выручки до не более 5%. 

В 2025–2028 гг. X5 планирует расти по выручке в среднем на 17–18% в год. При этом компания ждет, что сможет вновь увеличить рентабельность по EBITDA за этот период до 7%. Она планирует достигнуть этого за счет отдачи от инвестиций в автоматизацию, вывода EBITDA жесткого дискаунтера «Чижик» в плюс к IV кварталу, а также за счет улучшения рентабельности онлайн-канала. Менеджмент считает, что маржа онлайн-сегмента может вырасти до уровня офлайн-сегмента. В компании полагают что нашли оптимальную модель на базе мини-складов (дарксторов), масштабирование которой поможет достигнуть этой цели.

Оценка

Подтверждаем ожидания по дивидендам, долгосрочные планы компании амбициознее наших текущих прогнозов. Комментарии X5 по дивидендам подкрепляют наши ожидания дивдоходности на 12 месяцев (33%) с выплатой двух дивидендов. Сюда входят уже объявленные выплаты с доходностью 18%. Реестр на их получение закрывается в июле. 

Долгосрочные планы компании амбициознее наших прогнозов в отношении не только долгосрочных инвестиций, но и темпов роста выручки и рентабельности. Отметим, однако, что на 2025 г. ожидания X5 предполагают неплохой рост показателей, близко к нашим прогнозам — выручки на 20% и EBITDA не менее чем на 10%. 

Влияние

Подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу на горизонте года, с учетом перспектив роста бизнеса и прогнозной дивдоходности. Акции компании торгуются с мультипликатором 3,5х EV/EBITDA и 8,7х Р/Е на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 г.