Когда ставка Банка России станет однозначной?

Банк Россиии и ФРС США за последнее время провели заседания по ставкам. В России ключевая ставка была снижена на 0,5 п.п., до 16,5%, а американский регулятор опустил ставку на 0,25 п.п., до 3,75-4%. В свежем выпуске «Итогов недели» старший инвестконсультант «Финама» Тимур Нигматуллин и советник по развитию рыночных продуктов УК «Финам Менеджмент» Юлия Савина анализируют результаты этих заседаний, а также новые отчетности крупнейших российских компаний, в том числе «Сбера».

Как напомнил Нигматуллин, Банк России на заседании 24 октября обновлял свой прогноз, это опорное заседание. Были пересмотрены и макроэкономические ожидания, и некоторые ожидания ЦБ по собственным ставкам.

«Но это все концептуально несущественно. Если мы глобально посмотрим на происходящее, об этом и сами чиновники ЦБ говорят, то процентные ставки снижаются, инфляция находится в цикле замедления, рано или поздно все завершится. Рано или поздно инфляция будет 4%, причем это уже не за горами, это уже фактически следующий год. Ставка может при устойчивой дезинфляции быть однозначной, такое вполне может быть и в 2026 году при определенных обстоятельствах», - подчеркнул Нигматуллин.

По его мнению, гораздо ценнее были несколько отвлеченные комментарии центральных банкиров. К примеру, глава Банка России Эльвира Набиуллина, когда говорила про эффект от повышения ставки НДС на инфляцию, специально подчеркнула, что НДС инфляцию замедляет. «Технический аспект, связанный с тем, что после повышения ставки НДС до 22% в следующем году ценники перепишут – индекс потребительских цен подрастет, а потом повышение НДС будет влиять на замедление инфляции. Потому что НДС – это, грубо говоря, налог на потребление. Выше налог – ниже потребление, ниже потребительский спрос, ниже инфляция. Это очевидные вещи, но их важно было услышать еще раз от ЦБ», - пояснил инвестконсультант «Финама».

По снижению ставки ФРС США, по его словам, также было мало важных аспектов. «Ставку снижают, цикл снижения, инфляция замедляется, все хорошо, надо ждать. Но глава ФРС Джером Пауэлл сказал про пузырь искусственного интеллекта и сравнение его с «пузырем доткомов». Он сказал, что это две разные вещи, что в начале 2000-х это были компании с идеями, а сейчас, в середине 20-х, это компании не с идеями, а с денежными потоками. Очень важно это услышать от максимально компетентного экономиста, председателя ФРС», - подчеркнул Нигматуллин.

Хотите узнать мнение ведущих экспертов о дальнейших перспективах российского рынка? Лучшие эксперты в мире инвестиций соберутся 15 ноября в Самаре, чтобы поделиться секретами эффективного управления капиталом. Практические советы от лидеров мнений, обмен опытом и мощный нетворкинг – мероприятие для тех, кому небезразлично свое финансовое будущее. Регистрируйтесь для участия.  

Относительно отчетностей российских компаний Юлия Савина напомнила, что на уходящей неделе «Сбер» отчитался за 9 месяцев по МСФО, он показал рост прибыли на 6,5% год к году.

Нигматуллин отметил, что отчетности сейчас публикует не только «Сбер», но и другие банки. «Если поковыряться в отчетах «Сбера» и того же ВТБ – ничего примечательного мы там не найдем. То есть каких-то внезапных изменений в плане, например, радикального увеличения просрочки, здесь нет. Но мы видим отчетливую, медленно текущую тенденцию по всему сектору, что в целом несколько снижается качество активов, просрочка по кредитам растет», - подчеркнул эксперт.

«Исторически как это было устроено в России? Когда ЦБ повышает ставку, банки начинают терять прибыль. Суть в том, что у банков обычно короткие депозиты и относительно длинные кредиты. И когда ставка растет, депозиты растут с опережением, и банки на процентной марже начинают терять. А в этом цикле все неправильно. В цикле повышения ставок оказалось, что из-за того, что много льготной ипотеки, а многие корпоративные заемщики предпочитали плавающие ставки, у банков на балансе было много активов с плавающей ставкой. То есть банки теряли на процентной марже меньше, чем обычно. Поэтому и акции банков были более сильными по сравнению с другими циклами», - добавил Нигматуллин.

Однако, по его словам, участники не учли, что если не было потерь на процентной марже, рано или поздно они начнутся на просрочке кредитов. «И мы видим, что эти отчетности пошли – и у «Банка Санкт-Петербург», и у «Сбера», и у ВТБ – везде рост просрочки. Не критичный, небольшой, но это давит на котировки. Если гипотетически рассматривать какую-то точку входа в банки, наверное, это можно делать сейчас. Несмотря на то, что ставку уже снижают, рост просрочки давит, и «Сбер» стоит дешевле одного капитала. Главное, на мой взгляд, слабые банки с допэмиссиями не покупать – «МТС Банк», ВТБ, это лучше стороной обходить. «Сбер» и «Т-Банк» - собственно, интересны на рынке», - также отметил эксперт.

Смотрите новый выпуск «Итогов недели» на любой удобной платформе: ВК, RuTube или YouTube.