Когда нарушители правил находят религию (или, по крайней мере, прибыль)

В этом эпизоде Motley Fool Money аналитик Motley Fool Эмили Флиппен вместе с участниками Джейсоном Холлом и Джеффом Санторо обсуждают, что некоторые "реформированные нарушители правил" делают правильно и где все еще скрываются риски.

Они обсуждают отчеты о прибылях за третий квартал для:

Куда инвестировать $1,000 прямо сейчас? Наша аналитическая команда только что раскрыла, что они считают 10 лучшими акциями для покупки прямо сейчас, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor. Посмотрите акции »

Shopify и то, как ее бизнес конкурирует с Amazon и агентным шопингом в борьбе за онлайн-торговлю.

Преобразование маржи Spotify и как бизнес создал масштаб в отрасли, в которой многие сомневались.

Трансформация Uber из "неудачной IPO" в машину с денежным потоком и как его алгоритм ценообразования открыл потенциал маржи.

Чтобы поймать полные эпизоды всех бесплатных подкастов Motley Fool, посетите наш подкаст-центр. Когда вы будете готовы инвестировать, посмотрите этот список из 10 лучших акций для покупки.

Полный текст ниже.

Стоит ли инвестировать $1,000 в Shopify прямо сейчас?

Прежде чем покупать акции Shopify, учтите следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что определила, что они считают 10 лучшими акциями для инвесторов для покупки сейчас... и Shopify не была одной из них. 10 акций, которые попали в этот список, могут принести огромную прибыль в ближайшие годы.

Вспомните, когда Netflix попала в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, у вас было бы $599,785!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали $1,000 в момент нашей рекомендации, у вас было бы $1,165,716!*

Теперь стоит отметить, что общий средний доход Stock Advisor составляет 1,035% — это превышение рынка по сравнению с 191% для S&P 500. Не пропустите последний список из 10 лучших, доступный при присоединении к Stock Advisor.

*Доходы Stock Advisor на 17 ноября 2025 года.

Этот подкаст был записан 4 ноября 2025 года.

Эмили Флиппен: Сезон отчетов продолжается, но мы углубляемся не только в цифры заголовков. Сегодня в Motley Fool Money мы погружаемся в нарратив, который движет результатами Spotify, Shopify и Uber. Вторник, 4 ноября. Добро пожаловать в Motley Fool Money. Я ваш ведущий, Эмили Флиппен. И сегодня я в компании полных аналитиков Джейсона Халла и Джеффа Санторо, чтобы обсудить трех реформированных нарушителей правил и то, что их недавние прибыли говорят о том, как эти компании изменили себя. Джейсон, я знаю, что Shopify — одна из твоих любимых акций Rulebreaker. На мой взгляд, у них были несколько ошибок в прошлом. Есть некоторые опасения по поводу их первоначальной экспансии с ощущением MLM и затем неудавшегося стремления к выполнению после пандемии. Но бизнес отлично справился с привлечением новых продавцов и объемов благодаря успешной экспансии своих подписочных решений. Так что, когда ты совмещаешь то, что мы видим сегодня в отчетах Shopify за третий квартал, с его долгосрочными возможностями, что тебе выделяется?

Джейсон Холл: Ладно, Эмили, я собираюсь оспорить ту неудачную логистическую линию, которую ты попыталась незаметно мне передать. Они вошли в логистику, когда стоимость капитала была фактически нулевой, и вышли из нее так же быстро, когда ставки взлетели, и математика больше не работала. Но что самое важное, они заблокировали доступ к отличному партнеру по выполнению для своих продавцов. Это была настоящая цель на долгий срок — дать компаниям альтернативу, чтобы не "продавать свою душу" Amazon. Не спрашивала меня об этом. Ладно, я немного отступлю здесь.

Эмили Флиппен: Нет, это справедливо.

Джейсон Холл: Спросите о результатах в контексте долгосрочных возможностей. Теперь, что мы видим, так это то, что мощная, "липкая" платформа Shopify продолжает быть золотым стандартом для продавцов и глобальных брендов, которые хотят универсальную платформу для торговли. Выручка и валовой объем товаров увеличились на 32%, в то время как компания продолжает тратить на рост и поддерживает свое преимущество. Как расходы на продажи и маркетинг, так и на НИОКР продолжают расти. Хорошая новость в том, что они не растут так быстро, как выручка. Это хорошо. И я думаю, что это то, что мы хотим видеть продолжать. Но на стороне затрат и расходов было не так уж хорошо, стоимость выручки, особенно затраты, связанные с решениями для продавцов, продолжают расти быстрее, чем выручка. Это отнимает долю валовой маржи. Так что, даже с увеличением расходов медленнее, чем выручка, эта низкая валовая маржа давит на рост прибыли. Теперь руководство предсказывает больше того же в следующем квартале, и также говорит, что выручка будет расти медленнее, чем то, что мы только что видели. Это заставляет инвесторов сегодня затормозить. Акции упали и торгуются. Но акции были на безумно хорошем ходу за последний год или около того. Теперь, больший вопрос: сможет ли Shopify продолжать расти? Я начал немного разбирать слои, и это немного безумно. По некоторым меркам, вы могли бы прищуриться и сказать, что она уже больше, чем Amazon. Выручка онлайн-магазинов Amazon составила около 265 миллиардов за последние четыре квартала. Валовой объем товаров Shopify. Это общая выручка продавцов на ее платформе. 350 миллиардов. Это больше. Но вам нужно добавить обратно сторонние продажи Amazon и другие вещи, и это делает его бизнес электронной коммерции примерно 450 миллиардов. Так что определенно сложно сказать, что Shopify обошла Amazon. Это не суть. Важно говорить о том, насколько выросла Shopify, и подчеркивать, насколько огромна торговля и все большее количество из нее происходит онлайн. Shopify просто значительно опережает всех остальных с инструментами, чтобы дать возможность большему числу продавцов максимально использовать это.

Эмили Флиппен: Я это понимаю. Честно говоря, меня шокирует, когда я покупаю продукты онлайн, как часто я перенаправляюсь через Shop Pay, для которого, как я понимаю, у меня есть учетная запись. Это удивительно. У вас, вероятно, тоже есть учетная запись, если вы слушаете эти подкасты. Вы просто можете не осознавать этого. И это во многом связано с масштабом, о котором вы говорили. Но, я имею в виду, Джефф, я не хочу быть пугалкой AI, и, на самом деле, я думаю, что иногда могу быть чрезмерно пренебрегающей, но я не могу не столкнуться с фактом, что мы живем в мире, который, я думаю, движется AI и новыми партнерствами, такими как недавнее соглашение PayPal с Open AI, и это может привести к структурным изменениям в том, как, я думаю, происходит торговля, даже цифровая торговля. Так что, когда вы думаете о будущем агентного шопинга, является ли это угрозой для Shopify в его платежной платформе?

Джейсон Холл: Я думаю, что это может быть. Но мы должны помнить, что Shopify подписала собственное соглашение с Open AI примерно за месяц до того, как PayPal это сделала. Так что они не полностью исключены, и они, вероятно, будут продолжать искать больше сделок, подобных этой, в будущем. Очевидный риск для Shopify здесь в том, что если вы на CHATGPT, вы ищете что-то, что продается в магазине продавца Shopify, но затем вы платите через PayPal, потому что кнопки там. Теперь Shopify теряет свою долю от этой транзакции. С другой стороны, вы могли бы утверждать, что если это делает покупку через ChatGPT более беспрепятственной, то, возможно, Shopify в конечном итоге делает лучше в объеме, если не в отдельных покупках. Так что здесь два аспекта. Две другие быстрые точки, однако. Пока нет доказательств, что люди действительно хотят делать покупки внутри ChatGPT. Я имею в виду, что это непроверенная теория. Люди пытались это раньше, если вы помните, Pinterest пытался заставить людей покупать внутри приложения Pinterest. Это не сработало так хорошо. Так что я думаю, что присяжные все еще не определились, изменится ли это фактически потребительское поведение. И, наконец, мы все еще на ранних стадиях здесь с агентным шопингом в целом. Я думаю, что мы увидим больше сделок, подобных этой, с другими LLM, и нет гарантии, что ChatGPT будет долгосрочным победителем здесь. Так что будут другие возможности для таких партнерств.

Эмили Флиппен: Я думаю, это справедливо. И я добавлю, в дополнение к Pinterest. Я имею в виду, пример — это Google и их функции магазина. Я уверен, что это получает некоторый уровень вовлеченности. Они не убрали это так, как сделали с их социальной сетью, но это определенно не заменило необходимость, скажем, Shopify. Но, тем не менее, были времена, когда люди говорили, что для цифровой торговли нет будущего, когда интернет появился, потому что люди так боялись вводить свои кредитные карты. А теперь я просто даю свои кредитные карты любому старому сайту, который их запрашивает. Так что времена меняются, так что будет интересно увидеть, как AI, а также общий валовой объем товаров и насколько большой платформу построила Shopify продолжат развиваться в течение следующих нескольких лет, этот отчет о прибылях, на мой взгляд, был лишь одним шагом в этом направлении. Далее, мы разберем отчеты Spotify и куда бизнес может пойти отсюда. Оставайтесь с нами. Добро пожаловать обратно в Motley Fool Money. Spotify сегодня на виду после отчета о прибылях за третий квартал, которые, на мой взгляд, были довольно выдающимися по всем показателям. Я имею в виду, Spotify — это классическая рекомендация команды Rulebreakers в основной службе Motley Fool Stock Advisor. Джефф, когда мы изначально рекомендовали его, было много обоснованных опасений по поводу бизнеса, в частности, по поводу его способности увеличить свои валовые маржи, учитывая лицензионную структуру бизнеса потоковой музыки. За последние несколько лет Spotify доказал, что его услуги с добавленной стоимостью, в сочетании с обновленным акцентом на прибыльности, могут генерировать значительный денежный поток. Похоже, мы видим это снова в их третьем квартале. Я имею в виду, операционные прибыли выделяются для меня, которые увеличились почти на 30% в годовом исчислении. Когда вы лично смотрите на эти результаты, что выделяется для вас как следующее для Spotify в рамках этой истории о преобразовании?

Джефф Санторо: Ну, вы, ребята, были правы, что беспокоились о маржах Spotify в прошлом, но компания показала действительно впечатляющий прогресс. Так что просто быстро, валовая маржа, о которой сообщалось сегодня за третий квартал, составила 31.6%. Это выше с 31.1% год назад и 26.4% два года назад. Так что вы можете видеть прогресс, который они сделали за последние несколько лет. И вы упомянули минуту назад увеличение операционной прибыли. Так что все это выглядит отлично. Это сигнализирует мне о том, что они диверсифицируют источники дохода, сокращают расходы. И, возможно, самое главное, они наконец-то получают некоторое преимущество в переговорах с звукозаписывающими лейблами, верно? Поскольку они увеличивают масштаб, они должны иметь немного больше, чтобы предложить на столе, когда они пытаются вести эти переговоры. У меня по-прежнему есть опасения по поводу преобразования здесь. Если вы посмотрите на результаты сегодня, рост выручки и средняя выручка на пользователя замедляются. Темп роста замедляется. Теперь они использовали повышение цен как решение для этого в прошлом, чтобы извлечь больше дохода из подписочной части их бизнеса. Но с глубококошельковыми конкурентами, такими как Apple и Amazon Music, я не уверен, сколько раз они могут еще воспользоваться этим рычагом, чтобы вернуть поезд роста на рельсы.

Эмили Флиппен: Я имею в виду, я защитник Spotify здесь, и я скажу, в защиту Spotify, я имею в виду, они опоздали на десятилетие в игре подкастов по сравнению с Apple. Я имею в виду, у Apple было огромное преимущество, и они действительно упустили это. Я думаю, что Spotify построил просто невероятную платформу. И мы видели, как много этого преобразования произошло. Но, я имею в виду, вы поднимаете хорошие аргументы, Джефф. И Джейсон. Я думаю о своих ключевых опасениях по поводу Spotify, одно из которых всегда было, насколько велика эта платформа на самом деле. Как выглядит рост пользователей? И мне действительно трудно представить, насколько велика их платформа. На данный момент они хвастаются более чем 700 миллионами активных пользователей в месяц. Я имею в виду, это примерно 10% от общего населения мира. И это число выросло на двузначные числа в этом квартале. Это безумие. Я имею в виду, смогут ли они продолжать расти? Это действительно важно?

Джейсон Холл: Так что я думаю, это важно. Но на самом деле, я думаю, что на что Spotify действительно сосредоточен, так это на росте всех своих пользователей и по двум различным причинам, но особенно премиум-пользователей, постоянно добавляя больше функций и вещей, за которые люди готовы платить. Если вы посмотрите на цифры, премиум-подписчики составляют лишь 39% пользователей, но 90% выручки и почти наверняка основную часть валовой прибыли, премиум-подписчики продолжают расти быстрее, чем общие средние месячные пользователи. И, вероятно, большая часть этого роста — это бесплатные пользователи, которые конвертируются, чтобы получить доступ к функциям, доступным только подписчикам, поскольку они продолжают добавлять просто больше бесплатных пользователей для заполнения этого. Теперь это умно, потому что у вас есть массовая аудитория, которую желают издатели, сетевой эффект. И затем вы можете использовать эти функции, за которые будет платить все большее число пользователей. Это вопрос монетизации. Реальность такова, что бизнес рекламы не очень хорош. На самом деле, именно премиум-пользователи приносят деньги. Теперь, что касается поиска роста, есть некоторые цифры, которые мы можем предоставить на этот счет тоже. Ожидается, что глобальный рынок подкастов составит около 600 миллионов пользователей к концу года и продолжает расти очень высокими темпами. Музыка не должна быть слишком наказана здесь. Это универсально. На Земле более 8 миллиардов человек. Я думаю, что Spotify может продолжать расти. Теперь те двузначные темпы, которые мы видели, мы не увидим вечно, но что более важно, это в тот момент, когда экономика единиц делает каждый дополнительный доллар более ценным. Выручка увеличилась на 7%, операционный денежный поток увеличился на 16%.

Эмили Флиппен: Я думаю, вы попали в точку, Джейсон. Говоря как пользователь Spotify, платящий подписчик, я также плачу немного больше каждый месяц за дополнительные часы прослушивания аудиокниг. Теперь это не часть их основной подкастной инициативы, но это те маленькие возможности для дополнительных продаж, которые, на мой взгляд, действительно позволяют Spotify блестеть. И это потенциал монетизации, который, на мой взгляд, может расшириться далеко за пределы просто чистого числа и роста пользователей. Но, по вашему мнению, здесь еще много белого пространства. Они могут продолжать расти.

Джейсон Холл: Я только что обновил свои настройки для безубыточного звука, и я действительно взволнован улучшить качество звука от музыкальной части.

Джейсон Холл: Я пытаюсь сдержать свой восторг, Spotify обещала это уже какое-то время. Посмотрим, какова будет реакция пользователей. Но есть такая неудача других вариантов, что даже если запуск Lossless Audio не пройдет хорошо для Spotify, я не знаю, будет ли это иметь какие-либо финансовые последствия для компании.

Джейсон Холл: Согласен.

Эмили Флиппен: Далее, мы будем углубляться в третий квартал Uber и оценивать, действительно ли их новые механизмы ценообразования работают так, как планировалось. Оставайтесь с нами.

Добро пожаловать обратно в Motley Fool Money. Заканчивая сегодняшнее шоу, давайте обсудим одну из самых спорных акций-нарушителей правил, которая также отчитывается сегодня, и это Uber. Когда Uber вышла на публичные рынки в 2019 году, многие считали, я был одним из них, что это была немного неудачная IPO, верно? У нее были миллиарды операционных убытков. Она привлекала пользователей только через действительно агрессивное ценовое промоушен. И всего за последние несколько лет Uber сделала драматические шаги к прибыльности. Да, часть этого заключается в управлении операционными расходами, но также и в создании более прибыльных алгоритмов ценообразования и повышении сборов за многие свои поездки. Джейсон, когда я смотрю на этот квартал, руководство сказало, что генеративный AI на самом деле был ключом к повышению производительности. Думаешь, это действительно самое важное для долгосрочного успеха Uber, или это что-то другое?

Джейсон Холл: Я думаю, что Uber продолжит умно управлять затратами, и AI — один из способов, которыми они действительно могут это сделать с точки зрения производительности. Я думаю, что единственная нить, которую CEO Дара Каз Рахи больше всего подчеркивал в своих подготовленных замечаниях, была готовность жертвовать затратами или расходами, не сокращая, не пытаясь контролировать затраты или расходы, а жертвуя ими в краткосрочной перспективе, если это означало построение чего-то более сильного в долгосрочной перспективе. Он много говорил о переходе от фокуса на отдельных водителей для предложения к тому, что они описывают как более гибридное будущее. Это компания, которая продала свой бизнес по автономным транспортным средствам и теперь все больше видит, как более автономные автомобили начинают выходить на ее платформу в рынках. Речь шла о создании более крупной платформы. В Европе, например, у нее есть несколько крупных партнеров по флоту, которые поставляют водителей вместо просто индивидуальных водителей, с которыми мы так знакомы в США. Так что мы видели, что доставка стала более важной частью бизнеса, и это является дифференциатором как для пользователей, так и для водителей, и определенно для нижней строки с течением времени. Так что я думаю, что Дара с первого дня сосредоточен на создании платформы, независимо от того, что ищут пользователи, и все больше, независимо от того, кто предоставляет или что предоставляет поездку или доставку, это действительно ключевая нить. Мы видели, что как поездки, так и поездки выросли в некоторые из самых быстрых темпов с момента IPO в этом квартале. Вот большое число, которое поражает воображение. Они оценивают, что к концу года они поддержат 14 миллиардов поездок в этом году. Вы уже намекнули на это ранее, но помните, когда все заголовки вокруг IPO говорили о том, что за каждую поездку в $20 компания должна была заплатить $30, чтобы предоставить ее, Дара превратил этот бизнес в денежную корову в крупном масштабе.

Эмили Флиппен: Это абсолютно невероятно. И быки Uber в прошлом говорили, что они в конечном итоге доберутся до точки, где достигнут критической массы, достаточно чтобы начать взимать больше за эти поездки. И это во многом то, что мы видели. И просто чтобы упомянуть еще одну акцию-нарушитель, у нас сегодня есть результаты Grab, и заголовки, на мой взгляд, также выглядят хорошо, но Grab — это еще одна компания в сфере мобильности, основанная в Юго-Восточной Азии. Вы можете представить это как Uber, но в Юго-Восточной Азии. И они делают то же самое. Они действительно не прибыльны сейчас, и они добиваются большого принятия через промоакции, но они строят масштаб, который, когда они достигнут критической массы, теоретически они должны будут поднять цены достаточно, чтобы создать денежный поток. Но, Джефф, у нас есть затраты, верно? Как инвесторы, вы смотрите на денежный поток и говорите: "Вау, миллиарды долларов в поездках, миллиарды долларов в денежном потоке. Это удивительно." Но Uber подверглась некоторой критике за свои ценовые практики. Я имею в виду, они используют динамическое ценообразование, чтобы потенциально стимулировать пользователей, в то же время монетизируя пользователей, готовых заплатить больше. Они утверждают, что не используют никаких частных данных или информации в рамках этого процесса. Но реальность такова, что поездки стали дороже. Люди это не любят. У них были некоторые проблемы как с регуляторами, так и с потребителями. Так что является ли эта ценовая стратегия действительно выгодной для компании, когда вы думаете о ее долгосрочном потенциале?

Джефф Санторо: В долгосрочной перспективе у меня есть некоторые опасения. Надевая на себя человеческий облик, я не большой поклонник динамического ценообразования. Ценовая политика повышения тарифов — это одно. Я понимаю, почему это работает. Есть экономический аргумент для этого. Есть некоторые потенциально дискриминационные способы, которыми этот другой тип ценообразования может осуществляться. Это не обязательно дискриминационный пример, но если у вас сильно разряжен аккумулятор, возможно, вам придется заплатить немного больше, потому что вы в спешке, чтобы сесть в машину, верно? Такие вещи, я думаю, раздражают людей, даже если они могут понять логику за ценами на повышенные тарифы. И с Конгрессом и FTC, уже поднимающими шум по этому поводу, я был бы шокирован, если в какой-то момент это не станет обязательством. Но надевая обратно шляпу инвестора, может пройти много времени, прежде чем регулирование действительно заставит что-то изменить здесь, просто с учетом всего, что происходит в Вашингтоне прямо сейчас. Так что, если только не будет какой-то действительно организованной реакции со стороны потребителей в краткосрочной перспективе, Uber, вероятно, продолжит извлекать выгоду из этих моделей ценообразования в ближайшем будущем.

Джейсон Холл: Я думаю, что модели на Walmart в прошлом. Давайте, ребята. Они просто очевидная цель здесь. Я не думаю, что это уйдет. Я думаю, что это хорошо для клиентов и для бизнеса. Нравится вам это или нет? Будь то ценовая политика повышения тарифов или просто динамическое ценообразование, которое является расширением этого, я думаю, это никуда не уходит.

Джефф Санторо: Я думаю, вы должны следить за этим, если вы инвестор здесь, это потенциально может подвергнуться scrutiny в какой-то момент. И я не знаю. Возможно, вам это нравится. Мне это не нравится, Джейсон. Я сторонник простого народа. Похоже, вы нет. Но я думаю, это мое право, правильно?

Эмили Флиппен: Да, я нахожу себя в конфликте по этому поводу, потому что с одной стороны, это неопровержимая причина, почему Uber генерирует столько денежного потока, сколько она генерирует, их способность понимать, сколько они могут взимать за поездку, сколько передать своим водителям, и сколько оставить себе, и как следствие, чтобы принести пользу акционерам. Но с другой стороны, я слишком часто пренебрегала реакцией потребителей в прошлом. Target — отличный пример. Я не думала, что бойкоты против Target, даже такими длительными, как они были, приведут к такому снижению потока посетителей. Есть много факторов, которые в это входят, но я не знаю. Трудно игнорировать потребителей, когда им что-то действительно не нравится. Трудно заставить людей вернуться, когда они уже "списали" компанию.

Джейсон Холл: Я думаю, что другая проблема в том, что LIF делает то же самое, и они являются крупнейшим конкурентом Uber. Так что я думаю, что другой способ остановить это — это получить конкурента, который делает это иначе и, возможно, отнимает часть доли у верующих.

Эмили Флиппен: Отличная точка. Джефф, Джейсон, спасибо вам обоим за то, что присоединились сегодня. Как всегда, люди в программе могут быть заинтересованы в акциях, о которых они говорят, и Motley Fool может иметь официальные рекомендации за или против. Так что не покупайте и не продавайте акции, основываясь только на том, что вы слышите. Все материалы по личным финансам соответствуют редакционным стандартам Motley Fool и не одобрены рекламодателями. Реклама является спонсируемым контентом и предоставляется только для информационных целей. Чтобы увидеть полное раскрытие информации о рекламе, пожалуйста, ознакомьтесь с примечаниями к нашему шоу. Для Джейсона Халла, Джеффа Санторо и всей команды Motley Fool Money, я Эмили Флиппен. Увидимся завтра.

Эмили Флиппен, CFA имеет позиции в PayPal, Pinterest, Shopify и Spotify Technology. Джейсон Холл имеет позиции в Shopify и следующие опционы: короткие коллы на январь 2026 года по цене $175 на Shopify и короткие коллы на март 2026 года по цене $90 на PayPal. Джефф Санторо имеет позиции в Amazon, Apple, PayPal и Shopify. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Amazon, Apple, PayPal, Pinterest, Shopify, Spotify Technology, Target, Uber Technologies и Walmart. Motley Fool рекомендует Grab и рекомендует следующие опционы: длинные коллы на январь 2027 года по цене $42.50 на PayPal и короткие коллы на декабрь 2025 года по цене $75 на PayPal. Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Взгляды и мнения, выраженные здесь, являются взглядами и мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод