Когда металлурги могут стать интересными для покупки
На мировом рынке стали наблюдается нестабильная ситуация на фоне проблем на рынке недвижимости Китая, начавшихся эскалаций торговых пошлин и рисков замедления мировой экономики, что давит на цены на сталь. Рассказываем ключевые аспекты происходящего, разбираем ситуацию в России и перспективы эмитентов.
Китай
На фоне проблем на внутреннем рынке китайские металлургические компании приложили усилия по увеличению экспорта на внешние рынки, снижая цены, но в качестве ответных мер в ряде стран были введены пошлины против китайской стали для защиты своих производителей. Однако, по мнению китайского инвестиционного банка Citic Securities, даже при текущих тарифных войнах с США сталелитейная промышленность Китая пройдет «разворотную точку» в 2025 году благодаря принятым мерам поддержки экономики. При этом, по данным World Steel Association, в марте текущего года производство стали в Китае увеличилось на 4,6% г/г, а в течение первого квартала наблюдалось увеличение производства на 0,6%.
Россия
Замедление активности. В России же на фоне высокой ключевой ставки в настоящее время наблюдается замедление экономической активности, в том числе снижение продаж автомобилей и строительства, что оказывает негативное влияние на спрос и цены стали. Так, в первом квартале 2025 года объем запуска строительства новостроек снизился на 24% г/г, до 8,1 млн кв. м.
Протекционизм. С начала 2020 года в России действует антидемпинговая пошлина от 12,69 до 17% в отношении оцинкованного проката из Китая. Текущие пошлины действуют до 1 сентября 2025 года, однако, по нашему мнению, в текущих условиях срок их действия будет продлен для поддержки российских производителей.
Экспорт. По итогам 2024 года потребление стали в России составило порядка 43,8 млн тонн при общем объеме производства около 70 млн тонн. Таким образом, около 37% произведенной в России стали направляется на экспортные рынки, где сталкивается с давлением со стороны прочих экспортеров, включая продукцию китайских сталеваров.
Наше мнение
1. Финансовые результаты Северстали, ММК и НЛМК находятся под давлением в связи с негативной рыночной конъюнктурой и ростом производственных издержек на фоне инфляции. Однако перечисленные компании обладают высокой финансовой устойчивостью вследствие наличия чистой денежной позиции или несущественного чистого долга, что особенно актуально в период высоких процентных ставок. Также благодаря наличию чистой денежной позиции / низкой долговой нагрузке, компании продолжают осуществлять значительные капитальные затраты на модернизацию/расширение производства, что может создать задел для будущего роста финансовых показателей и увеличения маржинальности бизнеса.
2. Северсталь, ММК и НЛМК являются качественными бизнесами, имеющими большой запас прочности. В случае значительного ухудшения мировой конъюнктуры часть иностранных металлургов может столкнуться с банкротством, в то время как Северсталь, ММК и НЛМК за счет качества бизнеса и структуры баланса практически не подвержены данному риску. При этом в случае банкротства иностранных металлургов можно ожидать снижения предложения стали на мировом рынке с последующим восстановлением цен после роста экономической активности.
3. В момент прохождения дна циклического спада в отрасли и начала восстановления акции металлургов могут стать интересными для покупки долгосрочными инвесторами. Однако в настоящее время мы не включаем акции Северстали, ММК и НЛМК в наш список фаворитов.