Когда инверсия кривой ОФЗ избыточна?

В рамках недавней коррекции на рынке ОФЗ было установлено много рекордов – и антирекордов.

Нам интересно обратить внимание на наклон кривой на участке 5-10 лет, который тоже достиг беспрецедентных уровней. Cитуация характерна и для аукционных серий (207 бп у 26242 над 26244), и для недоступных на аукционы (234 бп у 26236 над 26221).

Мы не исключаем, что участники рынка не хотят фиксировать большие убытки в длинных бумагах и для сокращения общей позиции в ОФЗ выбирают более короткие инструменты.

Мы понимаем, что в эпизод резкой коррекции на рынке вряд ли найдется много желающих прямо сейчас скупать 4-5 летние бумаги даже с доходностью 19.8-20.2%. Однако на горизонте ближайших недель/месяцев мы ожидаем возвращение дисконта на участке 5-10 лет к более привычным исторически значениям 100-125 б.п.

Доходность 5-летних бумаг как будто не предполагает значимой нормализации политики ЦБ в ближайшие годы. При этом риски предложения нового долга несопоставимо выше для длинных выпусков срочностью 10-15 лет.