Книга деривативов Deutsche Bank на 42 триллиона долларов: на волосок от финансового краха?
Цена акций Deutsche Bank (NYSE:DB) резко упала на последних торговых сессиях, поскольку опасения по поводу финансового заражения продолжились после краха Credit Suisse (CS). На рынке явно царит большая нервозность, и, похоже, никто на самом деле не уверен, что именно вызывает опасения вокруг Deutsche Bank. Некоторые объясняют это унаследованной репутацией "больного банка Европы"; другие обеспокоены проблемами, связанными с его портфелем коммерческой недвижимости в Соединенных Штатах.
Агентство Bloomberg сообщает, что Autonomous Research назвало большой портфель условных деривативов DB, который в настоящее время составляет 42 трлн евро, ключевой проблемой для инвесторов.
Насколько я знаю, DB находится в очень хорошем состоянии, и на первый взгляд эти опасения неуместны. Это сильно отличается от смертельного штопора, в котором оказалась CS после медленной смерти от тысячи порезов в течение многих лет.
Риск, однако, заключается в том, что необоснованные опасения, связанные с DB, станут самореализующимся пророчеством, которое может увеличить стоимость средств в Инвестиционном банке. В результате этого я предпринял шаги по управлению риском в своей позиции, хотя я по-прежнему настроен оптимистично, когда речь заходит об акциях DB.
Однако в этой статье я хотел бы сосредоточиться на опасениях, связанных с его большой книгой о производных, и на том, почему в данном случае опасения сильно преувеличены.
Производная книга БД
DB раскрывает подробности своей производной книги.
Как вы можете видеть, общий условный риск DB по производным финансовым инструментам составляет ошеломляющие 42 трлн евро. Это то, что беспокоит некоторых инвесторов, ведь DB находится в шаге от финансового краха, не так ли?
Ну, не совсем.
Начнем с того, что указанная цифра представляет собой условную сумму контракта на производные финансовые инструменты, в отличие от фактического риска. Это лучше всего объяснить на примере.
Допустим, одному из крупных корпоративных клиентов DB требуется обмен процентными ставками ("IRS"), чтобы защитить себя от повышения процентных ставок по кредиту на 1 миллиард долларов. Условия Налогового управления США отражают обмен, скажем, LIBOR + 100 базисных пунктов на фиксированную ставку в размере 6%. В таком сценарии DB покупала бы идентичный IRS на сумму 1 миллиард долларов у другого банковского контрагента (скажем, JPMorgan).
Таким образом, с точки зрения DB, она, скорее всего, заработала маржу или комиссию за транзакцию. Он также не подвержен влиянию процентных ставок или рыночному риску, поскольку полностью хеджирован. Однако для целей расчета валовых рисков по производным инструментам (приближающихся к цифре в 42 триллиона долларов) это будет считаться условным риском в размере 2 миллиардов долларов.
Это ключевая причина, по которой риски по этим условным производным настолько велики
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод