Ключевые риски "Аэрофлота" - давление нерыночных факторов

Аэрофлот заявил в выходные о планах перевезти 65 млн пассажиров в 2030 году и занять 50% рынка. Стоит, однако, напомнить, что стратегия компании по итогам 2018 г. предполагала достижение пассажиропотока в 100 млн человек уже в 2025 г. Реализация подобной долгосрочной инициативы, с учетом средне- и долгосрочных трендов стоимости услуг авиаперевозок, способна в рамках базового сценария обеспечить рост выручки компании по итогам прогнозного периода 2023 – 2028 гг. приблизительно в два раза. Однако, такой рост уже, как представляется, в значительной мере заложен в текущих рыночных оценках капитализации эмитента.

Ключевые риски в данном случае – давление нерыночных факторов, в том числе связанных с лизинговыми контрактами. Аэрофлот в декабре сообщил, что выкупил 10 самолетов Boeing 777-300ER, которые с 2013 и 2014 годов находились в финансовом лизинге от ирландской лизинговой компании. Компания продолжит, по данным менеджмента, работу над дальнейшими сделками по выкупу самолетов.

Сохраняются также риски для рентабельности авиаперевозчика, связанные, в том числе, с последствиями представляющегося возможным формирования дефицита предложения на рынке углеводородов к концу года. Реализация такого сценария приведет к новому повышению для компании уровня оценочных издержек. Обыкновенные акции Аэрофлота не находятся в нашем покрытии, мы не выставляем по ним рекомендаций ввиду высоких нерыночных и отраслевых рисков и на фоне усиления государственного контроля и регулирования бизнеса эмитента. Индикативный ориентир справедливой стоимости обыкновенных акций компании на середину 2022 года, с учетом итогов июльской допэмиссии, составлял 24,17 руб за бумагу.

На данный момент, тем не менее, принимая во внимание активизацию господдержки транспортного сектора и улучшение информационного фона, отражающего ситуацию в бизнесе эмитента, рассматриваем возможность возобновления аналитического покрытия данной компании.