Ключевые показатели Warner Brothers за третий квартал оказались лучше консенсуса

Общие тенденции остались неизменными: выручка стримингового бизнеса выросла на 5% г/г, а поступления от традиционного ТВ продолжили сокращаться (-7% г/г).

Выручка сегмента студийного контента (включает в себя показы в кинотеатрах, а также компьютерные игры) увеличилась 4% г/г благодаря успешному прокату фильма «Барби», ставшего самый прибыльным проектом в истории Warner Brothers, а также за счет высоких продаж игр Mortal Combat 1 и Hogwarts Legacy.

При этом общий отток пользователей стриминговых сервисов составил 700 тыс. при консенсусе около 400 тыс. Менеджмент объяснил негативную динамику тем, что  пользователи, которые были подписаны на оба сервиса компании — Max и Discovery, переходят на платформу Max, где доступен и продукт, представленный на Discovery. Этот тренд наблюдался и в прошлом квартале. Однако отток также был связан с не слишком востребованным контентом, что, несомненно, является негативом для инвесторов.

Менеджмент на звонке с аналитиками отметил, что компьютерные игры являются перспективным сегментом, так как обладают высоким ROI. Также стало известно, что Warner Bros. Discovery лицензирует свой контент для показа у конкурентов. CEO компании отметил, что это не касается лучших шоу, фильмов и сериалов, которые остаются на платформах Warner Bros. Discovery. Некоторые сделки по лицензированию контента были совершены для показа шоу компании в регионах, в которых она не получает прибыль, в частности в Индия, с целью промоушена.

Наибольший интерес для инвесторов представляет EBITDA стриминга, которая составила $111 млн (консенсус предполагал отрицательный результат). Мы весьма позитивно оцениваем это достижение, поскольку безубыточность сегмента ключевой вопрос для медиакомпаний. Полагаем, что вывести EBITDA в плюсе удалось благодаря оптимизации расходов. Свободный денежный поток Warner Bros. Discovery оказался выше прогнозов, как и операционный. Предположительно, это объясняется сокращением затрат на производство контента, составивших $2,2 млрд из-за забастовки актеров.

Чистая прибыль Warner Bros. Discovery недотянула до консенсуса из-за более высоких, чем ожидалось, отчислений по амортизации контента.

Долговая нагрузка компании снизилась. Показатель чистый долг/EBITDA сократился с 4,6х до 4,2х благодаря повышению EBITDA и уменьшению чистого долга на фоне генерации положительного FCF.

Менеджмент Warner Bros. Discovery отказался предоставлять детальный гайденс, поскольку не уверен в темпах восстановления рекламного рынка. Мы оцениваем это как негатив для акций.

Отчетность Warner Bros. Discovery мы оцениваем как неоднозначную. С одной стороны выход EBITDA в сегменте стриминга в плюс выступает сильным позитивным моментом. С другой стороны, более значительный, чем ожидалось, отток подписчиков, а также констатация неблагоприятной конъюнктуры рекламного рынка будут оказывать давление на акции.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.