Ключевые факторы влияния на долговой рынок
Относительно слабую динамику котировок ОФЗ в первую рабочую неделю 2024 г. (доходности повысились в среднем на 20-40 б. п., в основном – в коротком участке кривой) не стоит считать показательной для определения траектории рынка в новом году из-за очень «тонкого» рынка – активность торгов была крайне низкой, а Минфин не проводил аукциона по размещению ОФЗ на первойторговой неделе. Текущая неделя началась на небольшом позитиве – доходность ОФЗ снизилась на 7-10 б. п., при этом внимание инвесторов было сфокусировано на бумагах со сроками погашения более 10 лет. Рынок позитивно отреагировал на опубликованные в пятницу, 12 января, данныепо инфляции за 2023 г. (7,42%, т. е. в рамках ранее озвученного ЦБ РФ диапазона 7,0-7,5%) и за период 1-9 января (0,26%).
И хотя пока рано говорить о формировании замедлению инфляции, тем не менее любые признаки этого добавляют рынкам позитива, особенно с учетом того, что спекулятивно настроенные участники рынка облигаций стремятся успеть открыть позициив длинных ОФЗ как можно раньше, чтобыне пропустить ралли, когда (и если) ЦБ начнет снижать ставку. Еженедельные данные по инфляции, публикуемые по средам после закрытия рынков, по нашему мнению, могут стать в ближайшие недели одним из основных драйверов для рынка ОФЗ.
Кроме того, большое значение будут иметь итоги аукционов по размещению ОФЗ, которые также проходят по средам. Уровень спроса на аукционах будет отражать настроения основных участников рынка облигаций (прежде всего – крупнейших банков). В 1К24 Минфин планирует разместить ОФЗ на сумму 800 млрд руб., из которых 600 млрд руб. приходится на выпуски со сроками погашения более 10 лет. Текущее укрепление рубля также оказывает поддержку локальному долговому рынку.
Дополнительным фактором, способствующим укреплению российской валюты в январе, может стать выплата отложенного НДПИ, повышенного из-за возврата демпфера. Сохранение высоких цен на нефть на фоне рисков блокировки поставок также позитивно влияет на конъюнктуру долговых рынков.
Мы ожидаем, что большое влияние на рынок может оказать публикация отчета ЦБ РФ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» за январь (ожидается к концу месяца). Снижение инфляционных ожиданий может стать веским аргументом в пользу того, что цикл повышения ставки завершен, и побудить участников рынка к покупкам длинных выпусков ОФЗ.