Ключевую ставку опустили, но есть нюанс
На пресс-конференции Э.С. Набиуллина заключила, что большая часть укрепления рубля вызвана жесткостью ДКП, в том числе и обрушение импорта создал именно ЦБ. Теперь по мнению главы ЦБ рублю не страшна даже низкая нефть. Если вспомнить сезонность курса рубля, то июнь и июль курс может оставаться вблизи 11 рублей за юань, затем ожидаю ослабление его ближе к 12 рублям за юань. 11-12 это диапазон 2021 года, что согласуется с задачей обеспечения стабильности рубля для использования его в международной торговле.
ЦБ взял на себя ответственность за укрепление рубля и падение импорта
Инфляция в мае составит 3-3,5%, что уже ниже таргета, но ЦБ беспокоят инфляционные ожидания населения. Люди смотрят на продукты питания, тарифы ЖКХ и автомобили при оценке инфляции. Автоваз старается внести свою лепту, предложив скидку 20% на модельный ряд Lada. Огурец тоже не отстает, его ценник уже ниже 2024 года в соответствующую неделю, но правительство разгоняет цены тарифами ЖКХ, подрывая доверие населения и самого ЦБ. Председатель Банка России несколько раз акцентировала внимание на расходах правительства, намекая на подъем ключевой ставки в случае их роста.
Инфляция все ниже. Депозиты - последняя надежда на рост экономики
В конце пресс-конференции зам. председателя ЦБ А.Б. Заботкин дал новый таргет: 4% инфляции соответствует 8% инфляционных ожиданий (ИО). Беда в том, что таких экстремально низких значений ИО достигали лишь дважды за историю наблюдений в стагнационном 2018 году и перед самым кризисом 2020 года. Более того снижение ИО до 8% с наблюдаемых сейчас 15% занимало 1,5 года. Таким образом, для достижения цели по ИО нужно остановить экономический рост. Пока ИО >8% переход к нейтральной ДКП невозможен…
Когда в России были зафиксированы целевые 8% инфляционных ожиданий
В четверг ставки ROISfix уже показывали 20% на сроках до месяца, т.е. Банк России своим решением закрепил фактически достигнутое снижение стоимости денег. Спрос на кредит падает, депозиты дешевеют и процентные ставки в экономике опускаются естественным путем. Такие действия очень похожи на ФРС, которая следует за рынком. Стоит проверить теорию в июле.
За день до решения ЦБ ставки ROISfix показывали 20%. Банк России отстает от рынка
Тем не менее после решения ЦБ Сбербанк заявил, что снижает стоимость ипотеки на 2-3,5%. Пока ставки остаются запретительными, но тенденция складывается. Ожидаю медленного снижения ключевой ставки к 16-17% в декабре. Данная динамика вполне соответствует апрельскому прогнозу, актуальность которого была подтверждена на пресс-конференции.
Почему просели акции и облигации после решения ЦБ?
В среду давал комментарий по рынку, в котором указывал на отличия текущей ситуации от декабрьской, когда рынок закладывал дальнейшее ужесточение ДКП. На этой неделе участники явно ждали снижения ставки, готовые отработать декабрьский сценарий, но консервативное решение и крайне жесткая риторика ЦБ на пресс-конференции сбила желание рисковать у инвесторов. Вероятно, крупные участники использовали плечевые позиции в ОФЗ, потому что после решения ЦБ на рынке было зафиксировано 22 млн. лотов на продажу против 2 млн. лотов на покупку. Ликвидация избыточных позиций продавила цены на ОФЗ, но завершилась уже к вечеру. Акции также подверглись эмоциональной распродаже, но на следующей неделе ожидаю восстановления котировок, т.к. начало снижению ключевой ставки положено.
Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.
Комментарии