Ключевой фактор для акций ВТБ — детали допэмиссии

Вчера ВТБ провел годовое общее собрание акционеров (ГОСА). Собрание ожидаемо утвердило дивиденды за 2025 г. в размере 9,7 руб. на акцию (коэффициент выплат — 25% чистой прибыли по МСФО) и одобрило дополнительную эмиссию максимальным объемом до 547 млрд руб. Также менеджмент сделал ряд примечательных заявлений.

• ВТБ представил основные направления стратегии на 2027–2029 гг. Они включают развитие розничного бизнеса вместе с Wildberries, бизнеса международных расчетов и технологий, а также поддержку государства в развитии экономики страны.
• Финансовый директор ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что партнерство с Wildberries даст 90–120 млрд руб. чистой прибыли в год. При этом ВТБ не рассматривает присоединение WB Банка в ближайшее время. В компанию вернется глава WB Банка Георгий Горшков, он будет курировать розничный бизнес.
• Глава ВТБ Андрей Костин подтвердил прогноз чистой прибыли банка на этот год на уровне 600 млрд руб. или выше. Он отметил, что банк рассчитывает в 2027–2029 гг. прийти к уровню дивидендных выплат не менее 50% чистой прибыли.
• По данным РБК, ВТБ стал крупным залогодержателем акций Озона. Ранее крупный акционер Озона АФК «Система» заявлял, что готов в ближайшее время заключить сделку на 300 млрд руб. с группой инвесторов и при участии банка ВТБ, которая позволила бы холдингу погасить банковский долг и снизить долговую нагрузку.

Влияние. Нейтральная новость. В целом основные решения акционеров на общем собрании сюрпризом не стали. Что касается главной темы для акций ВТБ — грядущей допэмиссии и партнерства с WIldberries, — то конкретики, на наш взгляд, пока еще мало. Мы ожидаем, что в ближайший месяц по этим вопросам будет больше ясности.

Покупку доли акций Озона у АФК «Система» мы считаем лишь транзакцией ВТБ в рамках основного банковского бизнеса.

Оценка. «Нейтральный» взгляд. Акции ВТБ торгуются с коэффициентом Цена / Прибыль (P/E) 1,7x (или около 2,5х с учетом максимального размере дополнительной эмиссии) на базе нашего прогноза прибыли компании за 2026 г. Мы считаем, что инвесторам стоит дождаться четких параметров дополнительной эмиссии во второй половине лета. Это даст более конкретные ожидания на ближайшие годы, в том числе в отношении способности ВТБ платить дивиденды.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций