Ключевая ставка: что это такое и зачем инвестору за ней следить?

Экономическую ситуацию в любой стране определяют несколько основных макроэкономических индикаторов. К ним относят, например, размеры и темпы роста ВВП, дефицит или профицит платежного баланса, данные рынка труда, показатели инфляции (индексы цен потребителей и производителей). Одним из важнейших считается ключевая ставка центрального банка страны. Зачем же инвестору за ней следить и как реагировать на ее изменения?

Что такое ключевая ставка?

Ключевой ставкой принято называть размер ставки (в процентах годовых), по которой центральный банк государства предоставляет средства коммерческим финансовым организациям или последние заключают кредитные соглашения между собой. Устанавливают ее, как понятно из названия, государственные или частные организации, исполняющие в стране роль центрального банка, отвечающего за финансовую систему и денежно-кредитную политику. В России это Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ, Банк России), в США - Федеральная резервная система, а решение принимает Комитет по открытым рынкам (Federal Open Markets Committee, FOMC), в ЕС - Европейский центральный банк.

Ключевую ставку считают главным показателем, отражающим состояние финансовой системы государства, экономическую ситуацию в стране. Однако исполняет она не только и не столько индикативные функции, сколько инструментальную - ее изменения направлены на корректировку денежно-кредитной политики. От нее зависят все остальные ставки, а значит, стоимость заемных средств и во многом - доходность инвестиций.

Как узнать уровень ключевой ставки? Все просто - ее публикуют регуляторы на своих официальных сайтах. Так, на конец марта 2024 года российским Центробанком она установлена на уровне 16%, размер ставки ФРС - 5,25–5,5%. Также эти данные публикуют все крупные порталы, связанные с экономикой, финансами, инвестициями.

Как учитывать ключевую ставку в инвестировании?

Изменение ключевой ставки (коррекция денежно-кредитной политики) оказывает влияние на все финансовые рынки. Инвесторам приходится учитывать это в принятии решения о вложениях в те или иные активы.

Ставка и денежный рынок

На денежный рынок размер ключевой ставки оказывает прямое влияние, поскольку определяет все остальные действующие ставки. Фактически именно от нее зависят:

• стоимость средств, которые коммерческие банки страны получают от центрального;
• ставки овернайт, по которым банки предоставляют друг другу в кредит на короткий срок (на одну ночь, откуда и название "овернайт") свободные средства;
• ставки кредитования корпоративных и частных клиентов коммерческих банков.

При снижении ключевой ставки банки могут получить дополнительную дешевую ликвидность. В результате у них появляется возможность предоставлять клиентам деньги под меньшие проценты.

Для компаний такая возможность - позитивные новости, отличный стимул. В такой ситуации для них:

• снижаются издержки по обслуживанию обязательств и, соответственно, расходы на производство в целом;
• с уменьшением издержек растут выручка и прибыль;
• появляются свободные средства, которые могут быть выделены на инвестиционные проекты, разработку новых технологий, перевооружение производственных линий и т. д.

Для частных клиентов банков уменьшение стоимости кредитов прежде всего является стимулом для роста потребительской активности. Это означает растущий спрос на продукцию промышленных предприятий и услуги. Это еще один фактор, который стимулирует экономику государства.

Вместе с тем дешевые деньги на рынке становятся базой для роста инфляции. Вместе с ростом заработной платы и повышением объемов производства товаров и предоставления услуг это может привести к раскручиванию инфляционной спирали.

При росте ставок наблюдается обратный тренд в доходности всех инструментов денежного рынка: повышаются ставки по банковским депозитам, а также купонные ставки по новым выпускам государственных и корпоративных долговых бумаг, уже действующие выпуски облигаций дорожают.

При повышении ставок на денежном рынке наблюдается обратная картина:

• Доходность инструментов денежного рынка растет, инвесторы направляют свободные средства в депозиты и облигации, что влечет за собой их отток с рынков акций и из других инструментов с повышенным риском, например, криптовалют.
• Недоступность дешевых кредитов для населения приводит к снижению потребительской активности.
• Дороговизна заемных средств уменьшает рентабельность бизнеса, вынуждает компании сворачивать производственную активность и замораживать проекты инвестиций в развитие производства и технологий.

Естественно, такие меры положительно сказываются на показателях инфляции (наблюдается ее замедление), однако при этом тормозится и рост экономики, что может вызвать не только сокращение ВВП, но и сползание в рецессию.

Ключевая ставка и акции

Инвесторы расценивают влияние повышения ключевой ставки на рынок облигаций как позитивное, поскольку его следствием является рост доходности активов. Другая часть фондового рынка - рынок акций - испытывает в этот момент негативные последствия.

Повышение производственной активности, рост производственных показателей, увеличение выручки и чистой прибыли, развитие производственной базы и внедрение новых технологий возможны исключительно при достаточных денежных вливаниях. Без дешевых денег, прежде всего кредитных, все эти процессы сходят на нет. В результате наблюдается снижение интереса инвесторов к ценным бумагам компаний, что отражается в падении котировок акций. Именно к таким последствиям приводит повышение регуляторами ключевой ставки.

Как правило, инвесторы наблюдают два взаимосвязанных явления - рост ставок и падение фондового рынка. Между ними вполне возможно возникновение положительной обратной связи (особенно если они сопровождаются ухудшениями условий на рынке труда), что способствует скатыванию экономики в рецессию.

Ключевые ставки и валютный рынок

Считается, что повышение ставок центробанков оказывает поддержку национальным валютам. В этом случае стоимость заемных средств в местной валюте растет, а банки - участники международного валютного рынка стремятся извлечь из этого дополнительную прибыль - меняют валюту других стран на национальную, предоставляя в ней дорогие кредиты. Это вызывает рост последней.

При этом чем больше разность между ставками в разных странах, тем привлекательнее выглядят инвестиции в валюту страны с высоким их уровнем. Как правило, такая денежная единица начинает уверенный рост относительно валют стран с низкими ставками.

Однако у этого явления есть и негативные стороны. Дорогие деньги увеличивают издержки местных производителей. В результате их товары начинают проигрывать в цене импортируемым из стран с дешевой валютой. Наблюдается перекос платежного баланса в сторону доходов от импорта, экспортеры несут убытки.

Впрочем, зависимость здесь далеко не линейная. Требуется учитывать и другие факторы, например, структуру экспорта и импорта, их объемы, востребованность национальной валюты на международном рынке, возможность ее свободной конвертации.

Ставки и товарно-сырьевой рынок

Для товарно-сырьевых активов говорить об однозначном влиянии ключевой ставки центробанка достаточно сложно. Здесь приходится учитывать еще больше факторов, чем на валютном рынке: долю страны в производстве или добыче того или иного сырья, способы и порядок расчетов с контрагентами (покупателями товаров) и пр.

Считается, что нефть, основной объем поставок которой оплачивается в долларах, находится в обратной корреляции со стоимостью американской валюты и, соответственно, ставками ФРС. Однако вполне возможна ситуация, когда из-за дефицита этого товара на рынке (например, при снижении объемов добычи и поставок станами ОПЕК+), даже при высоких ставках в США и дорогом долларе котировки нефти пойдут вверх.

Большее внимание на товарно-сырьевой рынок оказывают сезонные факторы, уровни спроса-предложения на тот или иной товар, геополитические события. О ключевых ставках в странах-импортерах и экспортерах здесь приходится задумываться отнюдь не в первую очередь.

Таким образом, ключевая ставка центробанка любой страны оказывает влияние на внутреннюю экономическую ситуацию. Инвесторам нужно ее отслеживать, чтобы прогнозировать поведение цен активов в своих портфелях, принимать своевременные решения по их реструктуризации.

Частые вопросы

Оказывает ли изменение ставки ФРС влияние на курс рубля к доллару в текущих условиях?

Сегодня, когда в результате санкций фактически невозможна полноценная рыночная торговля в паре рубль/доллар США, это влияние во многом нивелировано. На российских биржевых площадках основным драйвером изменения курсов стала не разница в ставках, а достаточно большое предложение экспортеров, особенно нефтегазовых, при ограниченном спросе со стороны других участников торгов.

Ставки Центробанка регулярно снижаются в течение года после резкого повышения в феврале. Означает ли это, что сформировались привлекательные условия для покупки российских акций?

Ставка ЦБ РФ не единственный фактор, который определяет потенциальную доходность инвестиционных инструментов. Поэтому рассматривать вопрос об их привлекательности стоит на основании анализа ситуации в экономике в целом и в бизнесе каждого эмитента.

Многие западные аналитики считают, что дальнейшее повышение ставок столкнет экономики ЕС и США в рецессию. Стоит ли ожидать масштабного мирового финансового кризиса в этом случае?

ФРС и Европейский центральный банк ставят своей главной задачей возврат инфляции к целевым уровням с рекордных за последние 40 лет. Поэтому, скорее всего, ставки будут повышаться и далее. Вместе с тем эксперты говорят, что запас прочности у американской экономики достаточен, чтобы не уйти в рецессию, в то время как Европа уже скатилась в нее. При этом хотя все предпосылки кризиса в ведущих экономиках мира налицо, пока это не привело к масштабным последствиям. В дальнейшем, с новыми решениями центробанков, все может измениться. Прогнозировать развитие ситуации не рискуют даже признанные аналитические агентства.