Ключевая ставка в 2025 году: факторы и сценарии

2024 год ознаменовался ужесточением денежно-кредитной политики (ДКП) ЦБ РФ. Этому способствовали многие факторы. Дальнейшее развитие ситуации зависит от множества условий внутреннего и внешнего характера. Регулятор предусматривает несколько вероятных сценариев динамики ключевой ставки в 2025 году.

Факторы, которые могут оказать влияние на процентные ставки в 2025 году

Основными внутренними факторами, которые могут повлиять на величину ключевой ставки в 2025 году, являются:

• возможность увеличения объемов предложения;
• изменения показателей спроса;
• государственные расходы на финансирование льготных кредитов;
• меры протекционизма.

К внешним факторам относятся:

• развитие процессов фрагментации глобальной экономики;
• темпы инфляции и ДКП в развитых странах;
• нарушение баланса на финансовых рынках;
• санкции.

На размер ключевой ставки может повлиять перегрев российской экономики. На сегодняшний день спрос на продукцию в РФ на 20% превышает предложение. Исправить ситуацию сложно по причине дефицита рабочей силы.

Еще одним важным фактором является ослабление российской валюты. Курс отечественной денежной единицы превысил отметку 100 рублей за 1 доллар. Следует также отметить, что показатель инфляции за неделю в третьем квартале 2024 года составил в среднем 7,7%. В декабре он превысил отметку 9%. Существует вероятность, что к концу года инфляция окажется выше 10%.

Внимание! В зависимости от вариантов сочетания перечисленных факторов Центральный банк предусматривает четыре вероятных сценария дальнейшего развития ситуации: один базовый и три альтернативных.

Сценарий первый (базовый)

Базовый сценарий предполагает продолжение текущих рыночных тенденций без значительных потрясений в экономике. Предусматривается постепенное снижение инфляции, но в развитых государствах скорость изменений ниже, чем ожидалось. В связи с этим центральные банки продолжают ведение жесткой ДКП в течение длительного времени. При этом глобальная экономика проявляет устойчивость к высоким ключевым ставкам. Ограничения, действующие в отношении России, остаются актуальными в течение всего прогнозного периода.

В условиях перегретой экономики РФ рост объемов ВВП в 2025 году замедлится. Причина заключается в жесткой ДКП Банка России. Тем не менее ожидается продолжение роста инвестиционного спроса. Это приведет к увеличению доли инвестиций.

Темпы инфляции, скорее всего, в 2025 году замедлятся. Ожидается, что показатель роста цен приблизится к 4%. Для получения такого результата регулятор будет вынужден придерживаться жесткой ДКП. Высокая ключевая ставка влечет за собой снижение спроса на кредиты и рост востребованности инструментов для хранения сбережений. Вероятность такого развития событий велика на фоне высоких инфляционных ожиданий.

Внимание! Согласно данным ЦБ РФ, в случае реализации базового сценария средняя величина процентов регулятора в 2025 году составит от 17 до 20% годовых. К 2027 году этот показатель снизится до 8,5%.

Сценарий второй (дезинфляционный)

Дезинфляционный сценарий предполагает увеличение объемов вложений в основной капитал и более высокую скорость повышения совокупной факторной производительности. В таких условиях растет показатель потенциального выпуска продукции. Увеличение объемов предложения открывает возможности для удовлетворения высокого внутреннего спроса.

В дезинфляционном сценарии динамика ВВП демонстрирует более позитивные показатели. Данная ситуация складывается под влиянием высокой скорости конечного потребления продукции и валового накопления. На фоне увеличения показателей производительности темпы роста заработной платы, обусловленные инфляцией, снижаются.

Внимание! В случае реализации дезинфляционного сценария давление инфляции уменьшается быстрее. Центральный банк получает возможность приступить к уменьшению размера ключевой ставки в более раннем периоде.

При таком развитии событий ожидается, что в 2025 году средний процент регулятора будет установлен на уровне от 15 до 18% годовых. К 2026 году возможно его снижение до 10–11% годовых. Как и в базовом сценарии, существует большая вероятность, что к 2027 году величина процентов регулятора составит 8,5% годовых.

Сценарий третий (проинфляционный)

Проинфляционный сценарий предполагает более устойчивое повышение спроса на продукцию в 2025 году. Рынок труда существует в жестких условиях. Повышенный уровень инвестиционного спроса требует расширения объемов предложения. Данный фактор в совокупности с ростом затрат компаний на оплату труда повышает степень давления на инфляцию.

Рассматриваемый сценарий предполагает увеличение расходов средств из казны на финансирование льготных кредитов. Это стимулирует рост спроса и инфляции.

Предполагается также усиление мер, характерных для политики протекционизма. Существует большая вероятность ввода новых тарифов на импорт в целях стимулирования процессов импортозамещения. В данных условиях повышается стоимость иностранных товаров. Растет спрос на отечественную продукцию и, как следствие, цен на нее.

Внимание! Все перечисленные факторы в комплексе способствуют более значительному ускорению темпов инфляции, чем в базовом сценарии. Поэтому Центральный банк РФ будет вынужден еще больше ужесточить ДКП. В таком случае средняя величина процентов в 2025 году может достичь 23% годовых. К 2026 году ее размер может уменьшиться до 16% годовых, а к 2027 году — до 9,5%.

Размер средней ключевой ставки в таком сценарии выше, чем в базовом по причине сохранения устойчиво высокого уровня расходов бюджетных средств на финансирование льготных кредитов. На фоне ужесточения ДКП инфляция, согласно прогнозам, снизится до 4–4,5% годовых приблизительно к 2026 году. К 2027 году она может зафиксироваться на уровне 4%.

Сценарий четвертый (рисковый)

Рисковый сценарий предусматривает существенное ухудшение внешних условий. Высокие ставки и отсутствие баланса на финансовых рынках развитых государств в 2025 году могут стать причиной возникновения мирового кризиса. Ожидается усиление давления на РФ посредством новых санкций. Рецессия ведущих экономик способствует падению мирового спроса. Цены на нефть в отличие от базового сценария могут оказаться на значительно более низком уровне.

Внимание! Сокращение объемов производства в России может продолжаться около двух-трех лет. Восстановление экономики ожидается только в 2027 году.

Согласно данным прогноза, инфляция в 2025 году в рамках рассматриваемого сценария составит 13–15% по причине снижения объемов предложения. В целях стабилизации ситуации регулирующий орган будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Средний размер ставки в 2025 году может достичь 25% годовых. В 2026 году регулятор продолжит ввести жесткую ДКП в целях замедления инфляции. Достичь желаемого результата и стабилизировать динамику цен, скорее всего, удастся только в 2027 году.

Выводы

На сегодняшний день сложно спрогнозировать точный размер ключевой ставки в 2025 году. Если регулятору в скором времени удастся снизить инфляцию, уже во втором полугодии 2025 года возможно уменьшение величины процентов. Но не исключена вероятность развития сценариев, при которых данный процесс может начаться только в 2026 или 2027 годах.