Ключевая ставка может быть снижена уже в апреле

Спрос на рабочую силу продолжает снижаться, по данным hh.ru. Количество вакансий в феврале снизилось на 13% относительно февраля 2024 г. (г/г), а резюме — выросло на 34% г/г. Работники хотят повысить доход за счет смены работы, и конкуренция на рынке труда среди соискателей начинает усиливаться. Вместе с тем потребление замедляется с января. Если раньше расходы на потребление росли на 20% в номинале, то к концу февраля рост замедлился до 10% — до уровня инфляции.

Спрос замедляется. Выдачи кредита физлицам в январе-феврале снизились на 45–50% г/г. Кредиты корпоративному сектору не растут. Компании сокращают инвестиционную программу. Снижающийся кредит — это недополученная выручка компаний, долговая нагрузка которых по мере сохранения ставки только увеличивается. При этом бюджет активно тратил в начале года:  7,6 трлн руб. в январь-феврале, и это более 18% от годового плана (чуть меньше 42 трлн руб.). Такой скорости расходования средств в начале года не было за последние 10 лет. Чтобы выполнить план, бюджет постепенно должен уходить в профицит. Таким образом, изъятия бюджета из экономики будут больше, чем вливания.

Оценка. Инфляция замедлится, хотя и не быстро. Остывающий рынок труда приведет к замедлению роста заработных плат, снизит спрос и инфляцию. Вместе с тем мы не увидим быстрого замедления инфляции, поскольку инерция сохраняется, но по мере просаживания спроса цены обязательно отреагируют заморозкой.

Влияние. Ключевая ставка может быть снижена уже в апреле. Банк России будет наблюдать за ситуацией. Пока говорить о скорости замедления экономики преждевременно — данных недостаточно. К апрелю у ЦБ будет больше информации. Сейчас оцениваем вероятность снижения ставки в апреле и июне как 50/50. Укрепившийся рубль также может помочь замедлению инфляции и более быстрому снижению ставки.