Ключевая ставка к концу 2025 года составит 14%

Банк России повысил ключевую ставку до 19% и сопроводил решение максимально жестким сигналом, указав на возможность увеличения ключевой ставки уже на ближайшем заседании. Комментарии и действия регулятора в целом соответствуют нашим ожиданиям: Банк России подчеркнул, что инфляционное давление остается высоким, и выбрал компромиссный с точки зрения ожиданий рынка и экспертов шаг в 1 п.п.

Представляется, что в пресс-релизе при оценке текущих тенденций не было оптимистичных интонаций.  Отмечается сохранение высокого устойчивого инфляционного давления, а также рост инфляционных ожиданий населения, бизнеса и профессиональных аналитиков. Банк России указывает на некоторое замедление роста экономики, но в то же время отмечает, что оно происходит в условиях сохранения высокой потребительской активности. При этом подчеркивается, что отклонение от траектории сбалансированного роста остается значительным.

На пресс-конференции был сделан акцент на том, что для регулятора важно достигнуть цель по инфляции в 4% в 2025 году. Это означает, что процентные ставки будут оставаться на высоком уровне в течение того времени, которое необходимо для устойчивого снижения инфляции к целевому значению. Кроме того, не исключены дополнительные шаги в повышении ключевой ставки.

Несмотря на то, что актуализация прогнозов обычно происходит на опорных заседаниях, Банк России уже сейчас сообщил о том, что инфляция в 2024 г., вероятно, будет выше ожиданий ЦБ. В июльском прогнозе в базовом сценарии в качестве пикового значения ставки был обозначен уровень в 20%. Не исключено, что регулятор будет готов выйти за пределы базового сценария и в решениях по ключевой ставке, но, вероятно, это произойдет в случае отсутствия снижения устойчивого инфляционного давления в течение более длительного времени.

В своем базовом сценарии сохраняем ожидания по повышению ключевой ставки в октябре до 20%, при этом продолжим следить за поступающими данными и корректировать ориентиры при необходимости. Инфляция по итогам 2024 года может составить 7,5% г/г, 2025 года – 4,5% г/г. Высокие процентные ставки сохранятся в экономике надолго: ожидаем, что к концу 2025 г. ключевая ставка составит 14%.

Повышение ключевой ставки и ужесточение риторики привели к росту доходностей на рынке облигаций (на 10-20 б.п. если ориентироваться на индикативы 5- и 10-летних ОФЗ). Первая реакция рынка акций также была негативной (около -0.3% к закрытию), но затем котировки восстановились. Рубль после решения Банка России незначительно ослаб, но этому могли способствовать другие факторы.