Ключевая ставка Банка России останется неизменной 9 июня
Макроэкономика: Краткое резюме ожиданий от Банка России на 9 июня. В последние дни мы активно цитировали различные отчеты и статистические блоки информации и их потенциальное влияние на предстоящее заседание Банка России. Мы сохраняем прогноз неизменности ключевой ставки на уровне 7.50% годовых и предполагаем повторение жесткой риторики. Чтобы внести ясность в некоторые вопросы, приводим короткое резюме.
(1) Инфляционная динамика не вышла за пределы целевых уровней вопреки продолжающейся перестройке цен в сфере услуг (особенно в области туризма) относительно цен продуктов питания и непродовольственных товаров. Данные по недельным приростам ИПЦ за май не подпортили общую картину, хотя более подробно можно будет судить уже после заседания регулятора, т.к. месячная статистика будет опубликована вечером 9 июня. Тем не менее, траектория инфляции указывает на высокие шансы завершить год в интервале 4.5-5.5% г/г, что в перспективе может стать поводом для смягчения риторики.
(2) Соотношение спроса и предложения в экономике остается сбалансированным, несмотря на постулируемые признаки интенсивного роста потребления. Не можем согласиться с последним утверждением. Исходя из апрельских данных, показатели динамики потребления м/м с коррекцией на сезонность указывают на некоторое охлаждение спроса в сегментах продовольствия и сферы услуг при сохранении спроса на непродовольственные товары (предполагаем, там все еще реализуется отложенный спрос). Подобные наблюдения не требуют ужесточения процентной политики «здесь и сейчас», но ничего не говорят относительно риторики – наблюдение можно вести в рамках «ястребиной» установки.
(3) Устойчивые темпы роста кредитования и навес краткосрочных сбережений в апреле могут остаться аргументом в пользу сохранения жесткой риторики как минимум в июне. Причины могут быть связаны как с временными факторам роста (ужесточение нормативов с мая текущего года), так и с системными изменениями (рост спроса на кредит), поэтому накопление данных на горизонте 1-2 дополнительных месяцев будет крайне желательным.
(4) Внешние условия не претерпели значимых изменений вопреки турбулентности на фоне обсуждения потолка госдолга, жесткости процентной политики в США и Европе, а также разочарования касательно темпов восстановления экономики Китая в 1п’23. В теории дополнительные риски для мировой экономики могут усилить вес стрессового сценария в модели прогнозирования регулятора, потребовав ужесточения процентной политики. Однако соотношение сырьевых доходов и импортных трат не привело к дальнейшему ухудшению показателей текущего счета, а также деструктивному влиянию на валютный рынок. Соответственно, переход к политике ужесточения в моменте не требуется.
Денежный рынок: Дебютный аукцион пополняемых депозитов Федерального Казначейства прошел вчера в ожидаемом ключе. 100 млрд руб. были размещены на 189 дней в единственный банк-участник аукциона без премии к ставке Ruonia. Напомним, что условия депозита позволяют Федеральному Казначейству потребовать досрочного возврата части депозита или всей суммы, а затем – разместить средства обратно.
Мы не делаем далеко идущих выводов из дебютного аукциона, учитывая, что сумма размещенной ликвидности нематериальна в масштабах общего долга банков перед Казначейством (почти 7 трлн руб.). Мы будем следить за итогами последующих аукционов, а также за тем, будет ли меняться соотношение между срочными и пополняемыми инструментами.