Китай "вышел на работу" - почему рынок растет, а потребители экономят?

После восьмидневных выходных Китай возвращается к работе. В центре внимания его экономика и рынок. С одной стороны, улучшение прогнозов по росту ВВП от Всемирного банка и ралли, а с другой - вялая потребительская активность. Иными словами, инвесторы богатеют, но реальные потребители по-прежнему экономят - даже во время праздников всплеска трат не случилось. Выходит, покупатели не верят в устойчивый рост экономики, несмотря на все усилия правительства? Об этом и не только в обзоре Finam.ru.

“Золотой” старт на рынке

Китай отдыхал целую неделю - Золотую неделю. Это главный осенний праздник в стране, совпавший с Днем образования КНР, который отмечается 1 октября. Но теперь, когда праздничная суета позади, все внимание инвесторов приковано к фондовому рынку. И он не подвел - старт торгов в четверг, 9 октября, тоже оказался “золотым”. Ралли продолжается - сегодня утром индекс Shanghai composite впервые за десятилетие превысил 3900 пунктов. С 7 апреля бенчмарк уже вырос более чем на 28%, а с начала года совокупный рост составил 17%.

“В четверг китайский рынок акций закрылся ростом свыше 1%. Нельзя исключать нового рывка наверх. В качестве локального целевого ориентира по индексу Shanghai Composite обозначим 4000 пунктов. Но также отметим усиление рисков коррекции”, - сказала Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения “БКС Мир инвестиций”.

Активный рост в четверг был обусловлен покупками акций компаний из таких отраслей, как атомная энергетика, цветная металлургия и производство ИИ-чипов. В результате совокупный объем торгов на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах превысил 1 трлн юаней (141,44 млрд долларов). Местные аналитики полагают, что это не предел - китайский фондовый рынок способен сохранить стабильную и устойчивую динамику после длительных праздников.

"Основной позитив на рынке сохраняется в технологическом секторе за счет успехов китайских техгигантов в сфере ИИ наряду с растущим спросом на ИИ-услуги и усилиями властей по импортозамещению полупроводниковой продукции, за счет чего общая динамика китайских индексов может продолжить рост, даже несмотря на слабые ожидаемые результаты в отдельных секторах (таких как товары второй необходимости и недвижимость)", - говорит Роман Лукьянчиков, аналитик Freedom Finance Global.

Как отметил Игорь Додонов, аналитик ФГ "Финам", динамика китайского рынка сегодня была позитивной еще на фоне по-прежнему достаточно оптимистичной обстановки на глобальных фондовых площадках.

“С начала этого года Shanghai Composite поднялся на 17%, и его форвардный мультипликатор P/E сейчас составляет 15,1х. Это примерно на 20% больше медианного значения самого индекса за последние 10 лет, однако все еще довольно далеко от пиков 2015 года в районе 20х. Для сравнения, американский S&P 500 торгуется по 25 прибылей, европейский Stoxx 600 - по 16 прибылей, индийский Sensex - по 23 прибыли. То есть китайский рынок выглядит довольно дорогим, хотя и говорить о «пузыре», по-видимому, преждевременно. Исключать дальнейшего роста нельзя, но делать ставку на широкий рынок по текущим ценам, по-видимому, уже не стоит. В лучшем случае уместны точечные покупки недооцененных акций с уклоном в домашнюю экономику. Но лучше дождаться некоторого «охлаждения» рынка с учетом того, что Shanghai Composite также выглядит локально перекупленным по теханализу”, - рассказал аналитик.

Напомним, что ралли на рынке КНР продолжается уже шестой месяц подряд. Это лучший результат за последние почти 10 лет. И, как отмечает Bloomberg, данный тренд указывает на позитивное влияние так называемого эффекта богатства. Но пока последний ограничивается только подъемом на рынке и не стал драйвером для роста потребительских расходов.

“Когда люди ощущают себя богаче на “бычьем” рынке, это может стимулировать потребление. Однако, поскольку акции составляют лишь незначительную часть общего благосостояния домохозяйств, улучшение настроений среди инвесторов пока не привело к заметному росту потребительских расходов”, - сообщает агентство.

По данным Министерства торговли КНР, объем розничных продаж и продаж в сфере общественного питания на крупных предприятиях материковой части Китая вырос на 3,3% в годовом исчислении за первые четыре дня праздника Золотой недели. Этот темп оказался ниже, чем рост на 6,3% в майские выходные, посвященные Дню труда, и ниже роста розничных продаж в сентябре, составившего 3,4%, согласно официальным данным.

А согласно расчетам Bloomberg, средние расходы местных путешественников на поездку во время каникул упали до 911 юаней (127,85 доллара). Это самый низкий показатель за все годы после пандемии, несмотря на то, что в этом году перерыв был на один день длиннее, чем в 2024 году. Всего же во время каникул в этом году, по данным Министерства культуры и туризма Китая, было совершено 888 млн поездок по сравнению с 765 млн поездок за семидневный перерыв годом ранее.

“Рост розничных продаж в августе замедлился до 3,4%, минимум с ноября 2024 года, против 3,7% в июле и оказался значительно ниже консенсус-прогноза 3,9%. За первые восемь месяцев года объем розничной торговли увеличился на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. При этом целенаправленная политика правительства по поддержке потребления приводит к определенным результатам. Так, бытовая техника, мебель, средства связи и офисное оборудование - самые быстрорастущие сегменты в секторе розничной торговли - выиграли от политики trade-in, введенной в конце 2024 года. Здесь рост за 8 месяцев 2025 года превышает 20%”, - уточнила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Именно данные по розничным продажам во время Золотой недели стали причиной разочарования гонконгских инвесторов. Местный индекс Hang Seng закрылся в четверг снижением на 0,3%. “Эффект богатства”, по мнению участников торгов, и дальше будет ограниченным, а потребление останется умеренным до конца года.

Сейчас же инвесторы сосредоточены на возможном прогрессе в торговых переговорах между США и Китаем. Председатели Си Цзиньпин и Дональд Трамп, скорее всего, обсудят вопрос тарифов на саммите АТЭС в следующем месяце в Южной Корее.

Также инвесторы возлагают определенные надежды на ключевое заседание Коммунистической партии в этом месяце, на котором будет намечен следующий пятилетний план страны (с 2026 по 2030 год). Ожидается принятие дополнительных мер, которые будут способствовать экономическому росту.

Напомним, что с тех пор, как в сентябре 2024 года китайское правительство ошеломило рынки масштабами своего пакета стимулирующих мер, местные акции сильно подросли.

“Восстановление внутреннего спроса возможно в случае нового раунда госстимулирования, однако китайские власти пока предпочитают дождаться полных данных по экономике за 3 квартал и торгового соглашения с США для выработки решений по поддержке экономики, часть из которых может быть озвучена уже во второй половине октября по итогам 4-го пленума ЦК КПК”, - добавил Лукьянчиков.

Серебро у экономики

Китайская экономика, которой когда-то предрекали первое место в мире, все еще довольствуется серебром. Даже усилия властей не помогают китайцам преодолеть уже долго сохраняющуюся экономическую вялость. Препятствием служат все те же неудовлетворительные расходы населения, кризис на рынке недвижимости, а также торговая напряженность с США, которая обострилась в апреле этого года.

“Слабость на рынке жилья, неопределенность с внешнеторговыми тарифами и их влиянием на занятость негативно влияют и на потребительскую уверенность. Безработица повысилась до 5,3% (максимум за полгода). При этом правительство принимает меры по стимулированию роста экономики и снижению потерь от ухудшения внешних условий. Стратегически основная ставка делается на опережающее развитие “новой экономики” - высокотехнологичные отрасли, их интеграцию с обрабатывающей промышленностью. Кроме того, открываются все новые отрасли для притока иностранного и частного капитала – в сентябре были объявлены новые решения по облегчению доступа инвесторов в сферу услуг - интернет, культуру, телекоммуникации, здравоохранение и образование. Китай будет стремиться привлекать больше иностранных туристов за счет расширения безвизового режима и совершенствования визовой политики. И сейчас рынок возлагает определенные надежды на программу субсидирования ставок по потребительским кредитам, вступившую в силу с 1 сентября. Также не исключены дальнейшие меры монетарного стимулирования, например, продолжение осторожного снижения базовых процентных ставок НБК и нормативов обязательного резервирования”, - дополнила Беленькая.

Власти Китая ожидают, что в этом году экономика вырастет примерно на 5%. Это совпадает с обновленным прогнозом Всемирного банка - 4,8%. Однако в следующем году, как считает ВБ, рост ВВП Китая замедлится до 4,2% отчасти из-за замедления роста экспорта. Экономисты также ожидают, что Пекин снизит стимулирующие меры, чтобы удержать уровень государственного долга от слишком быстрого роста.

“В 1 полугодии 2025 года рост ВВП Китая составил 5,3%, то есть выше 5%, установленных властями страны в качестве цели на этот год. В 1 квартале экономика КНР выросла на 5,4%, во 2 квартале - на 5,2%. Несмотря на короткий период крайне негативных внешних условий (трехзначные импортные тарифы США), Китаю пока удается достаточно успешно перенаправлять экспортные потоки в другие регионы мира (ЕС, Азию, Латинскую Америку, Африку). Для поддержки внутреннего спроса действуют расширенные бюджетные стимулы, в том числе программы trade‑in. Но столь высокие темпы роста экономики вряд ли удастся удержать во 2 полугодии. Уже в августе рост экспорта, импорта, промпроизводства, розничных продаж и инвестиций в основные активы существенно замедлились и оказались ниже консенсус-прогнозов. Впрочем, в августе прибыль крупных промпредприятий КНР увеличилась впервые за четыре месяца - на 20,4%”, - сказала Беленькая. 

Что же касается мнения аналитиков относительно роста ВВП Китая за весь текущий год, то они считают, что страна способна приблизиться к таргету в 5%. Но по сравнению с прошлым годом динамика может ослабнуть на фоне общемировой ситуации, подчеркнула Холоденко. И для более высоких темпов роста, вероятно, нужны дополнительные стимулы со стороны государства, добавила Беленькая.

При этом он, как и его коллеги-аналитики, считает, что пока рано говорить о влиянии “эффекта богатства” на реальную экономику, так как большая часть сбережений китайских граждан сосредоточена в секторе недвижимости, которая все еще находится в стагнации, и в депозитах, не приносящих существенного дохода на фоне относительно низких ставок.

“Негативный эффект на потребление в КНР также оказывает рост безработицы, во многом вызванный пошлинами США, которые оказывают давление на китайский экспорт, и усилиями властей по выводу избыточных мощностей на фоне перепроизводства в отдельных отраслях - будучи неуверенными в завтрашнем дне, китайские граждане продолжают экономить, даже несмотря на восстановление фондового рынка”, - подытожил Лукьянчиков.