Китай охлаждается - сокращаем долю металлургии в портфелях
Центральный банк Китая повысил индикативную ставку по кредитам в юанях сроком на 1 год с 5.31% до 5.58%. Это явилось первым удорожанием заемных средств за последние 9 (!) лет.Через удорожание кредитов китайские власти пытаются замедлить темпы роста экономики Поднебесной. Однако, учитывая размеры экономики КНР и зависимость цен на сырьевые товары от китайского спроса, последствия данного шага монетарных властей Китая окажут самое непосредственное влияние на мировые рынки.
Китай является крупнейшим потребителем металлов в мире. На него приходится примерно четверть мирового потребления стали, меди, алюминия, никеля, а также платины. Замедление роста потребностей крупнейшего покупателя на рынке, несомненно, приводит к падению цен на сырье. Тем более это актуально сейчас, когда разогретые деньгами хеджевых фондов цены на commodities значительно оторвались от своих фундаментально обоснованных уровней.
Чтобы спрогнозировать возможные последствия вчерашних действий Центробанка Китая достаточно посмотреть на динамику цен на металлы в апреле текущего года. Тогда Правительство Китая объявило о намерениях охладить экономику. Как результат, цены на базовые металлы в течение месяца упали в пределах 20%.
| Сталь | -18% |
| Алюминий | -13% |
| Медь | -19% |
| Никель | -18% |
| Платина | -16% |
Если одни только заявления привели к падению на 13-19%, тогда какой реакции можно ожидать от конкретных действий, направленных на охлаждение экономики?
Вчерашняя динамика цен цветных металлов на LME не дает поводов для оптимизма: фьючерсы на медь упали на 2%, на никель – на 2.4%. Если повышение ставок в Китае начнет давать ожидаемые результаты, то не стоит сомневаться, что открытые иностранными фондами длинные позиции в цветных металлах будут закрыты, что приведет к падению цен до минимальных значений мая текущего года.
Как бы опережая будущее снижение цен на металлы, вчера стали падать в цене акции российских металлургических компаний.
| Компания | Изменение цены акций, 28.10.04 |
| ГМК Норильский Никель | -6.5% |
| НЛМК | -6.1% (снижение по Bid) |
| ЗСМК | -5.7% (снижение по Bid) |
| Мечел | -4.4% |
| НТМК | -3.7% |
| Северсталь | -2.5% |
Влияние динамики цен на металлы для рынка акций металлургических компаний трудно переоценить. Например, степень корреляции котировок акций ГМК Норильский Никель с фьючерсами на базовый для компании металл – никель – составляет около 0.9, что означает прямую зависимость цены акций от цены металла. Рассчитывать на то, что зависимость котировок акций от цен на металл неожиданным образом ослабнет в ближайшие месяцы рассчитывать не стоит. Соответственно, имеет смысл задуматься если не о закрытии, то, по крайней мере, уменьшении доли в портфеле акций ГМК Норильский никель. Тем более, что текущая цена ($61) лишь на 6% ниже нашей расчетной справедливой цены ($64.9). Мы сохраняем нашу долгосрочную рекомендацию Держать по акциям ГМК Норильский Никель и выставляем спекулятивную рекомендацию Продавать.
Мы рекомендуем сократить долю металлургических компаний в портфелях. Мировые цены на металл (как цветные, так и черные) достигли своих пиков в рамках многолетних циклов. Вполне вероятно, что вчерашнее заявление Центробанка Китая станет своего рода разворотной точкой в столь привычной уже тенденции роста цен на металлы. Если же учесть, что Китай является также одним из крупнейших покупателей нефти на мировом рынке, то не исключено что вслед за металлами упадут и нефтяные цены. Вчера стоимость нефти марки Brent упала на 1.4%, WTI – на 2.9%.
Клещев Станислав
ИК «Файненшл Бридж»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) |  |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (C) | |
| ЦБ Китая повысил основные процентные ставки - мировые цены на металл подешевели | В (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Путин посетил Украину перед выборами | D (D) | |
| Совет Федерации ратифицировал Киотский протокол | D (D) | |
| Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год | D (D) | |
| Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) в 2005 г. инвестирует в экономику России 1,2-1,3 млрд долл | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B | |
| Объем золотовалютных резервов увеличился до $105,2 млрд | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| ФНС разрешила "ЮКОСу" перечислять деньги в бюджет с заблокированных ранее счетов | B (C) | |
| И,Шувалов: дело “ЮКОСа” — “только начало пути в отношении других налогоплательщиков | B | |
| "ТНК-ВР" приобрело у "Славнефти" четыре предприятия | B (C) | |
| ФНС разрешила "ЮКОСу" платить налоги | A (B) | |
| Fitch объявило о том, что покупателем Юганскнефтегаза может стать Газпром | C (C) | |
| Правительство одобрило формирование гидро-ОГК N 7 | C (D) | |
| Юганскнефтегаз собираются продать по стартовой цене | D (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный