Китайский сырьевой пузырь сдувается

Похоже, торги постепенно входят в привычную колею. Причем ситуация во многом напоминает то, что происходило на китайском фондовом рынке летом прошлого года. Напомним, что тогда ралли китайских акций, вызванное резким ростом объемов маржинальной торговли, завершилось глубоким спадом, который привел к обрушению капитализации китайского фондового рынка почти на $5 трлн.

"Очень странно было видеть столь резкие скачки в объемам торгов по сравнению со средними историческими значениями, – говорит Жан Ю, аналитик Yongan Futures. – Многие инвесторы выходили из рынка после мер бирж, направленных на ограничение спекуляций".

В среду примерно 34 млн. контрактов на различные товары – от куриных яиц до стали – сменили владельцев в ходе торгов на сырьевых площадках в Даляне, Чженчжоу и Шанхае против пика в 80.6 млн. контрактов семью сессиями ранее. При этом в конце апреля прошлого года дневные объемы торгов составляли порядка 33 млн. контрактов.

Рынок охлаждается

Объемы торгов по многим многих сырьевым товарам пошли на спад после того, как биржи ввели меры по снижению рисков и ограничению спекуляций, заявил представитель Далянской сырьевой биржи, пожелавший, чтобы его имя не упоминалось.

Здесь надо отметить, что китайские инвесторы в последние месяцы скупали сырьевые фьючерсы на ожиданиях резкого роста спроса на сырье после того, как правительство КНР заявило о твердом намерении добиться целевых показателей экономического роста, объявило о новых стимулах, результатом чего, в частности, стало существенное восстановление рынка недвижимости. Кроме того, добавляет Фу Пенг, портфельный управляющий из Lianzhan Global Macro Fund Management, реформы властей, направленные на сокращение избыточных мощностей, вызвали опасения, что на рынках ряда сырьевых товаров, таких как, например, коксующийся уголь, может образоваться дефицит.

"По мере того, как подобные ожидания распространялись, все больше спекулятивных денег подключалось к игре, – говорит Фу. – Цены поднимались все выше и выше при взрывном росте объемов торгов".

Рост цен

Цены многих товаров показали существенный рост с начала марта. Так, стоимость стальной арматуры к 21 апреля взлетела на 38%, установив максимум с сентября 2014 г. Причем за предшествующие 4 сессии подъем составил 20%. Фьючерсы на коксующийся уголь 25 апреля достигли максимума за 22 месяца, а хлопок за день подорожал на рекордную величину за 5 лет.

При этом после того, как объемы торгов резко пошли вниз, обвала цен не произошло. Фьючерсы на сталь упали на 15% с 21 апреля, но их стоимость по-прежнему на 20% превышает уровень начала марта. Цены на коксующийся уголь на 18% выше, чем в марте.

"Цены на сырье могут пойти еще ниже, если ожидания относительно китайской экономики и мер властей по ограничению избыточных мощностей не оправдаются, – отмечает Ксу Липин, старший аналитик из HNA Topwin Futures. – Именно ожидания были главным драйвером роста цен на сталь".

Открытый интерес (количество выпущенных контрактов на конец дня) по сырьевым контрактам в ходе наблюдавшегося ралли находился практически на постоянном уровне. Это говорит о том, что торговля в основном носила спекулятивный характер – игроки держали контракты на руках, как правило, всего несколько часов и "выходили в деньги" до завершения торговой сессии. На пике бума соотношение общего объема торгов к открытому интересу превышало 3, а в начале мая оно снизилось до 1.4.

"Главная сила"

"Спекулятивные деньги были главной движущей силой сырьевого ралли", написали аналитики Morgan Stanley в сообщении от 4 мая. По данным банка, всего примерно 30-40% торговых операций на китайских сырьевых биржах сейчас осуществляется с целью хеджирования, тогда как ранее их доля составляла порядка 60%. Доля спекулятивных транзакций достигала 60% в последние недели при их "нормальном" уровне в 30%.

Среди мер, которые китайские биржи приняли для ограничения спекулятивной торговли, преобладали шаги, направленные на повышение транзакционных издержек игроков. Так, биржа Даляна подняла комиссионный сбор по контрактам на железную руду до 0.03% от объема транзакции. В Чженчжоу повысили комиссию по контрактам на хлопок с 4.3 до 6 юаней за лот, а Шанхайская фьючерсная биржа увеличила маржинальные требования по контрактам на горячекатанную сталь с 7% до 8%.

"Последние данные говорят о существенном снижении торговой активности по многим сырьевым товарам, – отмечает представитель Шанхайской фьючерсной биржи. – Меры по ограничению спекулятивной торговли оказались вполне успешными".

Источник: Bloomberg