Китайские доткомы - пузырь надулся до предела?
В последний год инвестиционное сообщество стало свидетелем взрывного роста акций китайских интернет-компаний. Их финансовые результаты, несомненно, превосходили прогнозы, но главным мотивом скачкообразного роста были спекулятивные ожидания, связанные с компьютеризацией китайского населения и повышением уровня проникновения интернета в Поднебесной. Теперь же мы наблюдаем китайский вариант пузыря доткомов, который еще находится в процессе надувания. Нижеприведенная таблица показывает, насколько резким был рост акций 4 китайских интернет-компаний в последнее время, особенно по сравнению с американским гигантом Google:
| Компания | Краткое описание | Доходность с начала года (YTD) | Доходность за 12 месяцев* | P/E |
|---|---|---|---|---|
| Baidu | Китайский аналог Google | 138.90% | 104.70% | 79.1 |
| Sohu.com | Владелец новостного, игрового порталов, соцсети и др. | 50.50% | 108.80% | 24.4 |
| Sina | Владелец Weibo, китайского аналога Twitter | 74.50% | 248.20% | - |
| Youku | Китайский аналог YouTube | 56.40% | -** | - |
| Самый популярный в мире интернет-поисковик | -9.90% | 5.20% | 19.9 |
* с окончанием 12 мая 2011 г.
** в листинге с 7 декабря 2010 г.
Источник данных - Reuters
Для справки отметим, что мировой среднеотраслевой P/E для интернет-компаний близок к P/E компании Google, оператора самого популярного поисковика в мире. Очевидно, чем выше P/E по сравнению со средним, тем скорее соответствующий пузырь лопнет, и в первую очередь это касается Baidu, чья цена в 79 раз превышает прибыль за последние 12 месяцев, и Sina, акции которой за год выросли почти в 3,5 раза.
В свою очередь, акции Sohu.com, которые мы рекомендовали к покупке в сентябре 2009 г. по цене $62, в конце апреля текущего года достигли отметки $106,2, что соответствует доходности в 71%, а в настоящее время скорректировались до отметки в $90. Sohu.com - оператор одного из крупнейших многофункциональных интернет-порталов Китая, а также оператор ряда тематических медийных и информационных интернет-ресурсов на китайском языке. Компании Sohu.com Inc. принадлежит целый ряд ресурсов на китайском языке, в т.ч.:
- Собственно www.sohu.com - новостной портал;
- www.sogou.com - интернет-поисковик (sogou в переводе с китайского - "ищейка");
- www.chinaren.com - онлайн-клуб выпускников;
- www.focus.cn - ведущий китайский веб-портал недвижимости;
- www.17173.com - игровой портал;
- www.goodfeel.com.cn - провайдер WAP-услуг;
- www.go2map.com - географическая карта;
- www.changyou.com - игровой портал.
Китайский рынок интернет-услуг, несомненно, весьма перспективен, ведь уровень проникновения интернета в стране едва превышает 30%, и в долгосрочной перспективе будет расти вместе с уровнем жизни населения. Кроме того, китайское население пока еще не пресыщено онлайн-играми, в отличие от жителей западных стран, а все новое кажется интересным и увлекательным. Поэтому в долгосрочной перспективе (речь идет о нескольких годах), китайский сектор ИТ и интернета будет расти и расширяться, однако на данном этапе ситуация на данном рынке представляет собой пузырь, пусть и не такой масштабный, как в свое время при кризисе доткомов в конце 90-х гг.
На наш взгляд, этому пузырю в ближайшее время предстоит сдуться, поскольку реальные темпы роста сектора просто не успевают за скачками его акций; кроме того, продолжающееся монетарное ужесточение в Китае и грядущее окончание стимулирующих программ в США прямо или косвенно повлияют на общую склонность инвесторов принимать риски. Соответственно, мы считаем целесообразным зафиксировать прибыль по всем крупнейшим китайским доткомам, в т.ч. по Sohu, чтобы в дальнейшем дождаться удобной точки повторного входа на рынок (на наш взгляд, по акциям Sohu в среднесрочном плане будет справедливой коррекция хотя бы до $75).