Китай - из крайности в крайность

Елена Кожухова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков ИК "Финам".

Китайский фондовый рынок весь 2007 год привлекал к себе особое внимание инвесторов, жаждущих получить всё и сразу, и причина тому была проста - рекордный рост котировок акций национальных компаний. Основной индекс китайского фондового рынка CSI 300 в 2007 году показал лучшую во всем мире динамику, взлетев на 162%. Однако на текущий момент дела на рынке китайских акций обстоят далеко не столь хорошо. С начала года CSI 300 обрушился уже на 57%, что заставляет всерьез задуматься перед вложением средств в национальный фондовый рынок.

Одной из основных фундаментальных причин столь бурного подъема рынка акций Китая в 2007 году выступал значительный рост ВВП страны, за прошлый год составивший 11,9%. Сейчас же мы наблюдаем замедление прироста ВВП, во втором квартале оно достигло 10,1% г/г, что было вызвано рядом причин, в частности снижением объема экспортных заказов, а Китай, как известно, является страной, ориентированной именно на экспорт. Второй причиной стало падение промышленного производства в стране, в чем свою роль, как ни странно, сыграли столь ожидаемые всеми Олимпийские игры. Правительство вынуждено было закрыть ряд фабрик и заводов в целях улучшения экологической обстановки в стране, хотя многие аналитики задолго до начала игр считали, что это событие, напротив, позитивно скажется на промышленном производстве Китая.

Однако, не смотря на все приведенные выше факторы, опытному инвестору все же будет интерес фондовый рынок Китая, на котором сейчас можно приобрести финансовые инструменты по минимальным ценами, ориентируясь на перспективу дальнейшего роста их стоимости. В данном случае стоит обратить внимание на ETF, ориентированный на индекс FTSE/Xinhua China 25 - iShares FTSE/Xinhua China 25. Базовой валютой фонда являются доллары США, основной площадкой торговли - Лондонская фондовая биржа (LSE), однако операции с данным ETF можно осуществлять также и на биржах Borsa Italiana, Euronext Amsterdam, Euronext Paris, Frankfurt Stock Exchange, SWX Stock Exchange, SWX Europe (virt-x). В состав фонда входит 25 крупных компаний, из которых 28,08% приходится на гонконгские, основной бизнес которых осуществляется в Китае, и 71,92% на китайские, акции которых прошли листинг в Гонконге. Структура фонда по входящим в него компаниям и их долям представлена в Таблице 1.

Таблица 1 - Структура iShares FTSE/Xinhua China 25 по компаниям

Вес	Компания	Сектор
9.39	IND & COMM BK OF CHINA - H	Финансы
8.84	CHINA MOBILE LTD	Телекоммуникации
8.42	PETROCHINA CO LTD-H	Нефть и газ
7.76	CHINA LIFE INSURANCE CO-H	Финансы
6.26	CNOOC LTD	Нефть и газ
4.87	PING AN INSURANCE GROUP CO-H	Финансы
4.24	BANK OF CHINA LTD - H	Финансы
4.21	CHINA MERCHANTS BANK - H	Финансы
4.15	CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H	Нефть и газ
4.15	CHINA CONSTRUCTION BANK-H	Финансы
4.06	BANK OF COMMUNICATIONS CO-H	Финансы
3.90	BOC HONG KONG HOLDINGS LTD	Финансы
3.90	CHINA TELECOM CORP LTD-H	Телекоммуникации
3.80	CHINA COMMUNICATIONS CONST-H	Промышленность
3.63	CHINA COAL ENERGY CO - H	Сырье
3.59	CHINA SHENHUA ENERGY CO - H	Сырье
3.27	CHINA UNICOM LTD	Телекоммуникации
2.31	CHINA MERCHANTS HLDGS INTL	Промышленность
1.94	CHINA COSCO HOLDINGS-H	Промышленность
1.64	CHINA NETCOM GRP CORP HK LTD	Телекоммуникации
1.44	ALUMINUM CORP OF CHINA LTD-H	Сырье
1.18	HUANENG POWER INTL INC-H	Коммунальные услуги
1.11	DATANG INTL POWER GEN CO-H	Коммунальные услуги
1.09	CHINA CITIC BANK - H	Финансы
0.86	AIR CHINA LIMITED-H	Потребительские услуги

Источник: BGI, Bank of Ireland, Datastream

Рассматривая котировки iShares FTSE/Xinhua China 25 с начала 2008 года можно увидеть, что фонд по сравнению с основным рынком понес не столь сокрушительные потери, стоимость вложений на конец августа уменьшилась на 23,68% (Рисунок 1)

Рисунок 1 -Динамика стоимости iShares FTSE/Xinhua China 25 с 01.01.2008

Источник: Reuters

Отраслевая структура рассматриваемого нами ETF на 30.06.08 представлена на Рисунке 2.

Рисунок 2 - Отраслевая структура iShares FTSE/Xinhua China 25

Источник: Barclays Global Investors Limited, FTSE

Как наглядно видно из рисунка, в отраслевой структуре ETF первое место занимает финансовый сектор (43,24%). Китайские банки оказались одними из наиболее защищенных от мирового ипотечного кризиса и в первом полугодии показали хороший рост прибыли, а Industrial & Commercial Bank of China (ICBC), акции которого занимают наибольшую долю в рассматриваемом нами ETF (8,98%), и вовсе по результатам первого полугодия стал самым прибыльным банком в мире.

Второе место разделяют нефтегазовая (18,72%) и телекоммуникационная отрасль (18,15%). Рекордный рост цен на нефть, а также развитие китайской сферы телекоммуникаций, где присутствуют телефонные компании с наибольшим во всем мире числом абонентов, такие как China Mobile, должны создать хорошие фундаментальные факторы для роста сектора, а, следовательно, увеличения стоимости ETF.

Подведя итог всему вышесказанному стоит отметить, что китайская экономика и фондовый рынок ещё имеют все шансы восстановить былой рост, а национальные власти уже предприняли ряд стимулирующих оздоровление мер, включая повышение лимитов кредитования предприятий малого и среднего бизнеса, уменьшение налога на торговлю акциями с 0,3% до 0,1%, увеличение налоговых вычетов на экспорт ткани и одежды. Важным является то, что стимулирование экономики правительство может произвести без угрозы ускорения инфляции, которая в июле замедлилась с 7,1% г/г до 6,3%. Прирост объема розничных продаж Китая, в июле составивший 23,3% г/г, в свою очередь, поможет восстановлению внутреннего спроса в стране и, соответственно, увеличению промышленного производства. Всё это наряду с хорошими фундаментальными показателями бумаг, входящих в ETF iShares FTSE/Xinhua China 25 позволяет рассчитывать на увеличение его стоимости в среднесрочной и долгосрочной перспективе.